[轉(zhuǎn)] 國債預(yù)發(fā)行解讀
問:什么是國債預(yù)發(fā)行?國債預(yù)發(fā)行推出有什么意義? 答:國債預(yù)發(fā)行是指以即將發(fā)行的記賬式國債為標(biāo)的進(jìn)行的債券買賣行為,也就是買賣雙方在國債正式招標(biāo)發(fā)行前的特定期間進(jìn)行國債交易,并在國債招標(biāo)完成后按照約定的價(jià)格進(jìn)行資金和國債交收的交易行為。 從境外經(jīng)驗(yàn)來看,國債預(yù)發(fā)行業(yè)務(wù)在成熟市場非常普遍,是各國利率市場化進(jìn)程中完善國債市場化發(fā)行制度的重要配套舉措。 目前,在我國證券市場推出國債預(yù)發(fā)行業(yè)務(wù),具有以下重要意義:一是有助于進(jìn)一步改善國債市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,促進(jìn)國債市場功能的充分發(fā)揮;二是國債承銷商可以提前將國債銷售出去,有助于其鎖定客戶認(rèn)購意向,提高國債投標(biāo)的準(zhǔn)確性,降低國債承銷風(fēng)險(xiǎn);三是投資者可以間接參與國債發(fā)行過程,提前鎖定投資收益。 問:國債預(yù)發(fā)行的參與主體有哪些? 答:國債預(yù)發(fā)行的參與主體主要有兩類。一是可參與上海證券交易所(以下簡稱“上交所”)債券交易的證券公司、銀行、基金管理公司、保險(xiǎn)(放心保)公司等金融機(jī)構(gòu)。二是符合上交所債券市場投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定的其他專業(yè)投資者,包括具備相應(yīng)條件、經(jīng)申請成為債券市場專業(yè)投資者的個(gè)人、法人和其他組織。 問:投資者怎樣參與國債預(yù)發(fā)行交易? 答:持有或者租用上交所交易單元的市場參與人,通過其持有或者租用的交易單元參與國債預(yù)發(fā)行交易。其他專業(yè)投資者則需要委托證券公司參與國債預(yù)發(fā)行交易。證券公司在接受投資者國債預(yù)發(fā)行交易的委托前,會(huì)對其是否具有上交所債券專業(yè)投資者資格進(jìn)行確認(rèn),并向其揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)以及簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書。 在國債預(yù)發(fā)行交易中,除國債承銷商可以在規(guī)定的額度內(nèi)凈賣出外,其他專業(yè)投資者只有在買入之后才能賣出,而不得凈賣出。 需要注意的是,國債預(yù)發(fā)行交易申報(bào)數(shù)量應(yīng)為1000手(100萬元面值)或其整數(shù)倍,對投資者的資金要求較高。 問:國債預(yù)發(fā)行交易有哪些特點(diǎn)和優(yōu)勢? 答:國債預(yù)發(fā)行交易在證券交易所進(jìn)行交易,充分發(fā)揮了交易所債券市場的特點(diǎn)和優(yōu)勢,如集中競價(jià)、凈額結(jié)算、T+0回轉(zhuǎn)交易等,交易更加具備連續(xù)性和流動(dòng)性。可以說,國債預(yù)發(fā)行既為承銷商提供了新的承銷手段,也為投資者參與一級市場國債投資提供了新的渠道。 問:國債預(yù)發(fā)行的交易時(shí)間是怎么安排的? 答:國債預(yù)發(fā)行的交易日為國債招標(biāo)日前4個(gè)法定工作日至國債招標(biāo)日前1個(gè)法定工作日(即T-4日至T-1日,注:T日為國債招標(biāo)日)期間的上交所交易日。具體交易時(shí)間為:每個(gè)交易日的9:15至9:25為開盤集合競價(jià)時(shí)間,9:30至11:30、13:00至15:00為連續(xù)競價(jià)時(shí)間。 請您關(guān)注如下關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn): 一是國債發(fā)行公告日(T-5日)。請關(guān)注上交所根據(jù)財(cái)政部國債發(fā)行公告發(fā)布的國債預(yù)發(fā)行業(yè)務(wù)通知,了解當(dāng)期預(yù)發(fā)行的相關(guān)業(yè)務(wù)安排。 二是國債預(yù)發(fā)行交易期(T-4日至T-1日)。投資者可以進(jìn)行國債預(yù)發(fā)行交易。因?qū)嵭蠺+0回轉(zhuǎn)交易,投資者當(dāng)日買入的國債當(dāng)日即可以賣出。此外,投資者還應(yīng)及時(shí)關(guān)注上交所在每個(gè)交易日末披露的全市場國債預(yù)發(fā)行交易的凈賣出狀況,以控制自身交易風(fēng)險(xiǎn)。 證券公司在接受投資者委托后,通過柜臺(tái)系統(tǒng)凍結(jié)相應(yīng)的客戶保證金。中國證券登記結(jié)算有限公司(以下簡稱“中國結(jié)算”)在每個(gè)交易日日終核算應(yīng)收保證金金額并于次日向結(jié)算參與人收取,同時(shí)對預(yù)發(fā)行交易的應(yīng)收付國債進(jìn)行清算。 