近期，美元強(qiáng)勢(shì)反彈至81點(diǎn)上方，創(chuàng)兩個(gè)月來新高，壓制基本金屬市場(chǎng)。滬鋁基本面雖然較好，但在倫敦市場(chǎng)的影響下，看空情緒上升。

　　國(guó)內(nèi)鋁價(jià)堅(jiān)挺。月初，由于企業(yè)資金釋放，下游企業(yè)采購(gòu)積極，市場(chǎng)活躍度有所增加,但是期價(jià)持續(xù)走低帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格下降，貿(mào)易商惜售挺價(jià)情緒明顯。尤其是在目前現(xiàn)貨供應(yīng)面持續(xù)偏緊、華東和華南到貨不足的背景下，貿(mào)易商基本現(xiàn)貨升水成交，近期市場(chǎng)最高升水達(dá)60元。對(duì)比11月期現(xiàn)價(jià)格，上海鋁錠僅下跌20元，但期價(jià)卻下跌200元。再對(duì)比倫鋁價(jià)格，電子盤從1906美元跌至1806美元，跌幅達(dá)5.2%，而滬鋁跌幅僅1.3%。

　　雖然基本金屬金融屬性普遍偏強(qiáng)，但是中國(guó)鋁行業(yè)由于其封閉的特性，基本面主導(dǎo)價(jià)格遠(yuǎn)超金融屬性。因此，在近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給持續(xù)偏緊的背景下，滬鋁價(jià)格將表現(xiàn)堅(jiān)挺。

　　庫(kù)存方面，自今年5月份以來，江浙滬粵四地鋁社會(huì)庫(kù)存便持續(xù)減少。截至11月8日，四地庫(kù)存總量?jī)H54萬噸，還不到今年高點(diǎn)的一半。偏少的庫(kù)存暴露出供給問題，同時(shí)也為貿(mào)易商挺價(jià)打下基礎(chǔ)。升貼水方面，今年10月以來，鋁錠現(xiàn)貨便長(zhǎng)期處在升水狀態(tài)中，其中升水幅度一度高達(dá)230元/噸。

　　國(guó)外鋁價(jià)疲弱。宏觀面，美國(guó)三季度GDP增幅為2.8%，遠(yuǎn)高于預(yù)期的2%。另外，美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)、零售業(yè)和服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)均有靚麗表現(xiàn)。因此，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)可能提早縮減刺激計(jì)劃的預(yù)期重現(xiàn)。

　　歐洲經(jīng)濟(jì)在貨幣寬松刺激下，近期出現(xiàn)反彈。歐元區(qū)markit綜合10月PMI為51.9，連續(xù)4個(gè)月處于榮枯線之上。同時(shí)，歐央行宣布再次將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.25%，這一水平為歐洲歷史最低。

　　綜上所述，歐元再次走弱刺激美元走強(qiáng)，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)也提振美元，預(yù)計(jì)后期美元指數(shù)還將進(jìn)一步上揚(yáng)。

　　基本面上，全球鋁錠供大于求的格局仍在延續(xù)。首先，全球LME鋁錠庫(kù)存仍處在較高水平，但年內(nèi)出現(xiàn)了小幅下滑。市場(chǎng)盛傳LME將重新制定交割倉(cāng)庫(kù)規(guī)則，以解決貿(mào)易商長(zhǎng)期面臨的進(jìn)出庫(kù)排隊(duì)問題。目前LME鋁錠庫(kù)存高達(dá)534萬噸，相當(dāng)于世界鋁錠一個(gè)季度的產(chǎn)量（除中國(guó)），如果能順利出庫(kù)將造成極大的供給沖擊。其次，從升貼水上看，LME鋁錠仍處于長(zhǎng)期貼水狀態(tài)。

　　總體上，我們認(rèn)為，鋁市將維持外弱內(nèi)強(qiáng)的格局。國(guó)內(nèi)方面，在西北鋁錠東運(yùn)受阻的背景下，供給短期偏緊，這從低位的庫(kù)存和長(zhǎng)期的升水可見一斑。但需警惕運(yùn)力恢復(fù)后的供給沖擊和冬季需求減少因素。國(guó)外市場(chǎng)，鋁錠疲弱，美元指數(shù)將會(huì)持續(xù)上揚(yáng)，以及庫(kù)存等因素壓制，中短期走勢(shì)不容樂觀。