巢新蕊

　　監(jiān)管放松下的期貨行業(yè)，正在市場(chǎng)擴(kuò)容和資管等創(chuàng)新業(yè)務(wù)上提速。放開(kāi)束縛的期貨市場(chǎng)，今年上半年活躍度大增；然而，從期貨公司上半年的業(yè)績(jī)答卷看，其并未因此受益。

　　中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中期協(xié)”）近期的一份報(bào)告顯示，今年上半年，期貨公司年化凈資產(chǎn)收益率為5.14%，落至近五年來(lái)的低點(diǎn)。

　　這還不是全部。今年上半年，期貨公司的經(jīng)營(yíng)狀況可以用兩個(gè)“背離”概括。首先交易情況與營(yíng)收情況較往年更為背離，一面是交易數(shù)字翻番，另一面卻是利潤(rùn)幾近腰斬，行業(yè)里近四成期貨公司虧損；此外，期貨業(yè)呈現(xiàn)資金、人員、技術(shù)等向優(yōu)秀公司聚集的現(xiàn)象，行業(yè)兩極分化較往年更為嚴(yán)重。

　　競(jìng)爭(zhēng)日趨慘烈之下，期貨公司更需比拼內(nèi)功，這或許標(biāo)志著國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)真正步入了轉(zhuǎn)型期。

　　行情與收入背離

　　據(jù)中期協(xié)統(tǒng)計(jì)，2013年上半年，期貨市場(chǎng)行情總體較為活躍，成交數(shù)據(jù)幾乎翻番。159家期貨公司代理成交額為128.33萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)88.17%；成交量為10.04　億手，同比增長(zhǎng)103.24%。而去年上半年，這兩項(xiàng)同比數(shù)字僅為1.82%和0.41%。

　　然而，行情火熱之下，2013　年上半年，159家期貨公司凈資本合計(jì)為 411.17億元，同比增長(zhǎng)18.39%，凈利潤(rùn)卻為12.49億元，同比下滑39.10%。去年同期，期貨公司凈資本同比增長(zhǎng)23.10%，凈利潤(rùn)同比大增258.57%。

　　今年上半年，共有58家期貨公司虧損，占總數(shù)近四成，虧損總額達(dá)2.44　億元。去年同期則有30　家即兩成期貨公司虧損，虧損總額為0.62億元。2011　年和2012年，行業(yè)內(nèi)虧損的期貨公司家數(shù)各為48家和28家。

　　2012年上半年，期貨公司們的年化凈資產(chǎn)收益率為10.62%，達(dá)到近幾年的最好水平。而今年上半年，該數(shù)字迅速“腰斬”至5.14%，為近五年新低。

　　期貨公司的收入一般包括幾方面，手續(xù)費(fèi)收入、自有資金及保證金利息收入、資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入等。其中手續(xù)費(fèi)收入又包括公司自身的手續(xù)費(fèi)和交易所返還的手續(xù)費(fèi)。去年上半年，手續(xù)費(fèi)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重為72.19%，今年同期這一比重為71.39%。

　　交易所返傭并非新事物。但在2010年4月股指期貨上市前，期貨公司間手續(xù)費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)不算激烈，且商品期貨的手續(xù)費(fèi)率較高。股指期貨上市后，其手續(xù)費(fèi)率遠(yuǎn)低于商品期貨。

　　去年年初，在上期所、大商所、鄭商所向期貨公司返傭（即將交易所收上來(lái)的手續(xù)費(fèi)退給期貨公司部分）的基礎(chǔ)上，中金所也開(kāi)始返還手續(xù)費(fèi)，所以當(dāng)時(shí)期貨業(yè)能保持較高收益率。中期協(xié)數(shù)據(jù)顯示，去年上半年，交易所手續(xù)費(fèi)減收或返還共計(jì)22.76億元，若剔除此部分手續(xù)費(fèi)收入，2012年上半年期貨公司收入同比略有下降。

　　到了今年上半年，一方面隨著去年交易所兩次降低手續(xù)費(fèi)，同時(shí)交易所返還大幅減少，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。另一方面，股指期貨交易額進(jìn)一步擴(kuò)大，其交易額從2011年上半年占總量的三分之一提升至去年上半年占比近一半，今年上半年占比已升至60%左右，股指期貨相對(duì)較低的手續(xù)費(fèi)率也進(jìn)一步拉低了整體情況。

　　據(jù)中期協(xié)統(tǒng)計(jì)，2011年上半年手續(xù)費(fèi)率同比微降，到了2012　年上半年，整體手續(xù)費(fèi)率為萬(wàn)分之0.462（含交易所返還部分），較前兩年均有所提高，止住了手續(xù)費(fèi)率連續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。而今年上半年，該數(shù)字減半至萬(wàn)分之0.223（均按雙邊），落至歷史上最低費(fèi)率。

