10月CPI同比漲幅創(chuàng)8個月以來新高，央行或有進(jìn)一步收緊流動性的措施

　　上周是國債期貨上市以來下跌最為慘烈的一周，連續(xù)五個交易日全線收跌。其中，主力1312合約不斷刷新最低價，并且，周四收盤價較前一交易日結(jié)算價下跌0.53%，創(chuàng)出該合約上市以來的最大單日跌幅。目前利空因素積聚，債市極度疲弱。

　　現(xiàn)券收益率直逼4.5%

　　上周，主力1312合約的最便宜可交割券在“13附息國債15”和“13附息國債20”之間輪換，二者加權(quán)收益率周五收報4.32%，較前一周上漲超過20個基點(diǎn)。在央行沒有提準(zhǔn)、加息的情況下，一周20個基點(diǎn)的漲幅實(shí)屬罕見，前一政策收緊周期4.07%的最高收益率已被輕松超越，7年期國債收益率劍指2007年11月高點(diǎn)4.5%。因此，從技術(shù)面來看，現(xiàn)券收益率已突破前期高點(diǎn)，處在上升通道之中，國債期貨價格仍有下跌空間。

　　政策收緊信號較為明確

　　上周國債期貨大跌的主要原因是政策收緊預(yù)期觸發(fā)債市悲觀情緒。央行在11月5日發(fā)布的2013年三季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》中透露出對四季度通脹的擔(dān)憂，市場預(yù)期貨幣政策或進(jìn)一步收緊。而周四逆回購暫停也釋放出明確的收緊信號，從而導(dǎo)致國債期貨當(dāng)天出現(xiàn)上市以來的最大單日跌幅。

　　國家統(tǒng)計局11月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比上漲3.2%，創(chuàng)8個月以來新高。該數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，同時讓市場有理由相信，四季度為了控通脹，央行將有進(jìn)一步收緊流動性的措施。10月14日9月CPI數(shù)據(jù)公布之后，盡管外匯占款增加了流動性，但是國債期貨仍然出現(xiàn)較大幅度的下跌。因此，就現(xiàn)階段而言，CPI數(shù)據(jù)影響力更大，將推升市場政策收緊的預(yù)期，從而利空債市。

　　“超級供應(yīng)周”給債市雪上加霜

　　屋漏偏逢連夜雨，政策利空仍未消化完畢，一級市場的巨大供給壓力又給債市雪上加霜。本周被稱為“超級供應(yīng)周”，據(jù)已公布的數(shù)據(jù)，本周利率債發(fā)行規(guī)模超過1000億元，另外或?qū)⒂?50億元的鐵道債發(fā)行。屆時投資者對一級市場中標(biāo)利率的反應(yīng)將向二級市場傳導(dǎo)，進(jìn)而影響國債期貨走勢。

　　主力1312合約很快將進(jìn)入交割月，市場預(yù)計在交割之前債市的偏弱格局難出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，因此，1312合約跌幅也大于另外兩個遠(yuǎn)月合約。從盤后持倉來看，盡管1312合約保證金從11月中旬開始提高至4%，但空頭主力依然出現(xiàn)加倉情況，這說明市場認(rèn)為期債仍然處于尋底過程中。經(jīng)歷了一周的大跌，市場悲觀情緒濃重，暫時沒有因素支持反轉(zhuǎn)，不可盲目抄底。操作上，建議仍以偏空思路為主。