[轉(zhuǎn)] 貴州茅臺股價腰斬 價值投資者裸奔

2013-10-21 14:10 來源： 股市動態(tài)分析 瀏覽：440 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

貴州茅臺從2012年7月開始由259元下跌，至2013年9月最低跌至133元，股價已近“腰斬”。在200元上方堅定看多貴州茅臺的“價值投資者”損失嚴重，更有北京否極泰基金合伙人董寶珍因茅臺市值跌破1500億而上演真實的裸奔。

價值投資者的裸奔引發(fā)了我們對于價值投資本質(zhì)的思考，另一方面，從技術(shù)分析的角度來看，到目前階段，貴州茅臺的A浪超級調(diào)整完成，B浪大反彈正待上演，技術(shù)分析者將迎來機會。

貴州茅臺仍然是“價值投資”的代名詞嗎？

在從2012年7月16日觸摸歷史高點259.66元（向前復權(quán)，下同）后，貴州茅臺一路震蕩下行，至2013年9月25日跌至133.02元的階段新低，階段漲幅為—48.77％。

在上述時間周期內(nèi)，上證指數(shù)漲幅為2.35％，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅為91.35％，

貴州茅臺優(yōu)良基本面和出色的盈利能力當然不能否定，但是，在這樣的漲幅對比面前，我們能夠說“買入并持有茅臺”就是價值投資嗎？

A股市場把無論是上漲還是下跌趨勢中都堅定高唱“買入茅臺”的投資人士尊稱為“茅粉”，意為貴州茅臺股票的忠實擁躉。然而從現(xiàn)實看來，“茅粉”們更像是在“裸奔”——他們對連續(xù)的股價暴跌和股票賬戶損失視若不見，僅強調(diào)貴州茅臺的基本面如何優(yōu)秀，同時在夢中以巴菲特10年N倍的故事激勵自己。

另一方面，以貴州茅臺為代表的白酒板塊在經(jīng)歷了較長時間的調(diào)整后，已在技術(shù)面上顯露出買入機會，走出一輪B浪反彈的概率較高。

“價值投資”的裸奔

在過去一年多的時間里，以“買入并持有”的模式操作貴州茅臺者，幾乎沒有獲利的可能。因為在從2012年7月16日觸及歷史高點以后，貴州茅臺一路波段式下行，盡管期間出現(xiàn)過一定幅度的階段性反彈，但顯然也只能是波段式操作才有可能獲利。

在這樣的一個令人沮喪的時間周期內(nèi)，揮舞著巴菲特“投資寶典”并一直“買入并持有”且“越跌越買”的投資者無疑虧損累累。從這個角度而言，他們已經(jīng)是舉著“價值投資”的大旗在裸奔。

并且，如果我們將時間放得更長一些，假設(shè)投資者是在2007年9月初以133元的價格買入貴州茅臺，仍然是“買入并持有”策略，不關(guān)注貴州茅臺二級市場的波動。那么，在此后的6年多時間里，該投資者經(jīng)歷了貴州茅臺股價的多次起落，最低曾探至約62元，最高曾漲到約259元。

如果認為買入貴州茅臺并一直持有就是價值投資的話，那么在買入并持有了6年多后，該投資者在今年9月25日打開股票賬戶，會發(fā)現(xiàn)自己的持股市值并沒有變化。而持有6年多的“零收益”并不意味著他沒有損失，因為資金的利息成本不容忽視。

一名堅定的貴州茅臺看多者也確實因貴州茅臺而裸奔：北京否極泰基金合伙人董寶珍2012年9月與人打賭，若貴州茅臺市值跌破1500億元將裸奔30分鐘，而今年中秋節(jié)前貴州茅臺市值跌破1500億元。幾天后，董寶珍遵守賭約在中秋節(jié)期間裸奔。董寶珍今年9月22日在新浪微博上公布，裸奔已于9月21日完成。見證人巴菲特研究會成員周貴銀微博回應(yīng)，已經(jīng)收到裸奔視頻。

從259到133：茅臺走下神壇

從259元跌到133元，貴州茅臺已經(jīng)走下神壇，暴跌背后的種種因素值得投資者深思，而不能僅用一句“市場的錯誤”蒙混過去。

嚴控“三公”消費是貴州茅臺這一輪大幅調(diào)整的導火索。在2012年3月國務(wù)院召開的第五次廉政工作會議上，明確指出要嚴格控制“三公”經(jīng)費，禁止用公款購買香煙、高檔酒和禮品。隨后的兩個月時間內(nèi)，市場上多年來“只漲不跌”的高端白酒開始跌價?，F(xiàn)實的調(diào)研情況也顯示，茅臺專賣店里以往“有錢難拿酒”的現(xiàn)象已不存在，且價格也“可以商量”。

這與貴州茅臺從2012年7月開始的下跌，時間上相當接近。事實上，200元一直被認為是貴州茅臺股價的一個“坎兒”，在2011年中期至2012年初的時間內(nèi)，茅臺股價徘徊在200元附近，其真正突破200元并達到250元上方，反而是在2012年3月的“廉政工作會議”后走出的，這也說明了二級市場股價的反映有一定的滯后性。

早在2011年，五糧液董事會秘書就在一次投資者電話會議中表示，貴州茅臺銷量中，黨政軍團購占據(jù)了40％，這是五糧液不足之處，應(yīng)該向貴州茅臺學習。

如果這一說法確實，則貴州茅臺在嚴控三公消費的背景下，銷量受到的影響可想而知。

高端白酒價格集體下挫，多年來的“漲價”變成了“跌價”，銷售渠道最先體會到了這一點。有經(jīng)銷商表示，前幾年白酒市場行情好時，經(jīng)銷商只要有資金都會用來加大庫存，因為能看到白酒漲價帶來的利潤空間，但現(xiàn)在高庫存意味著經(jīng)銷商成本增加，面臨更多的風險。更有一些地區(qū)的經(jīng)銷商暫時退出了市場。

“茅粉”就是價值投資嗎？

貴州茅臺股價的下跌，給投資界提出的思考是，究竟什么是價值投資？

做一個堅定的“茅粉”就等同于價值投資嗎？注意到，聲稱茅臺品牌價值和庫存價值就達2787億人民幣的深圳某著名投資人是在2003年買入貴州茅臺股票并一直持有長達10年，即使在如今股價嚴重下跌后仍有相當?shù)挠?/p>

但對于2007年9月以后介入貴州茅臺的投資者來說，則或許沒有那么幸運——如果是在2012年開始成為“茅粉”，如今能夠獲得的只是賬面上的虧損；如果是在2007年9月開始買入貴州茅臺股票并一直做一個“茅粉”，基本只能獲得零收益。

換言之，以長達10年的時間周期來觀察，決定在貴州茅臺上能否獲利的關(guān)鍵并不以是該投資者是不是“茅粉”，更重要的是該投資者介入的時點，以及持股的時間周期內(nèi)股價的運行區(qū)間。至少，在過去的6年時間里是這樣。

在貴州茅臺走下神壇之后，或許投資者應(yīng)該更進一步的思考價值投資的本質(zhì)。

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