央行連續(xù)暫停逆回購操作，資金利率飆升，進(jìn)出口銀行發(fā)行計(jì)劃推遲至本周，二級(jí)市場(chǎng)成交利率持續(xù)攀升，130015成交利率至4.16%，國債期貨順勢(shì)下跌。由于收益率高企，現(xiàn)券成交量有所放大，機(jī)構(gòu)參與交易積極性有所恢復(fù)，但一級(jí)市場(chǎng)供給壓力仍大，臨近月末，資金面偏緊，受制于通脹壓力上升以及貨幣政策難放松，中長期品種難有表現(xiàn)，國債期貨下跌壓力仍大。不過，調(diào)整幅度已經(jīng)較大了，前低93.596仍存支撐。

　　經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢(shì)平穩(wěn)

　　10月匯豐制造業(yè)PMI初值為50.9，較9月終值增加0.7，為7個(gè)月來最高值，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期。1―9月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額比去年同期增長13.5%，增速比1―8月份提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。前三季度，國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，穩(wěn)中向好。

　　臨近月末，資金偏緊

　　央行公開市場(chǎng)上周未進(jìn)行任何操作，實(shí)現(xiàn)580億元資金凈回籠，高于前一周的445億元。資金價(jià)格持續(xù)走高，銀行間回購市場(chǎng)隔夜品種加權(quán)平均利率升至4.5484%。臨近月末，資金面緊張，大行資金融出意愿下降，近日大量財(cái)政存款上繳抽血效應(yīng)明顯，資金面短線難緩解。本周央行公開市場(chǎng)有60億元央票到期。若央行不進(jìn)行其他操作，本周公開市場(chǎng)形成自然投放60億元。由于9月外匯占款的大幅飆升，跨境資金流入壓力加大，央行暫停逆回購也是對(duì)外匯占款激增及通脹擔(dān)憂的靈活性調(diào)整，公開市場(chǎng)回籠預(yù)期升溫，正回購或央票重啟的可能性正增大。

　　一級(jí)市場(chǎng)疲弱難改

　　上周，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行周四招標(biāo)的兩期固息債，中標(biāo)利率均大幅高于預(yù)期。一年期和三年期債中標(biāo)利率分別為4.80%和4.99%，資金面緊張，一級(jí)市場(chǎng)首當(dāng)其沖?？紤]到近期債券市場(chǎng)資金面波動(dòng)劇烈，進(jìn)出口銀行將原計(jì)劃于10月28日招標(biāo)發(fā)行的第三十五期、第三十六期金融債的發(fā)行時(shí)間調(diào)整為2013年10月31日。本周，進(jìn)出口銀行、國家開發(fā)銀行與財(cái)政部均有發(fā)行計(jì)劃，共計(jì)劃發(fā)行規(guī)模640億元，在當(dāng)前資金面偏緊的情況下，發(fā)行情況不容樂觀。

　　二級(jí)市場(chǎng)成交利率飆升

　　二級(jí)市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)關(guān)鍵期限利率債成交利率繼續(xù)走高。剩余期限約6.74年的13附息國債15收益率最新成交于4.16%，金融債表現(xiàn)仍偏弱，尤其是長期品種，收益率仍有明顯上行。銀行間市場(chǎng)固定利率國債到期收益率持續(xù)走高，3年期至3.94%，5年期至4.02%，7年期至4.16%。資金面收緊無疑放大了市場(chǎng)的緊張情緒，流動(dòng)性若轉(zhuǎn)暖，短券受益將更為明顯，而中長品種，則受制于通脹壓力上升以及貨幣政策難放松，短期難有表現(xiàn)。

　　外圍流動(dòng)性寬松

　　美國政府之前關(guān)門影響經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樣本收集及發(fā)布，從近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，多數(shù)不盡如人意。10月美國密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值自初值75.2下修至73.2，創(chuàng)2012年12月以來最低。寬松政策或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)，實(shí)際利率將在很長一段時(shí)間內(nèi)維持在較低水平，上周五美國指標(biāo)公債收益率徘徊在近三個(gè)月低點(diǎn)。

　　國債期貨弱勢(shì)格局不改

　　宏觀上，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，債市承壓。流動(dòng)性上，央行四季度維持中性偏緊，公開市場(chǎng)操作鎖長放短仍將持續(xù)，且隨著美國QE退出延遲，人民幣升值速度加快，外匯占款大幅流入，正回購及央票重啟預(yù)期升溫，中長期限資金利率難下行。一級(jí)市場(chǎng)疲弱，發(fā)行壓力不減，二級(jí)市場(chǎng)需求難啟動(dòng)，利率債走勢(shì)不樂觀。10月份，國債期貨仍以空頭思路對(duì)待，進(jìn)入11月份，供給壓力逐步減輕，收益率上行壓力有望減輕，十八屆三中全會(huì)將給予更多政策指引。

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