寶城期貨鄧萍 高蕓

　　昨日，期指四合約跟隨A股大幅收低?；罘矫?，由于尾盤略微走高，收盤時(shí)升水5個(gè)點(diǎn)。從盤面上看，期指走勢(shì)略強(qiáng)于現(xiàn)貨，主力合約IF1310跌幅較小于滬深300指數(shù)；而期指四合約跌幅分別為1.33%、1.5%、1.61%和1.8%，這表明近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的特征，反映出市場(chǎng)對(duì)期指中長(zhǎng)期走勢(shì)看法較為悲觀。

　　多因素引致期指跳水

　　從基本面看，昨日期指破位下行是多因素共振的結(jié)果。首先，美債面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，全球擔(dān)憂情緒升溫使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭受拋售，全球央行也已經(jīng)開(kāi)始制定應(yīng)急方案，為金融市場(chǎng)的正常運(yùn)作未雨綢繆。截至2013年7月，中國(guó)持有1.2773萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債，若真發(fā)生違約，則將受到影響。其次，政策風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。近期關(guān)于IPO重啟的消息又開(kāi)始反復(fù)炒作，而高企的房?jī)r(jià)再度引發(fā)熱議，傳聞樓市調(diào)控長(zhǎng)效機(jī)制意見(jiàn)征求，這導(dǎo)致房地產(chǎn)板塊走低。

　　短期來(lái)看，三季報(bào)的公布也將成為潛在利空因素，特別是對(duì)創(chuàng)業(yè)板而言。在已經(jīng)公布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的352家創(chuàng)業(yè)板公司中，中報(bào)預(yù)喜比例為57.1%。在創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前超過(guò)60倍市盈率的情況下，隨著三季度業(yè)績(jī)的集中披露，業(yè)績(jī)低于預(yù)期的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股將面臨大幅的調(diào)整。

　　此外，在CPI漲幅超預(yù)期的背景下，預(yù)計(jì)資金面將持續(xù)中性偏緊的格局。據(jù)市場(chǎng)人士透露，央行公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商可繼續(xù)申報(bào)正/逆回購(gòu)需求和三個(gè)月央票需求，可見(jiàn)節(jié)后公開(kāi)市場(chǎng)“放近抓遠(yuǎn)”的操作思路將繼續(xù)，本周可能會(huì)重啟正回購(gòu)，進(jìn)而給市場(chǎng)帶來(lái)一定的壓力。

　　短期多空博弈加劇

　　自9月18日以來(lái)，期指持倉(cāng)持續(xù)位于10萬(wàn)手下方，最低降至8.3萬(wàn)手，顯示當(dāng)前資金參與股指期貨的意愿并不強(qiáng)烈，也從另一個(gè)側(cè)面反應(yīng)出前期盈利多單正在逐步離場(chǎng)。但是本周三個(gè)交易日期指盤后總持倉(cāng)卻連續(xù)增加，昨日總持倉(cāng)較上一交易日增加了8149手至96727手，時(shí)隔四個(gè)交易日之后重回9萬(wàn)手上方。前20主力多空雙方在移倉(cāng)換月過(guò)程中均以增倉(cāng)為主，其中前20主力多方增加頭寸9953手，前20主力空頭增加空單8316手。持倉(cāng)增加暗示在三季度GDP等數(shù)據(jù)公布前，市場(chǎng)多空雙方的博弈正逐步加劇。

　　從主力席位的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，多空雙方的分歧正在逐步加劇。經(jīng)過(guò)三個(gè)合約加總后，昨日前20主力多頭席位中有17家選擇增加買單量，其余9家多單有所減少；空頭席位當(dāng)中有23家增倉(cāng)，僅有5家會(huì)員減少空單，與增倉(cāng)的席位相比，多空雙方選擇減倉(cāng)的會(huì)員席位僅占少數(shù)。與此同時(shí)，多空雙方增倉(cāng)幅度也相對(duì)較大，多頭方面永安期貨、國(guó)泰君安、海通期貨在三個(gè)合約上總計(jì)增倉(cāng)均超千手，分別為3882手、3116手、1146手；空頭方面增倉(cāng)在千手以上的席位為華泰長(zhǎng)城和國(guó)金期貨，分別加倉(cāng)2099手、1000手，其余席位增倉(cāng)均在百手以上。

　　做空壓力有所釋放

　　雖然多空雙方增倉(cāng)較為積極，但是仔細(xì)分析會(huì)發(fā)現(xiàn)多頭仍表現(xiàn)相對(duì)謹(jǐn)慎。其中，光大期貨、廣發(fā)期貨以及銀河期貨的凈多單均減少。在傳統(tǒng)空頭席位中，國(guó)泰君安增加多單3116手，空單77手，凈空持倉(cāng)再度降至-1605手，為9月17日以來(lái)的最低水平。海通期貨凈空單為2527手，較上一交易日減少518手。雖然中證期貨凈空持倉(cāng)比周二增加627手，但其凈空持倉(cāng)總量并不高，僅為7457手，低于過(guò)去10個(gè)交易日的平均水平。這樣來(lái)看，當(dāng)前三大傳統(tǒng)空頭給市場(chǎng)帶來(lái)的壓力并不是很大。

　　從前20主力凈空持倉(cāng)上看，空頭對(duì)于期指的壓力在經(jīng)過(guò)近期的調(diào)整后也已經(jīng)有所減弱。周三期指凈空持倉(cāng)為7817手，比周二減少了1098手，降至近16個(gè)交易日以來(lái)的最低水平。從持倉(cāng)來(lái)看，即使三季度GDP數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期，股指繼續(xù)下探的空間或也有限。

　　操作方面，期指面臨的短期風(fēng)險(xiǎn)，如美債違約、IPO重啟、三季報(bào)公布等利空因素，目前已得到了一定程度的釋放，短期繼續(xù)下探的空間有限。

　　IF1310主力合約凈空單走勢(shì)圖