雖然美國(guó)兩黨在最后關(guān)頭達(dá)成了協(xié)議，美國(guó)政府得以重新開門，美債也免去了違約風(fēng)險(xiǎn)，但是美國(guó)兩黨博弈帶來的尾部風(fēng)險(xiǎn)還在持續(xù)發(fā)酵，這為美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE帶來了極大的障礙。

　　美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的三大條件，即美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)沒有大的下行風(fēng)險(xiǎn)、債券利率保持穩(wěn)定、兩黨談判順利。9月美聯(lián)儲(chǔ)之所以沒有如市場(chǎng)預(yù)期的那樣縮減QE，最主要的憂慮就是兩黨博弈給財(cái)政前景帶來了巨大不確定性。而現(xiàn)在，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景、債券市場(chǎng)前景和財(cái)政前景均出現(xiàn)了全面的倒退。

　　首先，在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，“財(cái)政懸崖”對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響可能將延續(xù)到2014年。在本輪的兩黨談判中，2014財(cái)年的預(yù)算案被推遲到明年1月份討論。這意味著當(dāng)新財(cái)年過去四分之一后，美國(guó)仍然沒有一個(gè)全面的財(cái)政預(yù)算案，考慮到財(cái)政政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的作用周期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2014年的至少一半時(shí)間內(nèi)難以得到來自政策層面的有力支持。而隨著奧巴馬全面醫(yī)保方案的推行，美國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升，將對(duì)就業(yè)市場(chǎng)造成一定程度的負(fù)面影響。雖然目前美國(guó)失業(yè)率正在持續(xù)向下逼近7.0%，但同時(shí)持續(xù)下降的還有勞動(dòng)參與率，這意味著美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)充斥了大量的短期招聘，復(fù)蘇的根基并不牢固。

　　其次，在債券市場(chǎng)層面，美國(guó)的主權(quán)信用面臨新一輪的降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，債市前景并不看好。本輪美國(guó)政治僵局帶來的最嚴(yán)重的后果，就是國(guó)際債權(quán)人對(duì)美國(guó)的主權(quán)信用再次發(fā)出了明確的不信任信號(hào)。國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)在將美國(guó)的長(zhǎng)期信用列入負(fù)面觀察名單后進(jìn)一步表示，美國(guó)目前的債務(wù)比例已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于AAA評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)。如果惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，那么美債就失去了三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中兩家的最高評(píng)級(jí)，這將對(duì)美元資產(chǎn)造成災(zāi)難性的打擊。

　　最后，在財(cái)政前景和債務(wù)上限方面，此輪的臨時(shí)性協(xié)議只是將不確定性風(fēng)險(xiǎn)推遲到了明年一季度。2014年兩黨面臨中期選舉的挑戰(zhàn)，政治博弈將更加激烈，這無疑又會(huì)加重市場(chǎng)對(duì)財(cái)政和債務(wù)問題的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)宏觀前景的前瞻性判斷不可避免會(huì)面臨更多的干擾因素。耶倫作為比伯南克更加激進(jìn)的鴿派，面臨如此復(fù)雜的環(huán)境，很難想象她會(huì)貿(mào)然開啟超寬松貨幣政策的退出進(jìn)程。

　　綜上所述，至少在2013年內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的可能性已經(jīng)大幅減小，如果尾部風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，甚至不排除美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)動(dòng)用新的貨幣政策工具來對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。