中長期國債現(xiàn)券到期收益率大幅上升

　　昨日，期債主力合約1312下挫0.56%，創(chuàng)出上市以來單日最大跌幅。TF1312合約開盤小幅沖高回落后，開始單邊放量下行，最終期價報收92.828元，首次失守93元關(guān)口，合約日內(nèi)持倉增加439手，其中，前二十席位空頭持倉增428手至3106手。

　　分析人士表示，受現(xiàn)階段基本面和政策面利空因素影響，國債期貨的破位大跌實(shí)際上也在市場預(yù)料之中。

　　央行日前公布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告進(jìn)一步釋放了實(shí)行中性偏緊貨幣政策和加快推進(jìn)利率市場化的信號。從報告中不難看出，貨幣政策總基調(diào)在于“堅持總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，同時強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)流動性總閘門的調(diào)節(jié)作用”，這意味著四季度貨幣政策仍將以穩(wěn)為主。

　　“從近段時間的公開市場操作看，緊平衡仍將是未來一段時間的主旋律?！睆V州期貨分析師林靜表示，10月中旬央行連續(xù)暫停逆回購操作，已向市場傳達(dá)了貨幣政策細(xì)微變化的信號。盡管近兩周恢復(fù)逆回購操作，但量能明顯不足，顯示出央行不會因?yàn)橘Y金成本升高而再度“放水”。昨日，央行再度暫停了逆回購操作，中性偏緊的貨幣政策預(yù)期加重了市場的擔(dān)憂。

　　此外，在不少分析人士看來，

　　中長期國債現(xiàn)券到期收益率大幅上升也是造成期債大跌的重要推手。光大期貨分析師季成翔表示，自今年7月起，

　　中長期國債現(xiàn)券到期收益率大幅上升。僅昨日一天，7年期國債到期收益率上行幅度便達(dá)到7個基點(diǎn)?！斑@個幅度已經(jīng)相當(dāng)大了，按照目前CTD券修正久期在5.9附近來計算，其對應(yīng)價格的下跌幅度在0.59%附近，這和昨日期債主力合約的下跌幅度較為接近，在某種程度上可以看成是現(xiàn)券市場的大幅波動引發(fā)了期債的暴跌?！?/p>

　　在南證期貨分析師許曉輝看來，其實(shí)在此之前市場就已經(jīng)有了下跌的信號。“本周銀行間債市現(xiàn)券一直在高位成交，而且到期收益率不斷抬升，目前10年期國債收益率已經(jīng)成交到4.28%―4.32%區(qū)間，而6月份錢荒之前該數(shù)據(jù)還處于4%以下。一級市場的密集發(fā)行導(dǎo)致近幾個月以來新增招標(biāo)利率不斷抬升，融資成本隨著市場走弱不斷上升。”

　　“下半年中長期國債到期收益率之所以會持續(xù)在高位主要就是需求不足。”季成翔認(rèn)為，目前利率市場化、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等預(yù)期使得中長期國債的需求有所減弱，而正是需求不足造就了國債現(xiàn)券市場的弱勢格局。近年來10年期和1年期國債到期收益率之間的利差均值在110個基點(diǎn)左右，按照目前1年期國債到期收益率平均水準(zhǔn)維持在3.5%附近來估算，10年期國債到期收益率上限應(yīng)該在4.6%附近，目前距離這個上限仍然有一定的空間。而7年期國債受10年期國債影響明顯，因此7年期國債收益率繼續(xù)上行的概率較大。

　　浙商期貨分析師沈文卓認(rèn)為，在央行貨幣政策操作依然偏緊、通脹上行壓力依然較大的影響下，11月中下旬國債期貨仍將維持偏空格局。