自2003年以來，從單一國家進(jìn)口而言，我國持續(xù)成為世界第一大油脂進(jìn)口國，而油脂行業(yè)也越來越依賴于油料的進(jìn)口。進(jìn)口油脂價(jià)格的高低直接制約著我國油脂行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也關(guān)系到國內(nèi)油脂的銷售價(jià)格和消費(fèi)者的切身利益。目前，來自國際市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)越來越大，世界主要豆油貿(mào)易國之間豆油定價(jià)權(quán)的爭奪日益激烈，作為一種高效資源配置的價(jià)格形式，期貨價(jià)格已經(jīng)成為有形商品和金融商品定價(jià)過程中的權(quán)威價(jià)格。

　　目前全球范圍內(nèi)比較有代表性的豆油期貨交易所有芝商所旗下的美國芝加哥期貨交易所（CBOT）和我國的大連商品交易所（DCE）。CBOT的價(jià)格代表著北美和南美大豆生產(chǎn)國的豆油價(jià)格，CBOT也已經(jīng)成為世界豆油主產(chǎn)區(qū)的定價(jià)中心；DCE豆油期貨價(jià)格主要代表了我國豆油市場的權(quán)威定價(jià)。從兩者2009年的相關(guān)性分析可知，兩者相關(guān)性最高達(dá)到0.98，這說明兩者間的相關(guān)性很強(qiáng)。所以CBOT豆油期貨價(jià)格走勢對DCE豆油期貨價(jià)格走勢的影響具有重要的指引意義，我國油脂投資者在行情判斷和交易策略的制定上通常參考CBOT豆油期貨價(jià)格的走勢，并且隨著國外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在國內(nèi)的展開，國內(nèi)油脂投資者越來越多地直接參與到CBOT豆油期貨市場的交易。

　　CBOT于1960年推出豆油期貨合約，目前CBOT上市的還有豆油期權(quán)合約。CBOT豆油期貨合約的規(guī)模是60000磅，折合為27000千克（1磅約等于0.45千克）；合約報(bào)價(jià)單位是美分/磅；最小變動(dòng)價(jià)位是0.01美分/磅，一美元等于100美分，即最小變動(dòng)價(jià)位是0.0001美元/磅，6美元/手；合約交易月份為1月、3月、5月、7月、8月、9月、10月、12月，最后交易日為合約月份的第15個(gè)日歷日的前一工作日；交易時(shí)間分成電子交易時(shí)間和公開競價(jià)時(shí)間。電子交易時(shí)間為芝加哥時(shí)間周日到周五的晚上7點(diǎn)到次日7點(diǎn)45分及周一到周五的上午8點(diǎn)30分到下午1點(diǎn)15分；公開競價(jià)時(shí)間是芝加哥時(shí)間周一到周五的上午8點(diǎn)30分至下午1點(diǎn)15分，其中到期合約在最后交易日的中午收盤。豆油合約實(shí)行的交易保證金制度比較靈活，由計(jì)算模型根據(jù)會員持倉自動(dòng)生成提醒保證金額度。

　　DCE于2006年推出豆油期貨合約。DCE豆油期貨合約的規(guī)模為10噸；合約報(bào)價(jià)單位是元/噸，最小變動(dòng)價(jià)位是2元/噸；合約交易月份為1月、3月、5月、8月、9月、11月、12月，最后交易日為合約月份的第10個(gè)交易日，交易時(shí)間分為上午和下午交易時(shí)間。每周一至周五的上午9點(diǎn)到11點(diǎn)30分，上午盤中10點(diǎn)15分到10點(diǎn)30分小節(jié)休息15分鐘；下午1點(diǎn)30分到3點(diǎn)結(jié)束，中間沒有小節(jié)休息時(shí)間。DCE豆油期貨實(shí)行最低交易保證金制度，豆油合約的最低交易保證金不低于合約價(jià)值的5%。

　　通過對CBOT和DCE豆油期貨合約的比較我們可以發(fā)現(xiàn)，由于CBOT實(shí)行24小時(shí)交易，加上區(qū)域時(shí)差因素的影響，因此，CBOT豆油期貨交易時(shí)間領(lǐng)先于DCE豆油期貨，其豆油期價(jià)的走勢對DCE豆油期價(jià)具有指導(dǎo)意義。

　　另外，兩者之間有保證金制度的差別。CBOT以價(jià)格波動(dòng)量分析為主導(dǎo)方法來計(jì)算初始保證金和維持保證金的收取標(biāo)準(zhǔn)。初始保證金是客戶開新倉所需要的保證金，如果客戶可用資金達(dá)不到需要下單產(chǎn)品的初始保證金，則不能開倉。維持保證金是客戶保留持倉的最低標(biāo)準(zhǔn)，如果客戶的持倉保證金達(dá)不到維持保證金標(biāo)準(zhǔn)，則交易員有權(quán)視風(fēng)險(xiǎn)情況對頭寸進(jìn)行強(qiáng)行平倉。CBOT的保證金委員會根據(jù)SPAN系統(tǒng)分析報(bào)告對客戶的保證金做不定時(shí)的調(diào)整。DCE豆油期貨保證金按比例收取合約價(jià)值的5%―10%，臨近交割月保證金比例會有所提高。

　　（本文由格林期貨劉錦分析整理）