[轉(zhuǎn)] 保稅科技再融資遇冷 虧損資產(chǎn)現(xiàn)溢價(jià)謎團(tuán)

2013-10-09 14:10 來(lái)源： 21世紀(jì)網(wǎng) 瀏覽：339 評(píng)論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

停牌半月的保稅科技帶給投資者的是一份再融資計(jì)劃。公司擬以不低于7.85元/股的價(jià)格，向不超過10名特定對(duì)象發(fā)行不超過9503.19萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過7.46億元。

該筆募資將投向四個(gè)募投項(xiàng)目，其中包括使用1.4億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

10月8日，保稅科技復(fù)牌后即出現(xiàn)低開，此后一路下跌并創(chuàng)出8.84元低價(jià)，跌幅一度逾9%，最終以單日下跌3.28%報(bào)收9.44元。

溢價(jià)收購(gòu)虧損資產(chǎn)

按照保稅科技的公告顯示，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募資凈額不超過7.2億元，擬用于對(duì)子公司張家港保稅區(qū)長(zhǎng)江國(guó)際港務(wù)有限公司（下稱長(zhǎng)江國(guó)際）及張家港保稅區(qū)華泰化工倉(cāng)儲(chǔ)有限公司（下稱華泰化工）進(jìn)行增資以實(shí)施如下募投項(xiàng)目，包括擬投入1.15億元收購(gòu)儀征國(guó)華石化倉(cāng)儲(chǔ)有限公司（下稱儀征國(guó)華）100%股權(quán)、以1.21億元收購(gòu)中油泰富船舶燃料有限公司（下稱中油泰富）9萬(wàn)立方米化工罐區(qū)資產(chǎn)、以3.44億元投資建設(shè)31.58萬(wàn)立方米液體化工儲(chǔ)罐建設(shè)項(xiàng)目和用1.4億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

控股股東張家港保稅區(qū)金港資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司（下稱金港資產(chǎn)）表示擬認(rèn)購(gòu)不低于本次發(fā)行股份的60%。

“金港資產(chǎn)至少要掏出4.476億元進(jìn)行認(rèn)購(gòu)，剩下的2.984億元將由市場(chǎng)買單，這一金額要略高于今年初保稅科技再融資的額度?！币晃蝗萄芯繂T告訴，“金港資產(chǎn)帶頭認(rèn)購(gòu)等于是給市場(chǎng)信心，但是從復(fù)牌后的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)保稅科技此次再融資并不認(rèn)可。”

保稅科技此次收購(gòu)的儀征國(guó)華以及中油泰富的罐區(qū)資產(chǎn)皆屬于民營(yíng)資產(chǎn)，且屬于溢價(jià)收購(gòu)。

儀征國(guó)華為港口散裝液體化工品倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)，位于揚(yáng)州化學(xué)工業(yè)園區(qū)內(nèi)，其液體化學(xué)品罐區(qū)占地127畝，總罐容13.6萬(wàn)立方米。截至2013年6月30日，儀征國(guó)華的總資產(chǎn)為10724.98萬(wàn)元，總負(fù)債為6477.68萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為4247.30萬(wàn)元。

由此可見，保稅科技溢價(jià)7252.70萬(wàn)元進(jìn)行此次收購(gòu)，溢價(jià)率達(dá)到170%左右。按照保稅科技披露的信息顯示，儀征國(guó)華2012年?duì)I業(yè)收入為2405.37萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為417.40萬(wàn)元；2013年上半年?duì)I業(yè)收入為896.16萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-132.96萬(wàn)元。

對(duì)此，保稅科技的解釋是，“公司目前的核心業(yè)務(wù)為液體化工倉(cāng)儲(chǔ)，對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)用地的依賴性較高，故土地儲(chǔ)備是公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要因素。目前公司所處的長(zhǎng)江國(guó)際碼頭后方庫(kù)區(qū)已無(wú)多余的閑置土地，公司需要通過收購(gòu)兼并的方式實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展。”

保稅科技此次募資的另一個(gè)投向是向長(zhǎng)江國(guó)際增資1.21億元，用于收購(gòu)中油泰富依法擁有的9萬(wàn)立方米化工罐區(qū)資產(chǎn)（包括32834.5平方米的土地使用權(quán)及地上22座總罐容為9萬(wàn)立方米的化工儲(chǔ)罐、相關(guān)配套設(shè)施）。截至2013年8月31日，該批資產(chǎn)賬面凈值8232.83萬(wàn)元（未經(jīng)審計(jì)）按此計(jì)算，保稅科技此次收購(gòu)的溢價(jià)率為46.97%。

新增罐容如何消化？

收購(gòu)兼并之外，保稅科技此次還擬募資3.44億元新建31.58億立方米化工罐區(qū)項(xiàng)目。最后的募投項(xiàng)目則是用1.4億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，保稅科技對(duì)此的解釋是“有利于改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高盈利能力”。

在過去的12個(gè)月里面，保稅科技對(duì)資金的需求“如饑似渴”。

2013年1月12日，保稅科技發(fā)布“非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告書”，募資2.29億元。保稅科技還在2013年5月發(fā)行了3.5億元公司債，用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

“在收購(gòu)兼并的過程中，保稅科技的確存在大量的資金需求?！鄙鲜鋈萄芯繂T告訴，公司債畢竟有財(cái)務(wù)費(fèi)用，“因此，公司更傾向于直接融資，然后進(jìn)行收購(gòu)擴(kuò)張，如此次擬收購(gòu)的資產(chǎn)。”

目前，保稅科技自有儲(chǔ)罐罐容為44.87萬(wàn)立方米。如本次募集資金投資項(xiàng)目完成，公司自有液體化工儲(chǔ)罐規(guī)模增加到109.15萬(wàn)立方米。

這相當(dāng)于在原有的罐容基礎(chǔ)上，保稅科技的儲(chǔ)罐規(guī)模翻了一倍有余，如何消化這新增的罐容呢？

上述券商研究員坦言，保稅科技近兩年凈利潤(rùn)是同比增長(zhǎng)的，“但是主營(yíng)業(yè)收入是下降的。保稅科技的罐容的確有緊張的情況，但是突增一倍之后的業(yè)務(wù)需求是否能如期實(shí)施尚是疑問？”

“化工行業(yè)近兩年的景氣度如何不言而喻，尤其是乙二醇?！鄙鲜鋈萄芯繂T表示，如果宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣造成滌綸等下游需求萎靡，將影響乙二醇的進(jìn)口需求，“進(jìn)而影響到保稅科技的倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)。而且，保稅科技近年來(lái)如此大規(guī)模的兼并收購(gòu)，是否屬于正確的戰(zhàn)略還需進(jìn)一步觀察?！?/p>

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