鋼價(jià)持續(xù)下滑，鋼廠利潤收窄，加上環(huán)保因素，10月以來鋼廠持續(xù)減產(chǎn)。鐵礦石短期供應(yīng)過剩或?qū)е碌V價(jià)下滑，從而打開鋼價(jià)進(jìn)一步下跌的空間。雖然房地產(chǎn)數(shù)據(jù)和固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，但是在產(chǎn)量產(chǎn)能雙重過剩情況下，若無明顯政策性利多因素，鋼價(jià)難有起色。短期來看，滬鋼仍將持續(xù)弱勢振蕩，即使出現(xiàn)小幅反彈，也難改整體下滑趨勢。建議投資者以逢高拋空為主，靜待政策走向。

　　利潤下滑聯(lián)動環(huán)保因素，鋼廠減產(chǎn)明顯

　　根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，10月上、中旬，預(yù)估全國日均粗鋼產(chǎn)量為212.8萬噸和212.68萬噸，旬環(huán)比降幅均超過2萬噸。10月以來鋼廠產(chǎn)量不斷回落是利潤下滑聯(lián)動環(huán)保因素的結(jié)果。一方面，8月中旬以來，鋼價(jià)持續(xù)回落，礦價(jià)相對堅(jiān)挺，鋼鐵行業(yè)在7、8月短暫獲利后再度虧損；另一方面，伴隨著中央對環(huán)境保護(hù)日益重視，煤焦鋼行業(yè)作為污染大戶也被提到關(guān)注日程，河北地區(qū)已經(jīng)因?yàn)槲廴驹蜿P(guān)閉了部分小型高爐，其他部分高爐也出現(xiàn)停產(chǎn)檢修情況。考慮到即將進(jìn)入鋼鐵行業(yè)消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)鋼廠會進(jìn)一步減產(chǎn)，這將降低鐵礦石的需求。

　　鐵礦石過剩，礦價(jià)動搖打開鋼價(jià)下方空間

　　10月25日當(dāng)周，國內(nèi)港口鐵礦石庫存攀升至8036萬噸。同期，國內(nèi)大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存可用天數(shù)維持在28天的年內(nèi)均值，考慮到10月以來鋼廠不斷下降的產(chǎn)量，短期鐵礦石供應(yīng)相對過剩。唯一的不確定性因素仍在鋼廠短期原料補(bǔ)庫力度，不過，考慮到目前鋼廠的生產(chǎn)水平和原料庫存水平，以及港口鐵礦石中歸屬鋼廠直接采購的部分，預(yù)計(jì)鋼廠補(bǔ)庫情緒并不會太強(qiáng)。

　　中期來看，前四大礦商的三家即力拓、必和必拓和FMG的數(shù)據(jù)顯示，第三季度三家礦山鐵礦石累計(jì)產(chǎn)量同比增速高達(dá)21%，大大超過1―9月世界粗鋼產(chǎn)量3%的增速，這進(jìn)一步增加了對鐵礦石供應(yīng)過剩的預(yù)期，從而壓制遠(yuǎn)期礦價(jià)和鋼價(jià)。參考目前SGX鐵礦石掉期的遠(yuǎn)期貼水狀況，礦價(jià)難言樂觀。

　　需求較好難敵供應(yīng)充裕，政策為唯一可期待因素

　　9月份國內(nèi)的固定資產(chǎn)投資和房屋投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，不過并未扭轉(zhuǎn)滬鋼的下跌趨勢。10月以來，考慮到北方天氣趨于寒冷，部分地區(qū)出現(xiàn)明顯大氣污染，預(yù)計(jì)投資數(shù)據(jù)將出現(xiàn)顯著回落，造成建材消費(fèi)下滑。雖然包括四川和浙江在內(nèi)的部分省份推出了地方版的投資計(jì)劃，涉及投資額度均超過萬億元，然而在地方債務(wù)問題尚未解決的情況下，市場對地方政府融資能力仍然存在擔(dān)憂情緒。目前市場的焦點(diǎn)仍然在十八屆三中全會能否釋放出有效的改革措施及政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。不過，即使釋放有效的改革措施或政策，也難有直接促進(jìn)投資和增加需求的政策。涉及鋼鐵行業(yè)的政策更可能的方向是通過環(huán)保治理和提高效率等手段，優(yōu)化鋼材供需結(jié)構(gòu)。此外，鋼價(jià)也會因?yàn)楦母锛罢呒t利的持續(xù)釋放而獲得宏觀支撐。