國債主力1312合約日線走勢圖

　　作為新一期的國債期貨最優(yōu)可交割券（CTD）及首個預發(fā)行交易個券，本周三財政部發(fā)行的7年期固息國債13附息國債20備受市場關注，不僅認購活躍超出預期，同時也給國債期市打了一針強心劑。

　　不過，在經歷短暫脈沖式反彈之后，昨天國債主力1312合約再度回歸平淡，期價延續(xù)此前弱勢振蕩格局。面對新債供應壓力有增無減、基本面利空因素揮之不去的現(xiàn)實，預計后市國債期價將難以擺脫單邊下行的格局。

　　國內新債供應壓力有增無減

　　據(jù)期貨日報特約獲悉，四季度財政部國債發(fā)行較為密集，預計將招標17期國債，以期限長于5年的中長期國債為主，此外還有其他的政策性金融債以及準利率債。就短期來看，市場資金對于發(fā)債頻率是應接不暇。以上周為例，國債和金融債總發(fā)行量高達770億元，包括上周三的260億元國開福娃債、上周四的200億元農發(fā)債、上周五的150億元貼現(xiàn)國債以及160億元的進出口債。而本周發(fā)行量更是接近上周的一倍，據(jù)統(tǒng)計，本周發(fā)行量將超過1500億元，包括國債、地方債、政策性金融債、鐵路債等利率債和準利率債。

　　而從發(fā)行情況來看，中標利率雖基本符合市場預期，但認購倍數(shù)較低，暗示市場資金較為緊張。較大的新債供給量已經給一級市場發(fā)行造成巨大壓力，而二級市場同樣受到連鎖沖擊出現(xiàn)調整，導致期債價格頻頻承壓回落。預計在新債供應壓力出現(xiàn)減弱跡象前，國債弱勢格局不會發(fā)生逆轉。

　　通脹預期上升制約貨幣寬松空間

　　國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，國內價格因子發(fā)生不利變化。首先是9月CPI指數(shù)增幅達到3.1%，遠超此前市場普遍預期的2.9%。盡管當前通脹增速距離3.5%的警戒線尚有一段距離，但考慮到農產品(000061,股吧)價格不易掌控以及房租的持續(xù)上漲，央行對通脹的關注度會日趨增強，特別是在四季度穩(wěn)增長壓力減輕的情況下。其次是房價重新抬頭。9月以來部分重點城市房價重新上漲，而從10月以來北京等地的推盤情況看，房地產銷售熱度進一步回升。市場人士認為，上述價格因素的不利變化，勢必會在四季度顯著降低貨幣政策放松的可能性。供需失衡預期強化將抬升國債招標利率走強，進而威脅期債價格企穩(wěn)。

　　綜合來看，通脹預期上升將制約貨幣政策寬松空間，而國內新債供應壓力有增無減將強化國債供需失衡現(xiàn)狀，未來在利率走強預期的背景下，國債期價將延續(xù)單邊下行趨勢。