預(yù)計(jì)國債期貨后市下跌壓力增大，10月底前TF1312合約93.494元支撐岌岌可危，11月底前93.000元支撐將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　資金面偏緊，國債期貨下行壓力增加

　　上周二和周四，央行的兩次例行公開市場操作均為零操作。央行連續(xù)三次暫停公開市場逆回購，透露出短期貨幣政策由前期中性偏松轉(zhuǎn)向偏緊。

　　資金利率飆升，引發(fā)市場對(duì)于“錢荒”的憂慮，債市收益率全面上行。10月25日，債券收益率曲線整體繼續(xù)上行。其中，國債收益率曲線5、7、10年期上行1―3BP，至4.02%、4.16%、4.21%。國債收益率曲線上行，令國債期貨下跌壓力增加。

　　制造業(yè)復(fù)蘇良好，國債期貨承壓

　　10月匯豐制造業(yè)PMI初值升至近七個(gè)月來新高50.9，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的49.2和9月的50.2，顯示中國10月制造業(yè)活動(dòng)復(fù)蘇勢(shì)頭顯著好于預(yù)期。這使得中長期債券明顯承壓，利空國債期貨。

　　中期國債弱勢(shì)格局難改

　　近期，中期國債價(jià)格持續(xù)走低，是由多方面的因素導(dǎo)致的。其中，9月CPI意外升至3.1%，央行對(duì)于通脹回升苗頭有所警覺，貨幣政策趨向中性偏緊。10月14日以來，人民幣升值步伐加快，美元兌人民幣逼近6:1大關(guān)，國際“熱錢”涌入風(fēng)險(xiǎn)加大，外匯占款增加，央行不得不考慮適當(dāng)收緊流動(dòng)性進(jìn)行適當(dāng)對(duì)沖。10月份季節(jié)性財(cái)政繳款，約抽離4000億元資金。此外，6月債券風(fēng)波之后，市場仍心有余悸，對(duì)于市場資金利率的變化非常敏感和警覺，大幅融出意愿偏低，特別是在近期資金利率持續(xù)上漲時(shí)期。中期國債價(jià)格走弱，也使得國債期貨振蕩下跌，后市國債期貨價(jià)格走勢(shì)不容樂觀。

　　從持倉數(shù)據(jù)上看，截至10月25日，國債期貨凈空單為215手，主力空頭仍占據(jù)上風(fēng)，這與近期國債期貨持續(xù)下跌有著密切關(guān)系。不過，國債期貨凈空單減少，或許與部分空單選擇在接近上市低點(diǎn)93.494元附近獲利平倉有一定關(guān)系，短線反彈力量有所加強(qiáng)，但是力度非常有限。技術(shù)分析顯示，TF1312合約的5日、10日和20日均線呈現(xiàn)明顯空頭排列，中線跌勢(shì)明顯。

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