《紅周刊(,)》特約作者 冠通期貨王宮

　　本周市場在經(jīng)歷了此前一周的連續(xù)下挫后略顯平靜，滬深300指數(shù)呈現(xiàn)窄幅震蕩格局，A股市場的關(guān)注點被快速下行的創(chuàng)業(yè)板吸引，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)3周內(nèi)跌幅超過13%。本周基本面消息符合市場預(yù)期，總體呈現(xiàn)利好趨勢，但將于下周末召開的中共十八屆三中全會顯然吸引了更多的目光，市場期待更多深度改革政策的出臺。

　　制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)繼續(xù)反彈

　　本周五公布的官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI顯示，制造業(yè)微觀主體繼續(xù)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，已經(jīng)連續(xù)4個月反彈。10月中國物流與采購聯(lián)合會公布的官方PMI升至51.4，較9月的51.1上升0.3個百分點，同日公布的匯豐國際（HSBC）PMI也呈現(xiàn)同樣的趨勢，較9月的50.2上升0.7個百分點達(dá)到50.9的今年3月以來的新高。

　　從分項指標(biāo)看，對于本月PMI上漲貢獻(xiàn)最大的是生產(chǎn)指標(biāo)，達(dá)到54.4，較9月的52.9上升1.5個百分點。與此相對應(yīng)的是產(chǎn)成品庫存的快速下降，從上月的47.4降至本月的45.6，降幅達(dá)1.8個百分點。以上數(shù)據(jù)表明10月制造業(yè)企業(yè)正在加速完成前期訂單，產(chǎn)成品出現(xiàn)被動去庫存的狀態(tài)。但是另一方面我們發(fā)現(xiàn)，代表下游需求的新訂單和新出口訂單均出現(xiàn)小幅下滑的情況，較前月下降0.3個百分點，但仍處于擴張區(qū)間；在手訂單下降0.7個百分點，這表明后續(xù)的需求可能無法支撐制造業(yè)的快速增長，PMI上漲的勢頭可能將在未來一兩個月內(nèi)結(jié)束。企業(yè)采購量繼續(xù)保持增長，但增幅有所收窄，這可能與價格上漲放緩有關(guān)，這同樣預(yù)示著未來的需求并不強勁。由于制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)被認(rèn)為是經(jīng)濟的領(lǐng)先指標(biāo)，從PMI的表現(xiàn)看，中國經(jīng)濟持續(xù)反彈的勢頭可能并不會持續(xù)很久。

　　從匯豐（HSBC）PMI反映出的情況略有不同。由于上月終值與初值的差距較大，匯豐PMI的準(zhǔn)確性受到市場投資者質(zhì)疑，但本月終值與初值完全重合，重塑了該指數(shù)的形象。與官方數(shù)據(jù)不同，匯豐PMI的3個分項指標(biāo)，產(chǎn)出、新訂單和就業(yè)均呈現(xiàn)快速上漲格局，分別較上月上升0.9、0.7和1.6個百分點。值得一提的是就業(yè)指標(biāo)今年3月以來首度站上50關(guān)口。以上數(shù)據(jù)可能代表中小型制造業(yè)企業(yè)對未來的預(yù)期正在趨于樂觀。

　　美聯(lián)儲維持QE節(jié)奏

　　美聯(lián)儲于本周再次召開議息會議，周四發(fā)布的新聞稿中，美聯(lián)儲肯定了當(dāng)前的經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭，但是就業(yè)形勢仍然不及預(yù)期，同時繼續(xù)維持目前每月850億美元的國債和資產(chǎn)支持證券MBS的購買節(jié)奏。美聯(lián)儲決議符合市場預(yù)期，消息發(fā)布后美元小幅反彈。

　　從目前情況看，由于美國債務(wù)上限尚未達(dá)成最終決議，而且美國2014財年預(yù)算也未通過，在明年初仍然存在經(jīng)濟波動的可能性。正是基于這一判斷，國際投資者認(rèn)為即使在12月底召開的議息會議也可能不會推出結(jié)束QE的時間表。受此影響，國際資本的風(fēng)險偏好正在逐步回升，這在客觀上降低了短期內(nèi)一些逆差國家危機爆發(fā)的可能性，同時也令中國外匯占款數(shù)量出現(xiàn)激增，本周公布的央行口徑9月新增外匯占款達(dá)到2682億，較8月的978.72億猛增174%。外匯占款的波動使得投資者必須保持密切關(guān)注，因為一旦美國貨幣政策發(fā)生變化導(dǎo)致外匯占款轉(zhuǎn)向，可能引發(fā)國內(nèi)流動性動蕩，進(jìn)而導(dǎo)致資產(chǎn)價格的下跌。

　　市場靜待三中全會開幕

　　本周市場的平淡正反應(yīng)了投資者對于即將召開的三中全會的期待，因為外界普遍預(yù)測本次會議將會闡釋未來中國經(jīng)濟和政治改革的最新動向及政策。事實似乎也在驗證這一判斷，先是“383改革方案”出現(xiàn)在公眾視野，之后25日的國務(wù)院會議決定降低企業(yè)注冊門檻，取消年檢機制。這似乎都預(yù)示著即將到來的一系列重要改革的到來。

　　我們認(rèn)為在下周周中沒有重要消息公布的情況下，期指總體依舊會維持相對穩(wěn)定的震蕩格局，在平靜中等待周末三中全會的開幕。從技術(shù)面看，滬深300指數(shù)2350點存在一定強度的支撐，因此可以作為空單的建倉位置或者多單的止損位置。