曹乘瑜

　　上周，國債期貨成交量驟然放大，周二的成交量比前一天放大逾5倍，3份合約累計成交22940手，甚至出現(xiàn)期現(xiàn)套利空間，但公募基金卻未能參與其中，并且對投資國債期貨態(tài)度消極。談及原因，有基金經理透露，主要是因為投資國債期貨需先修改基金合同，程序上比較麻煩。另外，債基投資信用債較多，而國債期貨對信用債的套保效果或許并不佳，而且有基金經理擔心，針對國債期貨而設計的相關產品或許將卡殼在產品審批上。

　　對信用債不能完全套保

　　“我們還沒開展這塊業(yè)務。”一位債基基金經理表示。這位基金經理透露，根據(jù)相關規(guī)定，只有基金合同規(guī)定投資范圍里包括國債期貨的才可做這一業(yè)務，目前許多債基的合同里卻沒有相關規(guī)定。而要修改基金合同，需要召集持有人大會，在基金持有人分散的情況下召開持有人大會難度較大。

　　更重要的是，根據(jù)有關要求，基金公司需要將相關投資決策流程和風險控制制度等報公司董事會批準。同時，考慮到我國目前的基金經理普遍缺乏期貨投資的專業(yè)經驗，有關規(guī)定要求基金公司建立國債期貨交易決策部門或小組，并授權特定的管理人員負責國債期貨的投資審批事項。可見，在寫進合同之前，基金公司需要董事會同意開通此項業(yè)務，并建設好相關系統(tǒng)模塊，這涉及到交易運保等多個后臺部門。對于基金公司來說，短期介入并不是件容易的事。

　　受訪的中小型基金公司的基金經理表示，目前主動性也不高，甚至尚未向公司申請開通此項業(yè)務。

　　北京某基金公司的固定收益副總監(jiān)表示，目前，公募債基主要投資信用債，而國債期貨對信用債的套保作用并不是很強，而且一旦套保了，收益也會減少。某券商的國債期貨分析師表示，信用債和國債的屬性不同，國債只有利率風險，而信用債還有信用風險，因此，想完全套保不可能。

　　QE退出對國債期貨是小利好

　　不過，也有基金公司表示，正在積極地設計相關產品。某債基經理表示，在債市大跌的情況下，國債期貨與信用債的方向還是一致的，比如今年7月中旬以來就是如此，套保作用還是可以接受的。而且，可以將利率風險套保，獲取信用利差。

　　“各種部門的成立都不是最關鍵的，只要產品獲批就行?！痹摶鸾浝肀硎?，目前擔心的并不是業(yè)務開通和部門的設立，而是產品設計。“股指期貨出來那么久，但上報的相關產品獲批的寥寥無幾，我們擔心國債期貨也是如此?！?/p>

　　基金經理認為，積極參與是應該的。某銀行系基金公司的債基經理表示，目前有關國債期貨的各種利空因素正在消化。上周開始，利率債價格明顯觸底反彈，而QE退出的推遲可能對利率債又是一個小利好，各實力派機構也必然會入場，因此，國債期貨發(fā)展的空間正在變大。