　　浙江轄區(qū)一家期貨公司的總經(jīng)理透露，該公司上半年虧損嚴(yán)重，這與盈利水平有關(guān)，也與公司所處的戰(zhàn)略階段有關(guān)。目前國(guó)內(nèi)有26家公司獲得了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，有占總量約一半的公司獲得了投資咨詢資格，而該公司握有上述兩項(xiàng)資格。在成本上，上半年為戰(zhàn)略擴(kuò)張，該公司一直在網(wǎng)點(diǎn)、人員等方面進(jìn)行投入。在收入上，投資咨詢業(yè)務(wù)收入微薄，資管收入更少，才幾萬(wàn)元左右，僅嘗試服務(wù)了幾家客戶?！安皇遣幌攵嗍?，是大家都在觀望，客戶也沒(méi)有交錢的習(xí)慣?！痹撊耸糠Q。

　　在這種情況下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占了該公司總收入的90%以上。在手續(xù)費(fèi)收入上，去年，四大期交所對(duì)會(huì)員返傭約在20%~30%，而今年上半年，只有鄭商所對(duì)該期貨公司進(jìn)行了常態(tài)返還，返還比例僅約10%，上期所只進(jìn)行過(guò)一次返還。上述總經(jīng)理坦言，為留住客戶，公司定的手續(xù)費(fèi)率只能一降再降，“今年新上的期貨品種很多，這部分讓利或許可以通過(guò)擴(kuò)大代理規(guī)模再賺回來(lái)”。

　　這并非個(gè)案。期貨業(yè)與手續(xù)費(fèi)有關(guān)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)白熱化。今年1月份浙江期貨行業(yè)平均手續(xù)費(fèi)率為萬(wàn)分之0.272，6月份已經(jīng)下滑到萬(wàn)分之0.231，降幅約14%。有的期貨公司為留住客戶，不敢再像以往一樣在交易所費(fèi)率的基礎(chǔ)上加收手續(xù)費(fèi)。

　　在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上，據(jù)中期協(xié)統(tǒng)計(jì)，今年上半年全行業(yè)投資咨詢收入總計(jì)為2050.86萬(wàn)元，資產(chǎn)管理收入總計(jì)為329.45萬(wàn)元，平均到各家有業(yè)務(wù)資格的期貨公司頭上，確實(shí)寥寥。

　　分化與機(jī)會(huì)

　　行業(yè)整體業(yè)績(jī)萎靡，但也有公司風(fēng)生水起。在券商系公司中，宏源期貨今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2897.93萬(wàn)元，同比增幅超過(guò)200%。作為行業(yè)龍頭，永安期貨和南華期貨是上半年浙江轄區(qū)僅有的兩家實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)的公司。

　　南華期貨總經(jīng)理羅旭峰告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，今年上半年，南華期貨香港子公司對(duì)公司總收入的貢獻(xiàn)和去年幾乎持平，另一方面，交易所返傭政策的變化也未對(duì)公司產(chǎn)生太大影響。按此邏輯，其盈利增加主要源于公司對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重視及利息收入的增長(zhǎng)等等。

　　宏源期貨總經(jīng)理王化棟稱，上半年公司網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張，使資本金和保證金利息收入均大幅增長(zhǎng)。此外，在交易所返傭費(fèi)和手續(xù)費(fèi)率都降低的情況下，公司實(shí)行綜合化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，使得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

　　而在另一邊，因交易所“短供”和惡劣競(jìng)爭(zhēng)，部分公司正加速出局，

　　中期協(xié)統(tǒng)計(jì)顯示，隨著期貨交易量的增長(zhǎng)，在客戶權(quán)益上，截至2013年上半年末，全國(guó)期貨公司客戶權(quán)益為1930.64億元，同比上升14.98%，平均每家公司保證金余額為 12.14億元，同比上升了16.40%。

　　數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)資金在進(jìn)一步向大公司集中。今年上半年客戶權(quán)益前20名的期貨公司合計(jì)總額為955.54億元，占比為49.49%，前60名的公司合計(jì)為 1571.37億元，占比為81.39%，較之去年的兩個(gè)比例數(shù)字49.44%和80.82%，行業(yè)集中度可謂穩(wěn)中有升。行業(yè)利潤(rùn)也隨之集中。今年上半年，前20　名的期貨公司凈利潤(rùn)合計(jì)為9.93億元，占比為79.50%，大大高于去年同期的54.75%。加上今年上半年的虧損公司家數(shù)和虧損額都同比大幅增長(zhǎng)，公司盈利兩極分化的態(tài)勢(shì)非常明顯?！肮咀罹o要的是盡快在創(chuàng)新業(yè)務(wù)，即資產(chǎn)管理、投資咨詢和風(fēng)險(xiǎn)子公司上形成生產(chǎn)力?！贝蟮仄谪浛偨?jīng)理裘一平稱。不過(guò)對(duì)部分公司而言，這并非易事。據(jù)了解，幾乎80%的期貨公司都面臨著人才短缺的問(wèn)題。資金、人員、技術(shù)等資源均有向優(yōu)秀公司聚集的趨勢(shì)。

