從20000元/噸騰飛，到最高21300元/噸，滬膠收儲(chǔ)傳聞滌蕩市場(chǎng)良久，迄今仍然游走于21000元/噸下方。

　　近日有消息稱，國(guó)儲(chǔ)局將和供應(yīng)商討論20萬(wàn)噸橡膠的收儲(chǔ)計(jì)劃。國(guó)儲(chǔ)局會(huì)見(jiàn)了中化國(guó)際(600500,股吧)、海南橡膠(601118,股吧)和云南農(nóng)墾三家國(guó)內(nèi)最大的天然橡膠供應(yīng)商，商討購(gòu)買15萬(wàn)噸橡膠事宜。國(guó)儲(chǔ)局同時(shí)還討論了購(gòu)買5萬(wàn)噸進(jìn)口煙片膠。

　　國(guó)內(nèi)一年的天膠產(chǎn)量在80萬(wàn)噸上下。其中全乳膠約占一半，在40萬(wàn)噸左右。而這40萬(wàn)噸當(dāng)中，又只有一半左右是屬于國(guó)營(yíng)膠廠生產(chǎn)，可以交割的數(shù)量只有20萬(wàn)噸左右。國(guó)儲(chǔ)局此次的收儲(chǔ)計(jì)劃，主要包含的是期貨交易所規(guī)定的全乳膠。因此如果按照計(jì)劃，國(guó)儲(chǔ)局收儲(chǔ)15萬(wàn)噸，則國(guó)內(nèi)大部分的產(chǎn)量將進(jìn)入國(guó)儲(chǔ)局。期貨交易將面臨無(wú)膠可交的現(xiàn)實(shí)。屆時(shí)，國(guó)內(nèi)的價(jià)格將大幅度上揚(yáng)，因此將可能造成進(jìn)口利潤(rùn)高居不下，而可能再度出現(xiàn)進(jìn)口煙片膠進(jìn)入期貨交易所的局面。

　　9月初，國(guó)儲(chǔ)局已經(jīng)和三家膠廠進(jìn)行過(guò)一輪談判。但當(dāng)時(shí)價(jià)格上并未談攏。國(guó)儲(chǔ)局當(dāng)時(shí)主張采用1309合約的價(jià)格加300元/噸作為定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，但膠廠更傾向于采用1401合約的價(jià)格加300元/噸作為定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。談判落空以后，膠價(jià)隨即進(jìn)入了回撤調(diào)整階段。1401合約最低曾經(jīng)觸及19905元/噸低點(diǎn)，但很快又拉高回升。直到9月23日，盡管1401強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，但仍受阻于21000元/噸下方。

　　目前市場(chǎng)預(yù)期國(guó)儲(chǔ)局的收儲(chǔ)談判將可能在國(guó)慶節(jié)后展開。

　　上周美聯(lián)儲(chǔ)意外地未宣布削減量化寬松（QE），這一決定顯然在一定程度上構(gòu)成了短期的利多作用，但作用將是有限的。美聯(lián)儲(chǔ)未宣布削減QE的其中一個(gè)原因是伯南克可能擔(dān)心國(guó)會(huì)在批準(zhǔn)奧巴馬政府2014年財(cái)年預(yù)算和提高債務(wù)上限方面受阻。如果國(guó)會(huì)未能通過(guò)預(yù)算和提高債務(wù)上限，那么美國(guó)政府將可能被迫關(guān)門甚至違約，這將可能給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)無(wú)可挽回的損失。伯南克維持QE規(guī)模，將能夠防止意外出現(xiàn)時(shí)，抵消經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　9月23日，匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）初值公布，為51.2，創(chuàng)下6個(gè)月新高。而預(yù)期值為50.9，前值為50.1。匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI好于預(yù)期顯示了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)回暖持續(xù)。PMI數(shù)值的走好分別在8月和9月中膠價(jià)的上漲當(dāng)中發(fā)揮了重要作用。滬膠重心的兩度上揚(yáng)（8月22日和9月2日）均和該數(shù)據(jù)有密切關(guān)系。因此我們認(rèn)為匯豐PMI至少在一定程度上對(duì)滬膠構(gòu)成了利多作用。

　　滬膠在8月初打破了6~7月兩月的震蕩格局，價(jià)格一路上揚(yáng)。我們認(rèn)為背后伴隨的原因是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善導(dǎo)致市場(chǎng)看好。但如果僅僅是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善引發(fā)的價(jià)格上漲，那么膠價(jià)止步于21000元/噸將是大概率事件。但當(dāng)加入收儲(chǔ)因素之后，形勢(shì)就發(fā)生了根本性的變化，尤其是考慮到收儲(chǔ)的數(shù)量將可能達(dá)到超乎尋常的水平，天膠的供求狀況將可能在收儲(chǔ)下發(fā)生根本性的扭轉(zhuǎn)和改變。我們認(rèn)為收儲(chǔ)消息落定之后，滬膠越過(guò)21000元/噸一線再上沖的概率上升。我們?cè)俜催^(guò)來(lái)推理收儲(chǔ)的可能性。由于此次國(guó)儲(chǔ)局收儲(chǔ)主要目的并不在于穩(wěn)定價(jià)格，（如果僅是穩(wěn)定價(jià)格，國(guó)儲(chǔ)局沒(méi)必要在價(jià)格已經(jīng)上漲之后再進(jìn)行收儲(chǔ)，也不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格原因而致使收儲(chǔ)談判落空，同樣沒(méi)有必要收儲(chǔ)進(jìn)口煙片膠）主要目的在于建立戰(zhàn)略儲(chǔ)備。收儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)的可能性是較大的。而目前削減QE暫緩、PMI數(shù)據(jù)等又同時(shí)支持膠價(jià)，下行風(fēng)險(xiǎn)縮小。因此膠價(jià)未來(lái)上行概率較大。投資者可把握好21000元/噸下方的多頭入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　（作者系華泰長(zhǎng)城期貨分析師）