王朱瑩

　　當(dāng)前，國(guó)債期貨市場(chǎng)成交不旺，流動(dòng)性不足已是不爭(zhēng)的事實(shí)。對(duì)此，廣發(fā)期貨有限公司副總經(jīng)理鄒功達(dá)博士認(rèn)為，國(guó)債期貨推出初期，參與者主要是券商、基金以及高端個(gè)人投資者，未來銀行、保險(xiǎn)（放心保）、信托也可能加入，這將改變期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。但不管以后競(jìng)爭(zhēng)格局走向何方，人才始終是企業(yè)發(fā)展的根本。

　　中國(guó)證券報(bào)：公司針對(duì)國(guó)債期貨業(yè)務(wù)正在做哪些工作？這會(huì)否成為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的殺手锏？業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)將在哪些方面展開？

　　鄒功達(dá)：我們積極開拓這塊業(yè)務(wù)，爭(zhēng)取在上市初期率先搶占市場(chǎng)。為了迎接國(guó)債期貨的推出，我們?cè)缭谏鲜兄熬驮谘芯抗ぷ?、風(fēng)險(xiǎn)控制、開戶服務(wù)、技術(shù)系統(tǒng)等等方面都已經(jīng)做好了相應(yīng)準(zhǔn)備，這個(gè)其實(shí)跟當(dāng)年股指期貨推出的情況比較類似。上市初期，我們正大力開拓機(jī)構(gòu)客戶，同時(shí)深化策略研究，并著力于開發(fā)國(guó)債期貨相關(guān)產(chǎn)品。

　　國(guó)債期貨推出后，會(huì)促進(jìn)期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，期貨公司資管產(chǎn)品將從“一對(duì)一”發(fā)展到“一對(duì)多”，形成集合理財(cái)產(chǎn)品。期貨公司之間的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)從單純的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的爭(zhēng)奪延伸到資管業(yè)務(wù)上。目前有一些期貨公司在上市之前就已經(jīng)和其他有銀行間債券市場(chǎng)資格的公司合作推出一些對(duì)沖型的國(guó)債期貨產(chǎn)品，并且募集完了資金，宣傳效果比較好。我們之前也積極開發(fā)了各種類型的交易策略，包括期現(xiàn)套利、跨期套利、利率債組合套利、利差交易策略、國(guó)債期貨與其他期貨品種、其他利率衍生品組合交易策略以及日內(nèi)短線交易策略等，計(jì)劃在上市之初用實(shí)盤的數(shù)據(jù)先測(cè)試一段時(shí)間，等待策略穩(wěn)定，然后再盡快推出更為豐富的資管產(chǎn)品。

　　中國(guó)證券報(bào)：目前金融期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局是什么樣的，國(guó)債期貨上市后，會(huì)否迎來激烈競(jìng)爭(zhēng)下的行業(yè)大洗牌？預(yù)計(jì)期貨行業(yè)的格局將面臨哪些變化？公司將如何應(yīng)對(duì)新的形勢(shì)？

　　鄒功達(dá)：國(guó)債期貨推出初期，參與者主要是券商、基金，以及高端個(gè)人投資者，未來銀行、保險(xiǎn)、信托也可能加入，這將改變期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。未來銀行將會(huì)是國(guó)債期貨參與的主體，這對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)影響很大，參與國(guó)債期貨交易對(duì)銀行現(xiàn)有債券的風(fēng)險(xiǎn)管理是很大的便利；另外，銀行參與會(huì)改變期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，將會(huì)有更多的機(jī)構(gòu)參與到期貨市場(chǎng)交易當(dāng)中，這也使得機(jī)構(gòu)投資者參與期貨交易的比例更高；而銀行的加入，預(yù)計(jì)會(huì)改變期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)。

　　未來銀行參與國(guó)債期貨可以中金所會(huì)員身份進(jìn)入，也可以通過收購(gòu)兼并期貨公司，從而通過旗下期貨公司參與交易，因此未來可能會(huì)出現(xiàn)“銀行系”期貨公司，跟“券商系”、“商品系”期貨公司形成競(jìng)爭(zhēng)；過去股指期貨的推出使得“券商系”期貨公司有著很快速的發(fā)展，預(yù)計(jì)未來“銀行系”將會(huì)在期貨市場(chǎng)上逐步成為重要角色。

