[轉] 格林美業(yè)績徘徊玩轉高杠桿融資擬定增圈26億

2013-11-04 14:11 來源： 理財周報 瀏覽：303 評論：(0) 作者：開拓者金融網

面對一塊新興市場，跑馬圈地是多數公司的選擇。格林美便處在這樣一個尷尬地位，“你不占，別人也會占去?！?/p>

但同時，格林美的資金鏈也遭受考驗，截至今年三季度末格林美賬上貨幣資金僅余6.54億元，而短期借款則為22.61億元，總負債更是達到46.15億元，資產負債率上升到63.98%。

迅速攀升的財務費用和管理費用也在吞噬著格林美的利潤。今年三季報顯示，格林美前三季度收入21.5億元，同比上升142%；歸屬母公司凈利潤1.17億元，同比僅上升8.4%。

投資者似乎也失去信心，自格林美25日公布預案，公司股票連跌三日，11月1日收于10.19元，較復牌前的11.94元跌去14.66%

債券融資空間變小

10月25日，格林美發(fā)布增發(fā)預案，擬向包括控股股東匯豐源在內的不超過10名特定對象非公開發(fā)行24893萬股，預計募集25.69億元。其中匯豐源將認購發(fā)行股份數量的10%。

預案顯示，此次募集資金中的17.98億元將投入報廢汽車產業(yè)、再生資源回收體系建設、鎳鈷鎢循環(huán)產業(yè)鏈延伸、公共技術與信息化管理平臺等領域七個資源利用項目，剩余7.71億元將用于補充流動資金。據測算，上述項目達成后將實現利潤總額39599萬元。

“此次定增項目中報廢汽車項目值得關注，中國汽車產業(yè)經過多年發(fā)展，馬上要進入報廢高峰期?！币晃黄囶I域業(yè)內人士介紹。

數據顯示，近年來，中國汽車市場實現了較快增長，2012年末民用汽車保有量超過1.2億輛，預計到2020年，中國汽車保有量將超過2億輛，汽車報廢數量相應也快速增長。

格林美證券部人士介紹：“公司定增也是看好汽車進入報廢高峰期后的處理市場，這也符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略?！?/p>

方案顯示，兩個報廢汽車產業(yè)項目投資合計達到7.68億元，占募資總額的近30%。項目完成后可形成30萬噸復雜廢料年生產能力和200萬噸的再生資源集散能力。

然而，一位長期跟蹤格林美的分析師指出，這次定增的推出另一個目的是緩解公司資金壓力。

“光靠債券融資不行了，格林美這兩年光靠債券融資，利潤上不去，沒什么增長，所以現在做股權融資?！鄙鲜龇治鰩熃榻B，“而且現在公司的資產負債率已經達到了64%，債券融資空間很小了?！?/p>

三季度財報顯示，格林美目前的資產負債率為63.98%，有息負債占總資產比例高達58%。同期，格林美賬上貨幣資金僅余6.54億元。

“增發(fā)可以大大緩解資金需求，這些募投項目很多都已經開始做了，增發(fā)以后，原有資金可以置換出來，也相當于補充流動資金?！备窳置雷C券部人士介紹。

不過，資料顯示，雖然本次增發(fā)募投項目多為已規(guī)劃項目，但此前格林美只在鎳鈷錳三元前驅體項目和鎢資源回收利用項目上分別投入0.45億元和0.23 億元。也就是如果增發(fā)成功，格林美僅能置換出0.68億元。

10月28日，格林美公告收到廢棄電器電子產品處理基金的第一批資金7565.93萬元，格林美證券部人士稱：“這筆資金已經計入公司去年的業(yè)績，不會對公司的利潤產生影響，但有助于改善公司的現金流?！?/p>

補貼緩慢影響產能利用

“廢棄物處理在國內還是一個新興的行業(yè)，業(yè)務擴張、技術開發(fā)都需要很大的投入，這個市場也是一個區(qū)域性市場，必然要去做一個區(qū)域上的擴張?！庇猩饘傩袠I(yè)一個行業(yè)分析介紹。

事實上，借助資本市場融資渠道，格林美近幾年的擴張速度大增。

格林美于2010年1月份上市，主營業(yè)務主要是回收利用廢棄鈷鎳資源、電子廢棄物等原料循環(huán)再造可利用資源，IPO共募集資金凈額為7.04億元，投入多個電子廢棄物項目。

之后，在IPO募集項目尚未完工的情況下，格林美于2011年推出10億的增發(fā)方案，投入2個廢棄資源處理等項目，其中2億元償還銀行短期借款。

2013年1月份，格林美首次發(fā)行8億元債券，其中近2億元用于償還銀行貸款，剩余補充流動資金。

資料顯示，2009年底，上市前夜的格林美總資產僅為7.83億元，而截至2013年9月30日，格林美的總資產已然達到72.13億元，增長9倍以上。與此同時，公司債務規(guī)模也在不斷上升。

“公司跟之前幾年資金需求量有很大不同，分子公司運營，各方面建設，不同的發(fā)展階段，資金的需求不同?！备窳置雷C券部人士介紹。

2012年半年報顯示，格林美目前在建工程數量達到13項，其中江西報廢汽車循環(huán)利用項目、廢舊電路板中稀貴金屬與廢舊五金電器等6項為今年新增。這些項目的建設也讓公司的產能得以迅速提升。

年報顯示，2011年和2012年格林美的家電拆借量均為130萬臺，業(yè)務沒有增長，而公司目前廢舊電器處理能力已達到600萬臺，長期處于產能利用不足的境地。

“2012年基金補貼是從下半年開始，所以會影響拆解的速度，上半年沒有補貼，回收的廢舊家電不一定拆?！备窳置雷C券部人士解釋。

前述有色金屬行業(yè)分析師則稱：“目前國內家電拆解有國家補貼，但是要在合格合規(guī)的情況下才能獲得這筆補貼。而這也是廢棄物處理行業(yè)利潤的主要組成部分。所以，格林美的業(yè)績還依靠于補貼政策的進一步放開。”

財報顯示，格林美2011年和2012年的營業(yè)外收入為4762萬元和8650萬元，分別占當年凈利潤55.57%和64.25%。

三季度增收不增利

格林美三季報顯示，前三季度收入21.5億元，同比上升142%；歸屬母公司凈利潤1.17億元，同比僅上升8.4%，受此影響，格林美股價當天大降8.28%。

“跟大的經濟環(huán)境有關，有色金屬是強周期行業(yè)，和經濟的景氣程度關聯性很強，主營產品的價格下降很多?！备窳置雷C券部人士將利潤增長緩慢的原因歸咎于經濟環(huán)境的疲軟。

然而，前述長期跟蹤格林美的分析師則認為，迅速攀升的財務費用和管理費用吞噬了格林美的大部分利潤。

財報顯示，格林美今年前三季度的財務費用和管理費用為1.53億元和1.36億元，與去年同期相比分別增長了202.14%和49.88%。

“格林美近幾年大規(guī)模擴張，但是并沒有足夠資金支持，只能依靠銀行借款和發(fā)行債券，遇到不好的環(huán)境更容易暴露出問題，現在需要放緩速度，充分利用好現有產能?！鼻笆龇治鰩熃榻B。

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