何安

　　“如今PTA1401合約很可能變成一個堰塞湖，持倉量約60萬手，而成交量卻只有約16萬手。成交量和持倉量一般是差不多的，現在多空的資金僵持在這里?！睒I(yè)內人士吳文海近日接受第一財經日報《財商》采訪時表示。

　　1月合約變成堰塞湖

　　數據顯示，自8月28日以來，PTA放量見頂回落，成交量也開始逐漸萎縮，8月28日PTA所有合約持倉量為54.1萬手，成交量為170.3萬手。而10月28日（周一）、29日（周二）兩個交易日，PTA的持倉量約為60萬手，較8月28日還有所增加，然而成交量卻萎縮至16萬手左右，僅為高峰時的1/10。

　　吳文海告訴：“成交量將會越來越低，主力合約馬上要換到5月了。這次由于持倉量比較大，換月可能會比較慢，可能要維持到11月中下旬?，F在大家主要是在1月合約上較勁，多空開倉進去就不怎么動了?！?/p>

　　吳文海認為，1月合約對于多頭來講是個“比較危險的合約”。

　　“基本上到交割月價格肯定還是要跌下來的。目前期現套利空間存在，理性的投資者都會做空?，F貨和期貨差價在150點以上，有貨肯定是先拋在1月（合約）上，然后再買現貨，因為現貨價格更低。由于有資金托市，所以期貨還那么高，1月合約理論上至少應該和現貨價格持平?！眳俏暮Ｕf。

　　吳文海注意到，現在多頭持倉量很大，近期多頭也申請了4萬張買入套保。

　　“到交割月，持倉量肯定會下來，TA1309曾經也是這樣運行。”他說，“當時一開始是單邊12萬手持倉，到交割月前多單陣營60%~70%都是一家的。12萬手最后減到6000手，原來申請?zhí)妆Ｒ灿?0萬手，但由于現貨比期貨低很多，在期貨市場接貨是不理性的。最后還是期貨價格向現貨價格靠攏。歷史很可能重現，現貨企業(yè)都比較悲觀，大家看不到底在哪。1月合約被明顯高估了?！?/p>

　　東海期貨化工研究員余永俊告訴，今年大量的買保持倉存在于期貨PTA市場，這部分資金傾向于保持PTA走勢的穩(wěn)定性，這應該是PTA廠商經營戰(zhàn)略的一部分。

　　“這有助于改善PTA廠商的盈利境況，但可能會導致PTA的波動性明顯下降，從而失去對投機資金的吸引力。這個局面逐步形成之后，容易造成PTA進入波動性下降與投機資金減少的循環(huán)之中，其結果就是PTA成交量的大幅萎縮?！庇嘤揽≌f。

　　對于成交量的萎縮，中證期貨PTA研究員王濤則有另一番解讀。他說，由于PTA前期在7800元/噸附近平臺窄幅盤整，持續(xù)了將近一個月時間，交易機會較少使得一些投機資金撤出導致近期交易量銳減，不過在行情下破后這幾天有回升跡象。同時在行情下行的過程中沒有放量在技術層面上或也顯示行情將延續(xù)此前的趨勢。另外近期上市的工業(yè)品也對成交資金有一定分流作用。

　　利空不斷的PTA

　　自6月底反彈之后，8月底以來，PTA再次進入調整的節(jié)奏。隨著利空因素接踵而至，PTA價格也幾乎回到了6月底的位置。

　　余永俊告訴，6月后的一波漲勢主要是由于宏觀經濟的趨穩(wěn)回暖、下游聚酯需求相對較好（新裝置投產較多、庫存壓力不大）和PTA廠商的報價策略等因素有關。

　　他認為，應該是下游需求主導了這波行情的下跌，其他如PTA自身產能過剩以及PX產能投放也是重要因素。

　　自8月中下旬以來，先是高溫天氣造成江浙地區(qū)下游較大規(guī)模的限電，下游需求持續(xù)下滑，進入9~10月份，屬于季節(jié)性旺季的需求卻相當低迷；在此過程中聚酯廠利潤持續(xù)虧損，同時庫存不斷上升，這使得聚酯工廠停車檢修增多，同時原本計劃下半年投產的不少新裝置也延期投產。

　　微博名為“PTA小王子”的職業(yè)投資者王曉明近日也做空了PTA。他也告訴：“近期都是看空的消息，其中聚酯企業(yè)檢修是近期對于PTA影響最大的利空?！?/p>

　　王濤表示，由于金九銀十是下游傳統旺季，在此之前行情的漲勢一定程度上是對旺季需求的樂觀預期所支撐的，但是9月份后下游需求表現弱勢，外圍訂單減少比較明顯，兩個長假前后下游備貨力度很小，需求落空是一個重要利空因素。

　　“近期原料價格回落比較明顯，目前原油已經從前期高點區(qū)間下移，亞洲PX也從之前的1500美元/噸跌回1400美元/噸的關口上，后期由于年底前后上游裝置的投產預期，預計將對原料價格形成進一步壓力；目前行業(yè)中下游盈利空間很小，原料成本對價格的支撐比較重要，兩點因素共同導致了從9月中旬開始的這波回落。”王濤說。

　　做空為主

　　從中長期來看，PTA仍處于弱勢，分析師紛紛建議以做空為主。

　　操作上，余永俊建議投資者依據自己體系進行操作，采取反彈拋空策略，參考區(qū)間7650~7750元/噸，止損參考7800~7900元/噸。

　　余永俊認為，目前PTA的下跌部分程度釋放了利空，下游需求的改善可能需要一段時間，而新的PTA產能也相當大，成本端壓力也比較大，所以總體看產業(yè)面還是偏弱。未來的利好，更可能來自于宏觀面，一個是美國為主的外圍發(fā)達經濟體的回升，另外十八屆三中全會上也可能出現潛在政策利好。

　　余永俊判斷，中長線看，未來半年到一年，PTA下方的支撐位可能在6500元/噸附近，上方的阻力8200元/噸應該較難突破。未來一個月，PTA上升動力或仍然不足，不過產業(yè)客戶大量的買保持倉或令PTA下行阻力較大，整體走勢上可能呈現震蕩偏弱格局。

　　王濤建議逢高做空為主，后期單邊操作以TA1405和TA1409合約為主，入場的安全點位還是在7500元/噸附近。

　　王濤近期還建議關注買TA1405拋TA1401和TA1409的蝶套機會。“TA1401主要是對現貨存在巨大升水，后期移倉結束后將向現貨靠攏，TA1409則受到上游裝置投產預期影響存在持續(xù)貼水壓力，相對來說TA1405成為主力后受到廠商系資金托市，將會表現強一些?！?/p>

　　王濤判斷，明年上半年前現貨可能會達到7000元/噸附近，進一步下探至6800元/噸也不令人驚訝，主要是考慮了一個成本因素和廠商的承受能力；如果行情下跌速度較緩，期貨價格可能保持比現貨升水的格局，如果出現快速下跌，那么期貨也有可能在拋盤壓力下出現貼水的局面，期貨價格運行至6800/噸下方?！皩τ谏戏阶枇?，更多體現在技術面上，目前來看7500~7600元/噸區(qū)間在未來可能是重要的阻力位。”他說。