美聯(lián)儲(chǔ)“意外”維持每月購(gòu)買850億美元資產(chǎn)，給包括棕櫚油在內(nèi)的大宗商品市場(chǎng)帶來(lái)短期利好提振。然而，“靴子落地”之前，宏觀潛在利空猶如頭頂懸劍，海外市場(chǎng)迅速消化9月議息會(huì)議指引后重回弱勢(shì)。從自身供需面看，馬棕櫚油步入增產(chǎn)季節(jié)，而我國(guó)食用油消費(fèi)由旺轉(zhuǎn)淡，連棕櫚油后市偏空。

　　油脂間強(qiáng)弱漸轉(zhuǎn)化

　　夏末秋初，豆、棕櫚油的消費(fèi)需求出現(xiàn)分化。由于棕櫚油自身熔點(diǎn)較高，在溫度偏低時(shí)容易凝固，而隨著氣溫逐漸降低，國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)將告別旺季。豆油作為國(guó)內(nèi)最重要的食用油，其需求被強(qiáng)化。此外，伴隨著中秋、十一節(jié)假日消費(fèi)的集中釋放，油脂的食用性需求由淡轉(zhuǎn)旺，豆油與棕櫚油兩者之間的價(jià)差呈現(xiàn)季節(jié)性走闊態(tài)勢(shì)，豆棕趨勢(shì)性套利交易或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬蠅褐谱貦坝偷纳闲锌臻g。

　　馬棕櫚油步入高產(chǎn)季

　　分析棕櫚油的歷史產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，可以看出，馬棕櫚油產(chǎn)量通常于春節(jié)之后觸底反彈，逐月溫和增長(zhǎng)，于9、10月份迎來(lái)年內(nèi)生產(chǎn)高峰。過(guò)去5年之中，2012年9月份馬棕櫚油產(chǎn)量到達(dá)年內(nèi)最高點(diǎn)200.42萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于全年平均水平（156.49萬(wàn)噸），并創(chuàng)下單月最高紀(jì)錄，其余四年的9月份馬棕櫚油產(chǎn)量也多為年內(nèi)次高水平。今年8月份馬棕櫚油產(chǎn)量為173.53萬(wàn)噸，為歷史同期最高，后期新增供應(yīng)壓力加劇。

　　馬來(lái)西亞令吉特貶值

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性預(yù)期日益強(qiáng)烈，馬來(lái)西亞等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲弱跡象。此前，糟糕的出口數(shù)據(jù)、強(qiáng)勁的進(jìn)口需求，加之疲軟的大宗商品價(jià)格，造成了馬來(lái)西亞貿(mào)易順差持續(xù)下跌。除了經(jīng)常項(xiàng)目的惡化，令吉特面臨債市沖擊的風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)。從貨幣政策及財(cái)政能力方面分析，馬來(lái)西亞外匯儲(chǔ)備相對(duì)薄弱，應(yīng)對(duì)危機(jī)能力偏低是風(fēng)險(xiǎn)的根源。統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月全球基金共持有三分之一的馬來(lái)西亞主權(quán)債券，這令馬來(lái)西亞29億美元的主權(quán)債到期成為風(fēng)險(xiǎn)的觸發(fā)點(diǎn)，令吉特屢屢刷新三年低點(diǎn)。令吉特疲軟導(dǎo)致馬棕櫚油出口成本下行的動(dòng)力增強(qiáng)。

　　庫(kù)存消化將放緩

　　作為全球棕櫚油主要消費(fèi)國(guó)之一，截至8月份，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棕櫚油380余萬(wàn)噸，高于此前5年同期水平。根據(jù)船期監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)預(yù)估，9月份我國(guó)進(jìn)口棕櫚油到港量57萬(wàn)噸，高于月均值，進(jìn)口壓力不可小覷。受益于臨池豆油價(jià)格穩(wěn)固的聯(lián)動(dòng)作用，再加上中秋、國(guó)慶節(jié)前常規(guī)性補(bǔ)庫(kù)需求，眼下，棕櫚油港口庫(kù)存高位小幅回落至118萬(wàn)噸。然而從較長(zhǎng)時(shí)期看，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，下游廠商采購(gòu)積極性下降，庫(kù)存消化將放緩。

　　（作者單位：安信期貨）