針對(duì)國(guó)債期貨上市運(yùn)行情況，中金所日前召開國(guó)債期貨市場(chǎng)座談會(huì)，聽取13家證券公司、期貨公司、資產(chǎn)管理公司的高管和專家對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)的意見(jiàn)和建議。

　　與會(huì)人士認(rèn)為，國(guó)債期貨上市以來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)了“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的目標(biāo)。為促進(jìn)國(guó)債期貨市場(chǎng)的發(fā)展，中金所應(yīng)與有關(guān)部門加強(qiáng)協(xié)調(diào)，推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者盡快入市。

　　長(zhǎng)期資金參與意愿增強(qiáng)

　　正確認(rèn)識(shí)和看待國(guó)債期貨的流動(dòng)性問(wèn)題是與會(huì)人士熱議的焦點(diǎn)。國(guó)債期貨總成交量在9月6日上市首日達(dá)到36635手的最高點(diǎn)后，一路回落，目前下降至平均每日2000手左右的水平。國(guó)債期貨全部合約總持倉(cāng)一直維持在4000手以上，最高時(shí)達(dá)5286手。

　　“目前國(guó)債期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性不高有其客觀性?！睎|海證券固定收益部副總經(jīng)理林朝暉認(rèn)為，國(guó)債期貨流動(dòng)性低由三大因素決定。一是現(xiàn)貨流動(dòng)性決定了期貨流動(dòng)性。近期債券現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)小幅下跌的趨勢(shì)，期貨市場(chǎng)不可能扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)。二是國(guó)債市場(chǎng)天然就是一個(gè)小眾的品種，是一個(gè)以機(jī)構(gòu)為主的市場(chǎng)。國(guó)債現(xiàn)貨每筆交易量大，但連續(xù)性較弱，這種特性會(huì)在一定程度上影響期貨市場(chǎng)的連續(xù)性。三是我國(guó)影響債券價(jià)格的因素小于美國(guó)，價(jià)格比較平穩(wěn)。

　　海通期貨總經(jīng)理徐凌認(rèn)為，國(guó)債期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性現(xiàn)狀是由現(xiàn)貨市場(chǎng)的特點(diǎn)決定的。國(guó)債的價(jià)格波動(dòng)較小，導(dǎo)致國(guó)債期貨的價(jià)格波動(dòng)也不大。

　　在中金所此前召開的國(guó)債期貨研討會(huì)上，有“利率期貨之父”之稱的理查德?桑德爾表示，雖然目前國(guó)債期貨成交量不大，但這在產(chǎn)品推出初期是一個(gè)正?，F(xiàn)象。美國(guó)國(guó)債期貨發(fā)展初期日均成交僅100多手，持倉(cāng)量?jī)H800多手，低于目前中國(guó)國(guó)債期貨的水平。中金所的國(guó)債期貨合約經(jīng)過(guò)了精心設(shè)計(jì)和反復(fù)研討，但必須經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)檢驗(yàn)才能逐步成熟。

　　“從國(guó)債期貨持倉(cāng)量的變化來(lái)看，國(guó)債期貨持倉(cāng)量穩(wěn)中有升，說(shuō)明長(zhǎng)期資金的參與意愿逐步增強(qiáng)。”林朝暉指出。

　　從國(guó)債期貨持倉(cāng)量的分布來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比30%，說(shuō)明證券公司等金融機(jī)構(gòu)參與比較積極。從國(guó)債期貨市場(chǎng)波動(dòng)情況來(lái)看，9月17日國(guó)債期貨放量上漲，當(dāng)天交易量突破2萬(wàn)手，價(jià)格最大波動(dòng)超過(guò)1元，量?jī)r(jià)齊升，顯示了較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。從隱含回購(gòu)利率來(lái)看，基本符合標(biāo)準(zhǔn)收益率曲線，在3.5%-4.5%之間，略高于市場(chǎng)預(yù)期，存在一定的套利空間，表明套保力量還存在一定的不足。林朝暉表示，這些現(xiàn)象說(shuō)明國(guó)債期貨的金融屬性在慢慢顯現(xiàn)，市場(chǎng)發(fā)展需要一個(gè)過(guò)程。

　　可多方面推動(dòng)機(jī)構(gòu)入市

　　在談到如何推動(dòng)國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)展時(shí)，與會(huì)人士表示，應(yīng)盡快推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者入市，從而豐富投資者結(jié)構(gòu)，提高流動(dòng)性。

　　“現(xiàn)在相當(dāng)于國(guó)債期貨的"池子"建好了，"水管"都接通了，但"水龍頭"開得比較小，導(dǎo)致"池子"里的水不多?！睎|海期貨總經(jīng)理王一軍如是說(shuō)。

　　海通證券(600837,股吧)副總裁宮里啟暉表示，國(guó)債期貨市場(chǎng)缺乏銀行、保險(xiǎn)（放心保）等大機(jī)構(gòu)客戶，遠(yuǎn)期合約交易量不足，建議在銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)暫不能參與的情況下，讓券商積極參與國(guó)債期貨，發(fā)揮做市商的功能，在制度上給予券商更大的操作空間，讓券商獲得足夠的可交割券，這樣才能實(shí)施各種交易策略。

　　“國(guó)債期貨市場(chǎng)是非常重要的金融市場(chǎng)，市場(chǎng)發(fā)展的大方向應(yīng)該面向大機(jī)構(gòu)投資者?！闭猩套C券(600999,股吧)固定收益部投資經(jīng)理陳霞表示，目前國(guó)債期貨的交易量不足以滿足國(guó)泰君安、海通證券等大券商的套保需求。應(yīng)抓住時(shí)機(jī)，引導(dǎo)證券公司、證券投資基金、??等機(jī)構(gòu)投資者逐步參與國(guó)債期貨交易，隨后分階段安排大型銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與。

　　理石投資總裁周理表示，從投資者行為來(lái)看，目前國(guó)債的市場(chǎng)利率偏低，明顯低于回購(gòu)市場(chǎng)利率，交易型機(jī)構(gòu)持有國(guó)債的意愿較低，已參與國(guó)債期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者從事套保交易的動(dòng)機(jī)較弱。因此，引入銀行、保險(xiǎn)等現(xiàn)貨市場(chǎng)的主要持債機(jī)構(gòu)確實(shí)有必要。周理建議，在商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨之前，可考慮通過(guò)多種方式提升期貨市場(chǎng)自身的運(yùn)行效率，增加已有機(jī)構(gòu)投資者的交易意愿。