個(gè)股期權(quán)是投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具，證券投資者出于個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，具有參與的積極性。除了證券投資者，期貨投資者也是個(gè)股期權(quán)市場的重要參與力量。證券投資者可以利用現(xiàn)有的券商交易通道直接進(jìn)行個(gè)股期權(quán)投資，那么期貨投資者如何參與個(gè)股期權(quán)投資呢？

　　期貨公司參與個(gè)股期權(quán)的途徑

　　證券輔助業(yè)務(wù)是指期貨公司接受證券公司的委托，為證券公司介紹客戶，并收取傭金的業(yè)務(wù)模式。證券輔助業(yè)務(wù)與當(dāng)前的期貨IB業(yè)務(wù)模式類似，其不同點(diǎn)在于，后者是證券公司將其客戶介紹給期貨公司，而前者是期貨公司將其客戶介紹給證券公司。券商系期貨公司的期貨投資者參與個(gè)股期權(quán)，大體有三種途徑：第一，期貨投資者到券商開戶，直接作為券商的客戶參與個(gè)股期權(quán)；第二，期貨公司成為上海證券交易所會(huì)員；第三，期貨公司通過開展證券輔助業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)客戶參與個(gè)股期權(quán)。

　　對(duì)于第一種途徑來說，券商系期貨公司的投資者直接到券商去開戶，期貨投資者參與個(gè)股期權(quán)就避開了期貨公司，不利于期貨公司與券商的真正融合。個(gè)股期權(quán)的產(chǎn)品特性和波動(dòng)規(guī)律與期貨品種十分類似，作為中國資本市場上風(fēng)險(xiǎn)管理最專業(yè)的期貨公司，如果被排除在期權(quán)市場之外，那么對(duì)個(gè)股期權(quán)市場的發(fā)展將是非常不利的，同時(shí)也不利于市場的培育和發(fā)展。

　　對(duì)于第二種途徑來說，期貨公司成為上海證券交易所會(huì)員，從而實(shí)現(xiàn)期貨客戶參與個(gè)股期權(quán)。這種業(yè)務(wù)模式能實(shí)現(xiàn)期貨公司全業(yè)務(wù)資格，滿足了期貨投資者多元化財(cái)富管理需求，達(dá)到期貨公司差異化發(fā)展的最終目標(biāo)，但這種方式也存在著明顯的弊端：

　　第一，期貨公司加入證券交易所成為其新會(huì)員，接受證券交易所統(tǒng)一管理并交納相關(guān)費(fèi)用，在初期很難達(dá)到證券公司成熟的綜合治理能力及業(yè)務(wù)管理水平，這無形中加大了監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所以及相關(guān)部門的監(jiān)管成本及監(jiān)管難度。同時(shí)，也使期貨公司直接參與證券業(yè)務(wù)承受較高的成本及較大的管理壓力。

　　第二，期貨公司直接參與證券業(yè)務(wù)，需要建立完整的業(yè)務(wù)運(yùn)行及管理體系，以保障業(yè)務(wù)的順利開展及后續(xù)發(fā)展，這不僅使期貨公司的運(yùn)營及管理成本大幅上升，經(jīng)營效率下降，而且也未能有效利用及整合對(duì)其控股或全資擁有的證券公司成熟的業(yè)務(wù)運(yùn)行、業(yè)務(wù)管理、客戶服務(wù)及交易所會(huì)員身份、通道等相關(guān)資源，造成行業(yè)資源的浪費(fèi)。目前期貨公司與控股券商的融合主要體現(xiàn)為證券公司開展期貨IB業(yè)務(wù)，向期貨公司輸送客戶，但這是客戶資源的單向流動(dòng)，不利于證期業(yè)務(wù)模式的進(jìn)一步深化，期貨公司開展證券輔助業(yè)務(wù)，可以彌補(bǔ)目前合作模式單一化問題。

