[轉] 股指期貨仍是現(xiàn)貨管理的有利工具

2013-09-18 12:09 來源： 中國資本證券網 瀏覽：282 評論：(0) 作者：開拓者金融網

6月份股市調整加劇，市場焦點意外落在了具備做空功能的股指期貨。有人質疑：股市波動原因在于股指期貨的作祟。實事當真如此嗎？我們不妨來看一則事例。

根據同花順數(shù)據顯示，今年2月8日，滬深300指數(shù)最高點為2791.30點，此后開始出現(xiàn)下行、震蕩、加速下行的走勢，而滬深300股指期貨指數(shù)的最高點(2841.00點)卻出現(xiàn)在2月18日，較現(xiàn)指觸頂回調晚了整整十天。

此外，眾所周知，銀行股是受資金面緊張最直接的板塊，同時銀行股在滬深300構成中擁有較大的占比。比較銀行指數(shù)和滬深300股指期貨指數(shù)走勢可以發(fā)現(xiàn)，當銀行指數(shù)從4385.596點回落并開始明顯下跌之時，滬深300股指期貨指數(shù)仍然在高點附近徘徊，并畫出了一個猶豫的十字星，而后隨著銀行指數(shù)的進一步下跌，滬深300股指期貨指數(shù)才展開了下行趨勢。所以，從以上期現(xiàn)貨市場的盤面表現(xiàn)看，現(xiàn)貨市場在很多時候驅動了期貨市場的走勢。

自股指期貨上市以來，對于機構投資者的作用日益顯著。以基金為例，當市場處于下跌過程中，基金經理為了避免基金凈值的快速下跌，最直接的辦法是退出投資于股票市場的資金，來規(guī)避股票市場下跌的風險；然而，大面積地在股票市場進行平倉操作會對股票價格造成進一步的打擊，由此造成基金凈值進一步下降?；鸾浝泶藭r將會面對更大面積的贖回，為了兌付贖回資金繼續(xù)拋空股票，最終會使基金份額以及投資者資產大幅縮水，嚴重者可能會導致基金清盤。通過做空股指期貨來對股票現(xiàn)貨頭寸進行套期保值，可以有效減少上述情況對市場所帶來的不利影響。因此，從這一點來說，在股市下跌過程中，股指期貨非但不會加深股票市場的跌幅，反而由于具有對現(xiàn)貨套期保值的功能，避免了大型投資者直接做空股票進一步打擊股市所帶來的惡性循環(huán)。使用股指期貨進行空頭套期保值者實為股票現(xiàn)貨市場的多頭持有者，其交易目的是為了避免資產進一步縮水的風險，而非拉低指數(shù)。

此外，股指期貨的做空機制為投資者帶來套期保值功能，但是套期保值并不會由于對期指價格造成空頭壓力從而拖累現(xiàn)指走勢。套期保值者的數(shù)量多寡也未必就代表了市場的走勢，更不會導致市場加速下跌。今年二季度的大跌從盤面上來看始于五月末，但是對比今年5月份以來的股指期貨總持倉量，與滬深300收盤價可以很容易地發(fā)現(xiàn)，隨著現(xiàn)貨指數(shù)的下跌，IF合約總持倉量并沒有上升；相反，總持倉量顯示出了明顯的下降。從上述情況可以看出這一期間套期保值者的數(shù)量在下降，套期保值者對其先前開設的股指期貨空頭頭寸進行平倉屬于多頭方向，對股指期貨的價格帶來正向作用力，不存在進一步拖累滬深300現(xiàn)指價格的作用。

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