　　作為券商系期貨公司，我們將進(jìn)一步整合母公司的資源優(yōu)勢(shì)，打通與券商母公司的合作系統(tǒng)，營(yíng)業(yè)部也可以共享資源；未來隨著電商發(fā)展，期貨證券的有形網(wǎng)點(diǎn)可能會(huì)減少，通過網(wǎng)上通道發(fā)展業(yè)務(wù)，有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

　　另外，未來的競(jìng)爭(zhēng)不僅是經(jīng)紀(jì)通道服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，還是各個(gè)期貨公司資管產(chǎn)品研發(fā)能力、產(chǎn)品管理能力的競(jìng)爭(zhēng)，是人才的競(jìng)爭(zhēng)，所以我們會(huì)進(jìn)一步培養(yǎng)我司相關(guān)員工的研究實(shí)力，而且是實(shí)戰(zhàn)研究能力，同時(shí)也會(huì)培養(yǎng)與引入更多的實(shí)戰(zhàn)型人才。不管以后競(jìng)爭(zhēng)格局走向何方，人才才是企業(yè)發(fā)展的根本。

　　中國(guó)證券報(bào)：當(dāng)前國(guó)債期貨機(jī)構(gòu)參與不足，應(yīng)如何改進(jìn)？

　　鄒功達(dá)：主要原因包括兩個(gè)方面：首先是個(gè)人投資者炒新熱情不高。國(guó)債期貨上市之初，一切以穩(wěn)定為主。由于保證金暫時(shí)被提高至3%，比原定2%上升了50%，期貨公司目前對(duì)客戶收取的一般是4%，投資者可放的杠桿雖仍有25倍，但是較原定33-50倍大幅縮減，另外，國(guó)債期貨波動(dòng)性略顯不足，主力合約TF1312上市一周以來的日均振幅大概在0.2%左右，考慮25倍杠桿后，日內(nèi)最大潛在盈利也只有5%左右，對(duì)個(gè)人投資者而言，吸引力較為欠缺，個(gè)人投資者炒新熱情不足。

　　其次是機(jī)構(gòu)參與力度不足。國(guó)債期貨市場(chǎng)的潛在交易主體――機(jī)構(gòu)投資者，當(dāng)前參與度仍有限。初期參與的機(jī)構(gòu)類型僅包含部分券商、基金專戶、??（非），但上市初期這些機(jī)構(gòu)仍持謹(jǐn)慎的態(tài)度，以試探性交易為主，目前流動(dòng)性不足的情況進(jìn)一步打消了他們的參與熱情。持有近70%以上國(guó)債現(xiàn)券的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金未能入場(chǎng)，他們的參與一方面需要等待監(jiān)管層發(fā)布相關(guān)指引，目前相關(guān)監(jiān)管部門還在觀望之中，還沒有明確銀行可以參與的程度以及參與的模式。另一方面也需要這些機(jī)構(gòu)內(nèi)部做好充足的準(zhǔn)備，對(duì)于銀行和保險(xiǎn)這種大型機(jī)構(gòu)，參與國(guó)債期貨這個(gè)品種的交易涉及大量跨部門溝通，這些內(nèi)部流程所需準(zhǔn)備時(shí)間也比較長(zhǎng)，在期貨交易方面，銀行有人才上的局限，也有學(xué)習(xí)的過程。

　　要想活躍國(guó)債期貨市場(chǎng)流動(dòng)性，吸引更多的投資者參與其中，可以從兩個(gè)方面去著手：一方面可以適當(dāng)降低保證金，降回到以前合約中定的2%的水平，取消暫時(shí)上調(diào)的部分；另一方面盡快放開銀行等金融機(jī)構(gòu)參與其中，在滿足他們避險(xiǎn)需求的同時(shí)，國(guó)債期貨也能取得長(zhǎng)足的發(fā)展，反過來也會(huì)促進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化的順利推進(jìn)。