王輝

　　市場人士日前透露，上海證券交易所24日對部分券商進行國債預(yù)發(fā)行交易業(yè)務(wù)培訓，計劃于“十一”國慶假期后開始7年期國債的預(yù)發(fā)行試點業(yè)務(wù)。目前相關(guān)試點辦法有待財政部和證監(jiān)會批準，有望在國慶假期前公布。

　　市場人士稱，國債預(yù)發(fā)行業(yè)務(wù)推出初期將試點7年期品種，然后再推廣至全部關(guān)鍵期限國債。預(yù)發(fā)行期間實行T+0交易，當日買入可以當日賣出。至于交易價格區(qū)間，國債預(yù)發(fā)行采用利率招標的，區(qū)間設(shè)定為發(fā)行公告前一交易日到期收益率曲線相應(yīng)估值上下0.75個百分點；采用價格招標的，區(qū)間為相應(yīng)國債理論估值上下3元。

　　分析人士表示，海外經(jīng)驗顯示，國債預(yù)發(fā)行的成交收益率普遍低于最終確定的發(fā)行票面利率，因為主承銷商在預(yù)發(fā)行過程中會積累一定的空頭頭寸。出于自我保護的考慮，主承銷商不會以低于所持空頭頭寸的平均賣出收益率去參與最終的國債投標競價。國債預(yù)發(fā)行業(yè)務(wù)有望為國債期貨套利策略帶來更多投資機會。以目前市場的收益率水平推算，新的預(yù)發(fā)行的7年期國債很可能取代13附息國債15（130015），成為近一階段國債期貨最便宜的可交割券。

　　國債預(yù)發(fā)行有助于實現(xiàn)國債的連續(xù)價格發(fā)現(xiàn)功能。今年3月，財政部、中國人民銀行、證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展國債預(yù)發(fā)行試點的通知》?！锻ㄖ分赋觯瑖鴤A(yù)發(fā)行指以即將發(fā)行的記賬式國債為標的進行的債券買賣行為，國債招標日前4個法定工作日至招標日1個法定工作日可進行國債預(yù)發(fā)行交易，國債預(yù)發(fā)行必須于上市日前完成結(jié)算。