　　與前兩種途徑相比，利用第三種途徑―證券輔助業(yè)務(wù)是券商系期貨公司的期貨投資者參與個(gè)股期權(quán)的最優(yōu)途徑。證券輔助業(yè)務(wù)的主體為開展期貨IB業(yè)務(wù)的證券公司和與之對(duì)應(yīng)的期貨公司。期貨公司開展證券輔助業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)投資者參與個(gè)股期權(quán)，就是期貨公司將自己的期貨投資者介紹給對(duì)應(yīng)的證券公司，讓客戶利用對(duì)應(yīng)的證券公司的通道參與個(gè)股期權(quán)。這樣一來，期貨公司與其對(duì)應(yīng)的證券公司之間，客戶資源就不再像以前那樣單向流動(dòng)，而是可以作反向流動(dòng)，有利于加強(qiáng)證期業(yè)務(wù)模式的進(jìn)一步深化，實(shí)現(xiàn)共贏。

　　期貨公司參與個(gè)股期權(quán)的可行性

　　期貨公司開展證券輔助業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)期貨投資者參與個(gè)股期權(quán)，具有明確的客戶需求和良好的市場基礎(chǔ)，也是一種成本低、風(fēng)險(xiǎn)可控的模式。

　　第一，期貨公司客戶有參與個(gè)股期權(quán)的需求。期貨投資與期權(quán)投資同屬金融衍生品，參與期貨投資的客戶也有參與個(gè)股期權(quán)的需求。其原因在于，首先，個(gè)股期權(quán)合約的T+0、雙向交易、高杠桿、保證金及風(fēng)控制度等交易特征與期貨市場交易特征相近，這種交易特征對(duì)期貨投資者來說非常有吸引力。其次，通過個(gè)股期權(quán)也可使期貨投資者在風(fēng)險(xiǎn)管理和資本操作上更加多元化，有效降低期貨投資者套利、套保的相對(duì)成本。此外，多年的期貨市場經(jīng)驗(yàn)使期貨投資者已經(jīng)具備較高的風(fēng)險(xiǎn)控制及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，個(gè)股期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)在期貨投資者的承受范圍之內(nèi)。以上三點(diǎn)決定了期貨投資者未來必定是個(gè)股期貨市場的一支重要力量。

　　第二，期貨行業(yè)目前的市場結(jié)構(gòu)有利于期貨公司開展證券輔助業(yè)務(wù)。目前，全國共有69家券商系期貨公司，行業(yè)占比43%，客戶權(quán)益占到全市場客戶權(quán)益的60%以上，未來客戶權(quán)益占比還將進(jìn)一步提高。也就是說，60%以上的期貨權(quán)益可以通過期貨公司及其控股券商之間建立輔助業(yè)務(wù)參與個(gè)股期權(quán)，市場基礎(chǔ)良好。

　　對(duì)于非券商系期貨公司的投資者，相關(guān)期貨公司可以作為券商的特殊客戶，通過特殊客戶形式來開展證券輔助業(yè)務(wù)，從而讓其客戶參與個(gè)股期權(quán)。

　　第三，成本低?？毓善谪浀娜檀蠖嘁呀?jīng)開展了IB業(yè)務(wù)。已開展IB業(yè)務(wù)的證券公司與期貨公司總部內(nèi)網(wǎng)均已通過一條或多條專線連通，并且通過雙防火墻進(jìn)行隔離，只需要雙方防火墻增加相應(yīng)安全策略即可保證業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的安全傳輸，營業(yè)部端單獨(dú)劃分網(wǎng)段用以部署證券開戶所需的工作機(jī)及中間件服務(wù)器，業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)通過期貨公司廣域網(wǎng)傳輸至期貨公司總部后再轉(zhuǎn)發(fā)至證券公司。利用目前的系統(tǒng)，不用追加投入就能保證證券、期貨公司網(wǎng)絡(luò)的完全隔離。

　　第四，業(yè)務(wù)模式成熟，風(fēng)險(xiǎn)可控。國內(nèi)期貨IB業(yè)務(wù)模式經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)較為成熟。證券輔助業(yè)務(wù)與期貨IB非常類似，區(qū)別只在于客戶資源的反向流動(dòng)。利用證券業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)期貨投資者參與個(gè)股期權(quán)，可以借鑒國內(nèi)期貨IB的經(jīng)驗(yàn)。外圍市場方面也有成熟的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒。比如，我國臺(tái)灣地區(qū)的元大期貨等已經(jīng)開展證券輔助業(yè)務(wù)，并形成了成熟的模式。因此，期貨公司開展證券輔助業(yè)務(wù)，可以借鑒國內(nèi)期貨IB和臺(tái)灣元大期貨等的運(yùn)行機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范體系。