　　中期協(xié)人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，監(jiān)管層認(rèn)為現(xiàn)階段是實(shí)現(xiàn)行業(yè)真正轉(zhuǎn)型、向市場(chǎng)化靠攏的絕佳機(jī)會(huì)。證監(jiān)會(huì)、中期協(xié)等部門(mén)組織一直倡導(dǎo)行業(yè)兼并重組提高集中度，而由于牽涉多種因素又不能建議交易所對(duì)期貨公司實(shí)行零返傭。一方面經(jīng)過(guò)上世紀(jì)90年代的整頓，行業(yè)在規(guī)范的同時(shí)落下了期貨公司家數(shù)多、規(guī)模普遍偏小、自我造血能力不足的舊疾，另一方面自2011年起監(jiān)管層就在鼓勵(lì)新品種上市，今年又連上焦煤、國(guó)債期貨、動(dòng)力煤、瀝青期貨等幾個(gè)大品種，監(jiān)管層覺(jué)得期貨公司已有機(jī)會(huì)壯大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模和創(chuàng)新服務(wù)?！捌鋵?shí)應(yīng)該辯證地看待上半年數(shù)據(jù)?！敝衅趨f(xié)人士稱，雖然今年上半年的效益難言樂(lè)觀，但這是期貨行業(yè)在交易所返還“幾乎斷供”的情況下取得的，與去年完全靠交易所返傭創(chuàng)佳績(jī)相比，今年期貨公司開(kāi)始精細(xì)化管理、降成本、抓技術(shù)，靠自身“造血”才贏得了部分利潤(rùn)。而在往年“等、靠、要”的思想下，部分期貨公司從未真正決心發(fā)展機(jī)構(gòu)客戶、也未想深耕高、精、尖業(yè)務(wù)。

　　應(yīng)該說(shuō)，這是行業(yè)市場(chǎng)化的真正開(kāi)始階段，或用該協(xié)會(huì)人士的話講，行業(yè)此刻真正進(jìn)入了轉(zhuǎn)型期，此后“誰(shuí)有本事誰(shuí)出頭”。

　　綜合來(lái)看，行業(yè)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力在增強(qiáng)。今年上半年末，期貨公司凈資本合計(jì)為411.17億元，同比增長(zhǎng)了18.39%，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。在凈資產(chǎn)負(fù)債率上，2012年上半年末行業(yè)該指標(biāo)達(dá)到11.14%，今年上半年末該指標(biāo)達(dá)到10.69%，繼續(xù)保持平穩(wěn)下降趨勢(shì)，同時(shí)，去年上半年末“期貨風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金”為21.07　億元，今年同期達(dá)到28.29億元，同比增長(zhǎng)34.27%。

　　期貨行業(yè)的兼并重組在提速。近日隨申銀萬(wàn)國(guó)合并宏源證券(000562,股吧)，申銀萬(wàn)國(guó)期貨與宏源期貨重組的可能在增大。而今年業(yè)界已發(fā)生或在進(jìn)行的七、八起兼并重組案例也表明，今后兩年或?qū)⒂薪?0家期貨公司更名或被重組。

　　上述浙江地區(qū)期貨公司的總經(jīng)理稱，在鄭商所、上期所返傭后，十一長(zhǎng)假過(guò)后，其中中金所口頭通知部分期貨公司說(shuō)“返傭80%”，大商所或返傭40%。

　　據(jù)其介紹，中金所返還根據(jù)各家公司1-9月的持倉(cāng)量、成交量、代理結(jié)算量等多個(gè)指標(biāo)來(lái)確定該公司能夠參與返還的總量額度，然后按此總量在每天的手續(xù)費(fèi)中減免，等減免達(dá)到了總量規(guī)模，交易所也可能不再返傭。因各家期貨公司情況不一，有的期貨公司拿到的實(shí)際返還率約20%。此外，上期所的返還部分以夜盤(pán)補(bǔ)貼的形式給到期貨公司。7月5日，上期所連續(xù)交易上線，7月、8月該公司拿到了部分返還。

　　永安期貨總經(jīng)理施建軍告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，期貨公司全年的盈利情況尚難預(yù)測(cè)，但從南華期貨、大地期貨、國(guó)泰君安、北京中期等多家期貨公司了解到，多數(shù)期貨公司預(yù)計(jì)下半年盈利會(huì)有所好轉(zhuǎn)。