三是國債招標(biāo)日(T日)。國債承銷團(tuán)成員在國債招標(biāo)完成后向上交所提交該期國債在上交所市場的托管量和場外分銷計(jì)劃量。 國債招標(biāo)日閉市后,中國結(jié)算對國債預(yù)發(fā)行交易進(jìn)行證券交收。中國結(jié)算將國債承銷團(tuán)成員在上交所市場托管數(shù)量扣減其場外分銷計(jì)劃量后,用于預(yù)發(fā)行交易國債的交收。同時(shí),對于國債預(yù)發(fā)行交易進(jìn)行資金清算。 如果國債預(yù)發(fā)行交易出現(xiàn)證券交收不足,中國結(jié)算將于國債招標(biāo)日按照單個(gè)賬戶凈買入數(shù)量由小到大的順序完成國債交收,并對不足部分進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。 對于續(xù)發(fā)國債的預(yù)發(fā)行交易,同期存量國債可用于其交收。 四是國債預(yù)發(fā)行交易交收日(T+1)。中國結(jié)算于當(dāng)日完成資金交收。 五是保證金返還日(T+2)。中國結(jié)算于當(dāng)日向結(jié)算參與人返還多余保證金。 問:國債預(yù)發(fā)行都有哪些交易品種? 答:根據(jù)財(cái)政部、人民銀行和證監(jiān)會(huì)的相關(guān)要求,7年期國債作為首批開展預(yù)發(fā)行試點(diǎn)的券種。后期,監(jiān)管部門可能依據(jù)市場情況逐漸擴(kuò)大國債預(yù)發(fā)行交易的國債品種范圍,比如1、3、5、10年等其他關(guān)鍵期限國債。 問:國債預(yù)發(fā)行如何報(bào)價(jià),新發(fā)國債和續(xù)發(fā)國債的報(bào)價(jià)有何區(qū)別? 答:新發(fā)國債采用利率招標(biāo),續(xù)發(fā)國債采用價(jià)格招標(biāo)。 國債通過利率招標(biāo)發(fā)行的,國債預(yù)發(fā)行交易采用收益率申報(bào),計(jì)價(jià)單位為“百分點(diǎn)”。國債通過價(jià)格招標(biāo)發(fā)行的,國債預(yù)發(fā)行交易采用價(jià)格申報(bào),計(jì)價(jià)單位為“每百元面值國債的價(jià)格”。 采用收益率申報(bào)的國債預(yù)發(fā)行交易采用限價(jià)申報(bào):賣出限價(jià)申報(bào)為按限定或者低于限定的收益率賣出標(biāo)的國債;買入限價(jià)申報(bào)為按限定或高于限定的收益率買入標(biāo)的國債。 采用收益率申報(bào)的國債預(yù)發(fā)行交易的競價(jià)交易撮合成交原則為“收益率優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”。收益率優(yōu)先,是指較低收益率買入申報(bào)優(yōu)先于較高收益率買入申報(bào),較高收益率賣出申報(bào)優(yōu)先于較低收益率賣出申報(bào)。時(shí)間優(yōu)先就是指買賣方向、收益率相同的,先申報(bào)者優(yōu)先于后申報(bào)者。先后順序按照上交所交易主機(jī)接受申報(bào)的時(shí)間確定。 此外,投資者的交易申報(bào)須滿足相關(guān)要求,如價(jià)格申報(bào)的最小變動(dòng)單位為0.001元,收益率申報(bào)的最小變動(dòng)單位為0.001個(gè)百分點(diǎn);交易單位為手(1手為人民幣1000元面值國債);申報(bào)數(shù)量為1000手或其整數(shù)倍;單筆競價(jià)交易申報(bào)最大數(shù)量為100萬手。 問:國債預(yù)發(fā)行保證金制度是怎樣的? 答:國債預(yù)發(fā)行交易實(shí)行履約擔(dān)保制度。中國結(jié)算以證券賬戶為核算單位向結(jié)算參與人收取下列保證金: 一是履約保證金,即為保證結(jié)算參與人對國債預(yù)發(fā)行單邊頭寸履行交割義務(wù)而收取的保證金。履約保證金比例暫定為10%。 二是價(jià)差保證金,即為保證結(jié)算參與人對國債預(yù)發(fā)行平倉頭寸履行結(jié)算義務(wù)而收取的保證金。價(jià)差保證金按買賣價(jià)差核算,并只對虧損部分收取。 問:國債預(yù)發(fā)行如何進(jìn)行清算交收? 答:中國結(jié)算對國債預(yù)發(fā)行交易進(jìn)行以實(shí)券交收為基礎(chǔ)的凈額結(jié)算制度。在預(yù)發(fā)行交易期間,中國結(jié)算每一交易日閉市后進(jìn)行預(yù)發(fā)行交易的國債清算,但不進(jìn)行預(yù)發(fā)行交易的資金清算;國債招標(biāo)日,中國結(jié)算作為共同對手方對預(yù)發(fā)行交易提供以實(shí)券交收為基礎(chǔ)的多邊凈額結(jié)算服務(wù)。
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