國債期貨上市已經(jīng)“滿月”，但表現(xiàn)未達市場預期。

　　雖然9月6日上市首日，國債期貨成交活躍，共計成交36635手，成交金額345.67億元。但此后成交逐步萎縮。截至9月30日，國債期貨日均成交10221手，日均成交金額96.26億元，日均持倉4083手，日均持倉金額38.45億元。

　　上海中期期貨公司國債期貨分析師劉文博向《國際金融報》表示：“造成國債期貨成交現(xiàn)狀的主要原因在于目前的投資者結構不完善?！?/p>

　　國債期貨設計的初衷是為了給機構投資者提供一個對沖利率風險的平臺與工具，但目前國債期貨的投資者主體并沒有太多機構投資者參與，銀行、保險（放心保）更是仍被拒之門外。

　　海通期貨國債分析師徐瑩在接受《國際金融報》采訪時表示：“銀行交易員目前是最有國債期貨實務研究經(jīng)驗的群體，而他們暫時不能進場交易，這對國債期貨走勢理性化發(fā)展造成影響。目前國債期貨的主要投資者為開過股指期貨賬戶的個人投資者、??以及券商，大多以投機為目的參與國債期貨交易，但是國債期貨波幅小，難以吸引投機盤進一步介入?！?/p>

　　劉文博進一步分析，個人投資者和投機型機構投資者更在乎品種的波動性，是否有交易機會等。但是國債期貨上市后表現(xiàn)出的波動小于股指期貨，這也是由其標的物的自身特性所決定的，這就降低了風險偏好比較高的投資者的參與積極性。徐瑩也指出，由于國債期貨定價復雜，使得許多投資者淺嘗輒止，甚至一些已經(jīng)擁有豐富期貨投資經(jīng)驗的基金經(jīng)理也反映，國債期貨交易較為復雜，交易起來一頭霧水。再加上國債現(xiàn)券交易對于目前可以參與國債期貨交易的大多數(shù)投資者來說，還理不出頭緒，因此對現(xiàn)貨標的價格走勢缺乏判斷的能力，從而阻礙了現(xiàn)階段國債期貨成交量增加。

　　另外，準備在國債期貨上市之初參與市場套利的投資者逐漸發(fā)現(xiàn)國債期貨的期現(xiàn)關系表現(xiàn)比預計得要穩(wěn)定，可交割券的隱含回購利率難以達到進行套利交易的閾值，所以原本想通過套利交易獲利的投資者熱情逐漸冷卻。

　　不過，從另一面來看，投資者表現(xiàn)謹慎，成交下降，也意味著國債期貨沒有出現(xiàn)爆炒現(xiàn)象。

　　徐瑩指出，國債期貨成交量尚可期待。從利率衍生品―利率互換上市至今的經(jīng)驗來看，利率互換在上市初期交投冷清，但隨著2008年至2010年信貸擴張導致利率風險加劇，利率互換成交量猛增500%。同樣可以預見，隨著利率市場化進程加速，國債期貨管理利率風險的作用也會日益凸顯。此外，持有國債現(xiàn)券的大戶銀行一旦進入市場，將對國債期貨現(xiàn)有投資者結構造成質的改變，成交量也將出現(xiàn)飛躍。

　　雖然交投冷清這一點讓市場對國債期貨有點失望，但國債期貨功能已經(jīng)開始悄然發(fā)揮。國債期貨的上市帶動了國債現(xiàn)貨市場流動性的提高，7年期國債市場流動性的改善較為明顯，13附息國債15的交易非?；钴S，9月日均成交量達到21.5億元，較8月日均成交量增長近7億元，增幅達到48%。

　　海通證券(600837,股吧)相關人士認為，國債期貨價格能夠真實合理地反映出利率遠期的走勢，已成為國債發(fā)行招標的重要參考。