期貨公司資管曲線突破“一對(duì)一”限制

　　“一對(duì)一”業(yè)務(wù)難以做大規(guī)模，而“繞道”發(fā)行期貨公司資管產(chǎn)品會(huì)不可避免地增加投資者的購買成本，也不利于資管產(chǎn)品品牌的打造。市場人士呼吁，隨著期貨公司資管業(yè)務(wù)的發(fā)展，應(yīng)適時(shí)放開“一對(duì)一”限制。

　　期貨公司資管業(yè)務(wù)開啟以來，第一個(gè)由期貨公司自主管理的特殊法人戶資管產(chǎn)品目前進(jìn)入了投資運(yùn)作階段。

　　今年9月，由廣發(fā)期貨擔(dān)任投資管理人的“廣發(fā)期智量化對(duì)沖天弘天方FOF專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃暨廣發(fā)期智量化對(duì)沖資產(chǎn)管理計(jì)劃2期”共募集資金近6000萬元。在國內(nèi)4家期貨交易所和兩家證券交易所申請(qǐng)到交易編碼后，該計(jì)劃已于10月31日開始交易。此前，國泰君安期貨曾與基金公司、??三方合作發(fā)行了名為“青騅1號(hào)債券對(duì)沖專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”的期貨公司資管產(chǎn)品。

　　不管是自主管理還是與外部投顧合作，上述期貨公司都選擇了“繞道”基金專戶發(fā)行資管產(chǎn)品。其原因在于，期貨公司目前不能做“一對(duì)多”業(yè)務(wù)，而由基金公司“一對(duì)多”專戶發(fā)行產(chǎn)品購買期貨公司資管產(chǎn)品，則可以曲線突破“一對(duì)一”限制。

　　“這是一款量化對(duì)沖多策略產(chǎn)品。”廣發(fā)期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理黃邵隆告訴期貨日?qǐng)?bào)，廣發(fā)期貨資管業(yè)務(wù)主要采用策略管理者（MOS，manager of strategies）策略，即一個(gè)產(chǎn)品中有多個(gè)策略同時(shí)運(yùn)行，管理人根據(jù)各個(gè)策略的表現(xiàn)進(jìn)行資金配比?！斑@種模式的好處在于，由于各策略獨(dú)立且相關(guān)性低，產(chǎn)品收益率較穩(wěn)定。同時(shí)通過靈活運(yùn)用倉位與資金配比，提高資金使用率，使得產(chǎn)品收益率不至于太低”。

　　任何投資策略和產(chǎn)品都需要經(jīng)過實(shí)戰(zhàn)的檢驗(yàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出為積淀深厚的期貨公司提供了發(fā)展先機(jī)。據(jù)了解，廣發(fā)期貨這款多策略產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)盤運(yùn)作了近三年時(shí)間。2011年，該產(chǎn)品開始運(yùn)用于指導(dǎo)客戶交易，在運(yùn)行9個(gè)多月后客戶賬戶取得13%的絕對(duì)收益，最大回撤幅度不到4%，而當(dāng)年滬深300指數(shù)跌幅達(dá)20%以上。從2012年2月到當(dāng)年12月中下旬，另一客戶在該產(chǎn)品的指導(dǎo)下獲得16%的絕對(duì)收益，最大回撤4.31%。今年4月，廣發(fā)期貨以投資顧問的身份，與廣發(fā)證券(000776,股吧)資管部合作發(fā)行了一款規(guī)模近4500萬元的量化對(duì)沖產(chǎn)品，一直保持半倉運(yùn)作，至今已實(shí)現(xiàn)6%左右的絕對(duì)收益，回撤在1.5%以內(nèi)。今年9月，廣發(fā)期貨又以投資管理人的角色，與基金公司合作發(fā)行了自主管理的特殊法人“第一單”資管產(chǎn)品。

　　回撤小（且僅為盈利回撤）、預(yù)期年化收益率適中（15%―20%）是廣發(fā)期貨量化對(duì)沖策略逐漸受到投資者及券商、銀行渠道青睞的重要原因。黃邵隆表示，自主研發(fā)是期貨公司資管業(yè)務(wù)的核心競爭力，期貨公司在量化對(duì)沖和衍生品的結(jié)合上有天然的優(yōu)勢，可以利用衍生品做風(fēng)險(xiǎn)管理，為客戶提供類固定收益的財(cái)富管理服務(wù)。

　　銀行是理財(cái)產(chǎn)品最大的銷售渠道，在銀行對(duì)投資管理人的投資管理能力考核中，管理的資產(chǎn)規(guī)模占有較高分?jǐn)?shù)。倘若期貨公司資管“一對(duì)多”一直不放開，一些期貨公司的資管產(chǎn)品即便跑出業(yè)績，也會(huì)因資金規(guī)模太小而難入銀行等渠道的“法眼”。而與此同時(shí)，“繞道”發(fā)行期貨公司資管產(chǎn)品會(huì)不可避免地增加投資者的購買成本，也不利于期貨公司資管產(chǎn)品品牌的打造。因此，市場人士呼吁，隨著期貨公司資管業(yè)務(wù)的發(fā)展，應(yīng)適時(shí)放開“一對(duì)一”限制。