國泰君安期貨金融衍生品

　　研究所 陶金峰

　　近日，隨著9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，經(jīng)濟(jì)增速放緩的憂慮有所升溫；美國債務(wù)上限談判出現(xiàn)積極進(jìn)展，但是仍未徹底消除債務(wù)違約的巨大金融風(fēng)險(xiǎn)；此外，國內(nèi)IPO重啟、國際板上市的預(yù)期也牽制著期指的反彈進(jìn)程。隨著十八屆三中全會(huì)召開的臨近，市場已提前消化政策性利好與改革紅利。昨日期指主力合約IF1310就在創(chuàng)下階段反彈新高后再度回落，短期來看，股指期貨反彈的阻力將日漸加大，10月底前2500點(diǎn)和2549點(diǎn)的反彈阻力位將很難有效突破。

　　經(jīng)濟(jì)增速放緩憂慮升溫

　　近期，9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，10月18日還將公布三季度和9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。市場預(yù)期三季度GDP同比增長7.8%，今年GDP將增長7.6%，有望實(shí)現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)增長7.5%的目標(biāo)。不過，隨著溫和刺激措施逐步落實(shí)，四季度不大可能、也沒有必要新推刺激措施，中央很可能將明年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)下調(diào)至7.0%，明年經(jīng)濟(jì)增長將低于今年，從這個(gè)角度來看，期指繼續(xù)反彈缺乏新的基本面支持。

　　為積極穩(wěn)妥化解鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶等行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的矛盾，并指導(dǎo)其他產(chǎn)能過剩行業(yè)的化解工作，國務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》。這是新一屆政府統(tǒng)籌穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型進(jìn)而打造中國經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的又一重大舉措。理論上，調(diào)結(jié)構(gòu)去產(chǎn)能，有利于經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展，但是會(huì)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生一定抑制作用，短期不利于期指的反彈。

　　利空傳聞困擾仍在

　　自去年10月以來，IPO實(shí)際上已經(jīng)暫停長達(dá)1年多之久，股市的融資功能基本缺失。盡管這在客觀上減輕了股指的下行壓力，有利于股指期貨的止跌反彈。但是，隨著IPO擬上市企業(yè)財(cái)務(wù)檢查的結(jié)束，IPO重啟的憂慮一直困擾股市。市場多次傳出IPO即將重啟的消息，盡管后來被事實(shí)和監(jiān)管層否認(rèn)，但是市場的擔(dān)憂并未完全消除。相反，目前對(duì)于IPO將在十八屆三中全會(huì)前后將重啟的擔(dān)憂再起，這一點(diǎn)不能不說是導(dǎo)致近期股指現(xiàn)貨和股指期貨反彈有點(diǎn)后繼乏力的重要因素。而國際板的諸多傳聞，仍不時(shí)會(huì)給市場帶來波動(dòng)。

　　此外，如果說6月底開始推出的一系列穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革措施是推動(dòng)股指期貨止跌反彈的主要?jiǎng)恿χ?，那么近期有關(guān)十八屆三中全會(huì)將推出的改革和政策利好才是市場關(guān)注和炒作的焦點(diǎn)。然而，隨著市場行情的深入，上述改革和政策利好已經(jīng)基本消化甚至有可能被市場透支，因而投資者對(duì)十八屆三中全會(huì)的預(yù)期不宜過于樂觀。

　　外圍方面，10月17日是美國提高債務(wù)上限的最后期限，美國債務(wù)違約風(fēng)波時(shí)刻牽動(dòng)著全球金融市場的神經(jīng)。目前，美國國會(huì)兩黨在提高債務(wù)上限談判上取得積極進(jìn)展，但是距離完全達(dá)成協(xié)議還需要做很多努力和工作。美國債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)雖然較小，但是其潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)仍不能忽視，因而會(huì)在一定程度上牽制國內(nèi)股指現(xiàn)貨和股指期貨的反彈。

　　凈空單回升透露謹(jǐn)慎信號(hào)

　　從持倉表現(xiàn)來看，期指主力合約凈空單小幅增加，這在一定程度上牽制了期指的反彈，進(jìn)而增加其回調(diào)的壓力。

　　10月15日，股指期貨主力合約IF1310多頭前20名會(huì)員減倉3804手，空頭前20名會(huì)員減倉4822手，凈空單減少1018手至4192手。次月合約IF1311多頭前20名會(huì)員增倉4921手，空頭前20名會(huì)員增倉5866手，凈空單增持945手至1777手。季月合約IF1312多頭前20名會(huì)員增倉445手，空頭前20名會(huì)員增倉769手，凈空單增持324手至2946手。總體而言，IF1310、IF1311、IF1312凈空單增加251手至8915手。

　　IF1310主力合約凈空單走勢圖