國慶節(jié)前，在現(xiàn)貨鋁價高升水帶動下，滬鋁一度強勢上行，近月合約表現(xiàn)尤其明顯。節(jié)后，近月合約表現(xiàn)依舊強勢，但主力合約卻極其冷淡。這凸顯目前市場對于鋁基本面中長期仍然看空，但超低的庫存可能支撐鋁價一段時間，尤其是節(jié)后到貨量不如預(yù)期。

　　宏觀經(jīng)濟內(nèi)憂外患

　　自10月1日美國政府停擺以來，美國債務(wù)上限問題一直牽動著世界金融市場的神經(jīng)，倫鋁在滬鋁帶動下表現(xiàn)較好，小幅拉高。但伴隨著10月17日債務(wù)額度的用盡，美債將面臨極大的違約風險，美國違約之后，債務(wù)就會崩盤，股市、美元也將崩盤。

　　中國9月制造業(yè)PMI表現(xiàn)遠不及預(yù)期，但仍然保持擴張趨勢。9月進出口數(shù)據(jù)不盡如人意，出口意外下跌0.3%，進口增長7.4%。中國對歐美的出口仍未有明顯復(fù)蘇跡象，拉動經(jīng)濟仍主要靠房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。此外，三季度GDP即將發(fā)布，市場普遍預(yù)期均值為7.7%。

　　現(xiàn)貨價格帶動期貨價格

　　國慶節(jié)前，滬鋁價格上漲200―300元/噸不等，這是受現(xiàn)貨價格飛漲帶動的。節(jié)前一周，江、浙、滬地區(qū)的社會鋁錠不足40萬噸，排除掉被鎖定的庫存量，庫存總量十分有限。面臨國慶長假，鋁加工企業(yè)積極備貨，鋁錠市場供不應(yīng)求，現(xiàn)貨價格一路飆升至14650元/噸，現(xiàn)貨升貼水最高達到230元/噸。節(jié)后，鋁錠集中到貨改善了供求關(guān)系，社會庫存總量增加6.6萬噸，至59.7萬噸，現(xiàn)貨升貼水也回歸至平水附近。

　　現(xiàn)貨價格上漲后，貿(mào)易商挺價意愿十分強烈，雖然升貼水理性回歸，但是價格卻并未出現(xiàn)相應(yīng)的調(diào)整。這或許與江、浙、滬地區(qū)假期到貨僅3.7萬噸有關(guān)，到貨數(shù)量與廣東南儲相當，遠不及預(yù)期，尤其是上海地區(qū)幾乎沒有到貨?，F(xiàn)貨價格的堅挺表現(xiàn)帶動著期貨市場走強，滬鋁近月合約價格走高，遠月合約整理后也出現(xiàn)上揚。

　　成本問題牽動人心

　　9月25日，全國執(zhí)行了發(fā)改委上網(wǎng)電價平均下調(diào)0.15元/度、銷售電價不變的政策，電價問題再度成為市場關(guān)注的焦點。銷售電價暫時未有變動對鋁錠的生產(chǎn)成本影響不大，但是長期來看并不樂觀，發(fā)改委最終下調(diào)銷售電價是必然的。從歷史上來看，發(fā)改委每次下調(diào)電價都對鋁價形成沖擊性利空，如果預(yù)期實現(xiàn)，鋁價再次大跌將成為必然。

　　綜合來看，鋁市場基本面仍然惡劣，產(chǎn)能不斷擴張，企業(yè)持續(xù)虧損，市場成交清淡，下游需求乏力。雖然短期由于假日原因市場一度逆轉(zhuǎn)，但僅從升貼水的快速回歸就可見動力不強。市場回歸后，滬鋁遠月合約和近月合約價格都將面臨下行，而貿(mào)易商的挺價只能延遲下行的時間。