[轉(zhuǎn)] 中青寶火開發(fā)貓膩 靜態(tài)市盈率超過700倍

2013-09-16 15:08 來源： 理財周報 瀏覽：346 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

中青寶最近火得一塌糊涂，火到管理層也不得不出來潑點冷水，說未來半年內(nèi)手游市場一定會從粗放型市場需求轉(zhuǎn)型為質(zhì)量化品質(zhì)需求。今年以來，中青寶股價從11.32元，最高漲至100.64元，漲6.78倍，靜態(tài)市盈率超過700倍。

中青寶2013年上半年，歸屬于母公司股東凈利潤1751萬元，竟然撐起了117億市值。當(dāng)然，市場爆炒和業(yè)績之間沒有必然關(guān)系。

不談業(yè)績，因為幾乎所有人都知道，700倍靜態(tài)市盈率是一個不小心實現(xiàn)的童話。那么，我們談?wù)勎磥?，中青寶的未來，體現(xiàn)在財務(wù)報表上，就是金額巨大的研發(fā)支出。

中青寶的資產(chǎn)負債表非常有意思。這是一個典型的輕資產(chǎn)公司，體量小，總資產(chǎn)才9.9億。錢多，銀行存款占四成，4.4億。固定資產(chǎn)少，只有4574萬，沒房產(chǎn)、沒設(shè)備、沒在建工程。開發(fā)支出多，2.25億相當(dāng)于總資產(chǎn)1/4。無形資產(chǎn)多，1.14億。

開發(fā)支出加上無形資產(chǎn)加起來3.39億，超過中青寶總資產(chǎn)的1/3。也就是說，中青寶的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實質(zhì)就是兩大塊，一塊是存在銀行的錢，雖然在貶值但起碼穩(wěn)妥。一塊就是“花去的錢”，存在開發(fā)項目上，成敗看將來。

不同于華誼兄弟、博瑞傳播、浙報傳媒這些通過收購進入手游的外行，中青寶本身就是游戲開發(fā)商，產(chǎn)生了巨大的游戲開發(fā)支出。怎么處理研發(fā)支出，很考驗每一個技術(shù)開發(fā)公司CFO的智商和情商。

研發(fā)支出是一個操縱性比較強的會計項目，到底費用化，還是資本化，何時開始資本化，哪一部分資本化，大有文章可以做。對技術(shù)開發(fā)公司來說，研發(fā)支出會計處理是否恰當(dāng)，直接關(guān)系到最終業(yè)績。

按照資本化會計處理準則，研究階段的項目支出直接記入當(dāng)期損益，進入開發(fā)階段的項目支出則資本化。但其中財務(wù)總監(jiān)人為主觀把握空間很大。

上市以來，中青寶一直保持著高比例的研發(fā)投入。2010年以來其研發(fā)投入金額占營業(yè)收入比例分別為75.62%、98.39%、71.85%，平均超過了80%水平，三年累計的研發(fā)投入金額為3.2億元。

從中青寶這幾年對研發(fā)投入的處理看，大部分研發(fā)投入被資本化處理了，費用化和資本化的比率相當(dāng)于1:8。2011年以來，中青寶計入管理費的研發(fā)費用分別為1138萬和1075萬，2013年上半年508萬，累計才2721萬。而2013年6月底，其資本化的開發(fā)支出已滾動到2.25億元。

也就是說，中青寶將研發(fā)投入大部分資本化，進入“開發(fā)支出”這一資產(chǎn)項目，等這一項目轉(zhuǎn)為可使用狀態(tài)時再轉(zhuǎn)入“無形資產(chǎn)”項目逐年攤銷。

按照中青寶的披露，2013年上半年，開發(fā)項目支出總額的90.92%被計入其開發(fā)支出，還不需要進行攤銷。而當(dāng)期末，40.3%的無形資產(chǎn)由開發(fā)支出轉(zhuǎn)成。

從以上披露，可看出中青寶的財務(wù)策略。一是激進地將所有開發(fā)投入資本化，減少對當(dāng)期業(yè)績影響。二是游戲自主開發(fā)和外購比例約為4:6，仍不是一個以開發(fā)見長的公司。

一個研發(fā)支出資本化累計3.2億的公司，無形資產(chǎn)只累計計提了609萬減值準備，計提比例不到2%。你相信游戲開發(fā)商能有如此之高的成功率嗎？

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