當(dāng)前全球鋁供應(yīng)過剩是結(jié)構(gòu)性因素使然，而非周期性現(xiàn)象

　　中國部分產(chǎn)能將在明年集中釋放，整個鋁行業(yè)仍在虧損邊緣搖擺，這使得多頭依然心存顧慮。倫鋁價格重心近期顯著上移，但鋁價唯有突破1981美元/噸才能真正擺脫跌勢。

　　自從美聯(lián)儲在9月議息會議上推遲縮減QE后，倫鋁呈現(xiàn)較強反彈之勢，9月17日以來鋁價上漲幅度達(dá)到5.94%。雖然美國政府關(guān)門一度損及投資情緒，但美元走弱以及一些地區(qū)對原料的迫切需求幫助鋁價維持反彈勢頭。不過，就中長期而言，在過剩狀態(tài)下，倫鋁反彈勢頭較難持久。

　　風(fēng)險事件對鋁市影響有限

　　美國兩大風(fēng)險事件成為近期全球的焦點，即美國聯(lián)邦政府關(guān)閉以及美債上限問題。由于美國兩黨關(guān)于醫(yī)改法案未能達(dá)成一致協(xié)議，導(dǎo)致新財年的財政預(yù)算案未能通過，美國政府在10月初被迫關(guān)門。然而政府關(guān)門、經(jīng)濟數(shù)據(jù)暫停發(fā)布，為美聯(lián)儲延遲退出QE提供了充分的理由。此外，耶倫獲得美聯(lián)儲主席提名，若順利獲得參議院批準(zhǔn)，則聯(lián)儲貨幣政策的持續(xù)性將得到保證，同時會降低系統(tǒng)的不確定性。這有助于倫鋁維持反彈之勢。

　　再看美債上限問題，其本質(zhì)是美國民主、共和兩黨為了爭奪各自利益造成的危機。在專業(yè)人士看來，此次美債違約的可能性幾乎為零，因為債務(wù)違約將使國債收益率暴漲，更高的借貸成本將損害剛步入正軌的美國經(jīng)濟，也會對美國國家信用造成沉重打擊。

　　進口數(shù)據(jù)撬動近期鋁市行情

　　海關(guān)總署10月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度，中國進口氧化鋁247.6萬噸，同比減少33.45%。然而9月份，中國進口氧化鋁45萬噸，環(huán)比增加211.7%。主要原因是，新疆、青海新增電解鋁產(chǎn)能投建，企業(yè)儲備冬季原料需求提升，從而大幅提振進口需求。此外，印尼正試圖提高出口商品價格，加強產(chǎn)品定價權(quán)，并計劃頒布礦石出口禁令。盡管禁令可能造成印尼大批工人失業(yè)，但禁令頒布的可能性依然為50%，這也導(dǎo)致貿(mào)易商以及終端消費用戶紛紛增加鋁庫存。目前中國鋁土礦的對外依存度已達(dá)60%，幾乎與鐵礦石對外依存度相同。

　　同樣因為擔(dān)憂印尼出口禁令，9月底，日本伏木富山港原鋁進口猛增，庫存達(dá)41000公噸，創(chuàng)歷史新高。此外，世界第二大人口大國印度的發(fā)電及傳輸業(yè)、建筑及汽車業(yè)對金屬的使用率越來越高，印度鋁需求年增長率在7%―8%。而作為金磚四國之一，巴西今年鋁產(chǎn)品消費量將達(dá)到148萬噸，同比增長4.1%，較預(yù)計增長率3.7%有所增加。

　　行業(yè)產(chǎn)能過剩是難以逾越的障礙

　　短期需求增加依然難以掩蓋鋁行業(yè)過剩之痛，

　　當(dāng)前全球鋁供應(yīng)過剩是結(jié)構(gòu)性因素使然，而非周期性現(xiàn)象。中國8月原鋁產(chǎn)量環(huán)比上漲1.3%，同比增長5.24%，至創(chuàng)紀(jì)錄的186.3萬噸。今年下半年中國電解鋁新增產(chǎn)能規(guī)模大且生產(chǎn)成本低，從而直接抵消部分企業(yè)停產(chǎn)的影響。此外，關(guān)閉產(chǎn)能的成本非常高昂，同時有電力和原材料采購的長期合同在身，部分冶煉廠還會努力維持目前產(chǎn)量。

　　總體上看，美聯(lián)儲延遲退出量化寬松，對金屬市場構(gòu)成短期利好，鋁價保持在9月17日以來的反彈通道中。然而中國部分產(chǎn)能將在明年集中釋放，整個鋁行業(yè)仍在虧損邊緣搖擺，這使得多頭依然心存顧慮。倫鋁價格重心近期顯著上移，但鋁價唯有突破1981美元/噸才能真正擺脫跌勢。就目前而言，鋁價要步入中期漲勢的難度相當(dāng)大。

　　（作者單位：東方匯金期貨）