周一國(guó)債期貨小幅高開(kāi)，后轉(zhuǎn)入振蕩整理，全天維持盤整走勢(shì)。預(yù)計(jì)后期國(guó)債期貨將進(jìn)入振蕩期，投資者短線操作為宜。

　　從經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，三季度GDP同比增速7.8%，高于二季度7.5%的水平。三大需求中投資依然是主力，但力度有限。本屆政府致力于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，過(guò)往粗放投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的局面或許不會(huì)再出現(xiàn)。消費(fèi)方面，政府反腐打擊使得消費(fèi)增速被抑制，在傳統(tǒng)節(jié)日，這種抑制作用表現(xiàn)得更加明顯，社會(huì)消費(fèi)品零售總額9月同比增速有明顯下滑，三季度消費(fèi)總體表現(xiàn)平穩(wěn)。出口方面，三季度出口對(duì)GDP累計(jì)同比貢獻(xiàn)率為負(fù)值，人民幣升值尤其進(jìn)入9月以來(lái)的持續(xù)升值拖累出口貿(mào)易的增速。三季度GDP同比增速走高主要得益于7、8月份經(jīng)濟(jì)狀況的好轉(zhuǎn)，9月份消費(fèi)和出口貿(mào)易增速實(shí)際都有放緩。以縱向月度增速向前推演，除非政策層面出現(xiàn)明顯超預(yù)期變化，否則四季度GDP數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將持平或略低于三季度水平，經(jīng)濟(jì)層面對(duì)于國(guó)債期貨價(jià)格的影響為中性。

　　從通脹層面來(lái)看，9月CPI同比上漲3.1%，重新站上3%關(guān)口，債券市場(chǎng)因此承受了較大壓力。根據(jù)對(duì)10月份前三周物價(jià)數(shù)據(jù)的跟蹤，我們預(yù)計(jì)10月份CPI漲幅將繼續(xù)在3%以上，但超過(guò)9月份的可能不大。CPI非食品部分環(huán)比漲幅與國(guó)際大宗商品價(jià)格保持較高相關(guān)性，進(jìn)入10月份以來(lái)，美國(guó)債務(wù)上限和政府關(guān)門危機(jī)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體和金融市場(chǎng)信心都造成了實(shí)質(zhì)性打擊，原油等大宗商品價(jià)格出現(xiàn)回落，按照這種趨勢(shì)發(fā)展，預(yù)計(jì)10月份CPI非食品部分同比漲幅將不會(huì)高于9月份。9月份CPI食品部分漲幅較大，其中主要是蔬菜價(jià)格大幅上漲，其他因素表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。從歷史數(shù)據(jù)看，每年立冬前后，由于天氣的影響蔬菜價(jià)格都會(huì)有一次上漲炒作，今年從9月份開(kāi)始，預(yù)計(jì)仍將持續(xù)一段時(shí)間，以此推演，預(yù)計(jì)10月份CPI食品部分漲幅將持平或略高于9月份。通脹數(shù)據(jù)對(duì)國(guó)債期貨價(jià)格的影響也為中性。

　　從貨幣政策層面來(lái)看，10月16日央行網(wǎng)站刊發(fā)新聞稿《中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人就當(dāng)前貨幣信貸形勢(shì)答問(wèn)》，表態(tài)“我國(guó)銀行體系流動(dòng)性供應(yīng)總體上仍然比較充?！?。隨后，17日央行意外暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，此為今年7月30日逆回購(gòu)操作重啟以來(lái)的首次暫停，公開(kāi)市場(chǎng)又一次進(jìn)入“空窗期”。從央行的這一系列動(dòng)作可以看出，央行對(duì)當(dāng)前流動(dòng)性仍然持充?？捶ǎ顺龉_(kāi)市場(chǎng)操作表明央行無(wú)進(jìn)一步寬松的意圖，因此，貨幣政策對(duì)國(guó)債期貨價(jià)格的影響為中性偏利空。

　　從國(guó)際市場(chǎng)層面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派人物耶倫已獲美國(guó)總統(tǒng)提名，如無(wú)意外將接任下屆美聯(lián)儲(chǔ)主席，此舉顯示美聯(lián)儲(chǔ)退出QE節(jié)奏會(huì)放緩，對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，流動(dòng)性會(huì)因此改善，利多債券價(jià)格。美國(guó)政府關(guān)門危機(jī)雖已過(guò)去，但對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體和金融市場(chǎng)信心已形成打擊，原油等大宗能源價(jià)格因此出現(xiàn)一定下跌，代表國(guó)際大宗商品價(jià)格的CRB指數(shù)的主要成分就是原油價(jià)格，CRB指數(shù)可能也將處于弱勢(shì)。中國(guó)CPI指數(shù)非食品部分與CRB指數(shù)具有很高的相關(guān)性，CRB指數(shù)的走低將緩解國(guó)內(nèi)CPI非食品部分壓力，最終使得中國(guó)人民銀行貨幣政策面臨的通脹壓力降低，這利多債券。因此，國(guó)際市場(chǎng)層面對(duì)于國(guó)債期貨價(jià)格是呈利多影響的。

　　綜上所述，目前影響國(guó)債期貨價(jià)格的因素多空交織，預(yù)計(jì)后市國(guó)債期貨價(jià)格將進(jìn)入振蕩期，建議投資者短線區(qū)間操作。

　　（作者單位：國(guó)泰君安期貨）