國債期貨主力合約分時走勢

　　資金撤離股市，昨日上證指數(shù)大挫2.05%，而國債期貨則在資金推動下放量飆升，創(chuàng)上市新高。 （彭春霞/制圖）

　　 魏書光

　　“史上最糾結假期”即將來臨，央行回購利率走高，股票市場暴跌，但是國債市場卻出現(xiàn)大幅上漲。昨日，國債期貨12月份合約突破新高，達到94.558元，而所有合約總成交量達到22940手，為上市以來的次高點。

　　“國債期貨的上漲，更多源于節(jié)前回購利率的飆升，不是弱勢趨勢的改變?！眹┚财谪浌緡鴤治鰩煆堦蓵潮硎荆蛉丈衔鐕鴤谪泝r格漲勢10點左右啟動，而現(xiàn)貨130015價格有所反應，但開始連續(xù)上漲在11點左右。

　　銀河期貨固定收益部王華表示，昨日國開債招標時，國債期貨顯示出一定的敏感性，在招標結果出來前就開始有一定反應，并在結果出來后持續(xù)沖高，形成了期貨帶動現(xiàn)貨的狀態(tài)，雖說上午收盤前的上漲幅度過度了，但在國債期貨盤子很輕的背景下也能夠理解。這種期貨帶動現(xiàn)貨的情況凸顯了國債期貨的價格發(fā)現(xiàn)作用。

　　上海中期國債分析師劉文博表示，昨日股市表現(xiàn)疲軟，也是推動國債期貨價格上漲的重要原因。目前很多投資者都持有股債負相關的觀念，增加了國債期貨多頭的信心。昨日，上證指數(shù)下跌2.05%，報收2185.56點。

　　國投中谷期貨公司分析師鄒婧陽表示，進入9月之后，央行轉變公開市場操作方向，連續(xù)三周實現(xiàn)資金凈回籠，中秋假期又逢美聯(lián)儲對削減量化寬松政策（QE）做出決定的時點，各方對此舉將帶來的境內外資金流動保持警惕，央行在該階段回籠資金，反映出其對貨幣投放的謹慎態(tài)度以及對中性貨幣政策的堅持。國內經濟動能減弱，美國QE緊縮預期有所緩解的大背景下，預計國債期貨還有進一步上升空間。

　　值得注意的是，當天國債期貨價格的大幅上揚，一掃成交量持續(xù)大幅下滑的局面。國債期貨上市首日成交3萬手后，成交量持續(xù)萎縮，截至本周一僅成交3000余手，除了銀行、保險（放心保）等機構尚未大規(guī)模入市的原因以外，波動率不足是成交冷清的主要原因。期貨投資者更多地傾向于選擇其他波動更大的品種進行投機交易。在昨日債券市場出現(xiàn)招標收益率明顯偏低的情況下，投機者則紛紛涌入，全天成交急速放大到約2萬手，進一步驗證了期貨投資者對波動的追逐。

　　銀河期貨固定收益部王華認為，今年6月以來，我國利率水平不但在絕對數(shù)值上達到了歷史高點，在波動率上也達到了歷史高點。但即使這樣國債期貨的波動性仍顯不足，市場波動情況不是人力能夠改變，若要提高期貨投資者的興趣，降低保證金比率是一個可行的辦法，對照歐美市場，保證金水平通常在1%左右，而我國目前是3%，是成熟市場的3倍，還是有很大的降低的空間。另一方面，機構投資者參與后，也可以考慮使用國債現(xiàn)貨充抵保證金的模式，進一步提高資金利用效率。