上周僅有四個(gè)交易日，受十一長(zhǎng)假之后債券供給面和資金面的雙重驅(qū)動(dòng)，國(guó)債期貨從高位一路下跌，形成空頭趨勢(shì)行情，主力合約TF1312下跌0.154點(diǎn)至94.29，跌幅達(dá)到0.16%。

　　本周債券發(fā)行量較大， 對(duì)國(guó)債期貨形成下行壓力，國(guó)債期貨行情短期難改空頭格局。另外9月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（ PPI）年率、第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年率、9月工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)將公布，應(yīng)密切關(guān)注數(shù)據(jù)公布。

　　上周公布的9月貿(mào)易數(shù)據(jù)中，中國(guó)9月出口現(xiàn)意外下滑0.3%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)7.4%，貿(mào)易盈余收窄至152億美元。但銀行間債券市場(chǎng)對(duì)這一數(shù)據(jù)并沒(méi)有很大的反應(yīng)，主要是由于出口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)是受高基數(shù)效應(yīng)、歐美復(fù)蘇緩慢等因素影響。

　　周一上午國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份CPI同比上漲3.1%，PPI同比下降1.3%。CPI公布數(shù)據(jù)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的2.9%，受此影響，國(guó)債期貨價(jià)格大幅走跌，主力合約TF1312一度探底至93.982元，最高跌幅超過(guò)0.3%。另外，本周即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較多，除了已公布的CPI和PPI之外，即將公布數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)也總體企穩(wěn)或向好，利空國(guó)債期貨。

　　10月以來(lái)，國(guó)債和金融債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量明顯增大，上周?chē)?guó)債和金融債總發(fā)行量高達(dá)770億，包括周三260億元國(guó)開(kāi)福娃債、周四200億元農(nóng)發(fā)債、周五150億元貼現(xiàn)國(guó)債和160億的進(jìn)出口債。從發(fā)行情況來(lái)看，中標(biāo)利率基本符合市場(chǎng)預(yù)期，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)較低，顯示機(jī)構(gòu)對(duì)于利率債的配置需求平淡。利率債發(fā)行市場(chǎng)供大于求的格局將導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)利率走強(qiáng)，進(jìn)而帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)利率走高，對(duì)國(guó)債期債價(jià)格形成打壓。

　　本周計(jì)劃發(fā)行國(guó)債及政策性金融債券共1130億元，比上周多發(fā)360億，包括周二220億國(guó)開(kāi)債、周三200億農(nóng)發(fā)行和170億進(jìn)出口銀行金融債、周五發(fā)行240億的2年期記賬式國(guó)債。債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量很大，在銀行配置需求沒(méi)有明顯恢復(fù)之前，利率債發(fā)行市場(chǎng)供大于求的格局恐難以改變，利空國(guó)債期貨。

　　從貨幣政策上來(lái)看，周二央行進(jìn)行了7天650億元逆回購(gòu)，周四又進(jìn)行了14天480億元逆回購(gòu)，中標(biāo)利率均與前期相同，加上有800億逆回購(gòu)到期，因此上周公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放330億，規(guī)模不大。加上常規(guī)繳準(zhǔn)因素和新債供給加大，上周資金面趨緊，央行維持相對(duì)規(guī)模的逆回購(gòu)水平也意在平抑資金緊張局面，隨著資金面緊張預(yù)期有所緩解，預(yù)計(jì)本周逆回購(gòu)規(guī)模將縮小。而近期的債券發(fā)行規(guī)模仍較大，預(yù)計(jì)近期資金趨緊，對(duì)期債價(jià)格產(chǎn)生一定打壓。

　　綜上所述，國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)總體向好，國(guó)債和金融債的大量發(fā)行，資金面因素等都預(yù)示著國(guó)債期貨近期弱勢(shì)偏空。

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