[轉(zhuǎn)] 關(guān)于對沖基金
在美國，對沖基金經(jīng)理人常被稱為“刺猬”，這也許只是個文字游戲，因?yàn)閷_基金hedgefund同刺猬hedgehog字形相近。這些“刺猬”也許是金融世界里最機(jī)警、最敏銳、最偏執(zhí)，也最不為人所知的一個群體。
神話與現(xiàn)實(shí)（Hedge Fund：Myth and Reality）
人們談起對沖基金時，常見的話題不外乎它所帶來的意想不到的財(cái)富：你可能會聽說某個名不見經(jīng)傳的家伙花8000萬美元買了一件藝術(shù)品；某人花2500萬美元買下了康涅狄格州格林威治的一處遺址；或是某人付給自己10億美元年薪。從某種意義上說，對沖基金是一個頗為吸引眼球的競賽項(xiàng)目，荒唐，但頗富娛樂性。然后關(guān)于對沖基金的話題開始變得嚴(yán)肅起來。比如，對沖基金是否人為抬高了原油價格？某一交易員由于對天然氣價格的糟糕預(yù)感而損失了60億美元。或者想想進(jìn)入2007-2008年的市場恐慌：對沖基金是否就是害市場的病毒？又或者，對沖基金根本就是企圖統(tǒng)治世界的驚天大陰謀？類似這樣的問題越來越多地出現(xiàn)在人們的閑談中，盡管有很多人仍然在談?wù)撨@些話題，但是很快他們就會失去談資——因?yàn)閹缀鹾苌儆腥苏嬲私鈱_基金。在喬治索羅斯（George Soros）藉此變得富可敵國后，似乎每個人都想在對沖基金上碰碰運(yùn)氣，但是真正懂得它的人并不總把它掛在嘴邊，而且你幾乎再也見不到這些基金經(jīng)理們了，因?yàn)樗麄円炊阍谧约旱亩囱ɡ锵硎苌?，要么在法屬波利尼西亞的波拉島（Bora Bora）潛水。
但真的是時候理解對沖基金了。截止2007年3月份，全球已有2萬億美元的資金流入對沖基金，這一數(shù)字是1999年的10倍。今天，有近萬家對沖基金投資機(jī)構(gòu)，其中的幾百家機(jī)構(gòu)管理著超過10億美元的資產(chǎn)。傳統(tǒng)投資公司的人才正在向?qū)_基金轉(zhuǎn)移，因?yàn)檫@一領(lǐng)域給他們留出了很大的施展才華的空間。但不要太興奮，一項(xiàng)由基金咨詢機(jī)構(gòu)和紐約銀行共同發(fā)布的研究表明，對沖基金的平均壽命只有5.3年。
對沖基金到底是什么？
對沖基金只是一種投資工具，盡管它碰巧比大多數(shù)投資工具的限制少一些。普通投資工具，以批量制造、為老百姓熟知的共同基金為例，能為你購買股票和債券，但僅此而已。大多數(shù)甚至不允許“賣空”。而對沖基金則可采用任意投資工具，包括賣空、杠桿以及期權(quán)、期貨等衍生工具。多年以前，《紐約時報》就開始喋喋不休地談?wù)搶_基金使用的這些交易工具“奇怪而且有風(fēng)險”，這大大增加了對沖基金的神秘感。但可笑的是，實(shí)際上所有的金融機(jī)構(gòu)都在使用這些所謂“奇怪”的工具。其實(shí)有一種更為簡便的方法來定義對沖基金，一位行業(yè)精英如是說。AQR資本的Cliff Asness認(rèn)為：對沖基金是一種集合投資方式，其運(yùn)作所受限制較小。相對來說，他們基本不受監(jiān)管，至少目前還是；收取的費(fèi)用相當(dāng)高；如果你想要回你的錢，他們不見得會給你；而且一般不會告訴你他們做什么。投資者指望他們一直賺錢，但如果基金做不到這一點(diǎn)，投資者馬上“跳槽”到另外一家最近在賺錢的機(jī)構(gòu)。每隔幾年，他們會造成一場“百年不遇”的大災(zāi)難。
盡管對沖基金的肇始可以追溯到Alfred Winslow Jone（s1901～1989，美國社會學(xué)家、作家、財(cái)經(jīng)記者，業(yè)內(nèi)公認(rèn)的“對沖基金之父”，其在1949年創(chuàng)辦的A.W.Jones集團(tuán)被普遍認(rèn)為是美國最早的對沖基金），但直到1960年代末，對沖基金才雛形顯現(xiàn)，逐步發(fā)展為今天廣為人知的模式：操作技巧高超的交易商滿足非常富有的客戶要求巨額回報的投資需求，這些富翁非常愿意為了高額回報“賭一把”。
對沖基金界的第一批耀眼明星是像索羅斯、Michael Steinhardt以及Bruce Kovner這樣的人。他們都堪稱大宗商品和貨幣方面的專家，能夠充分利用市場的無效性。他們通過非公開途徑，主要是朋友和商業(yè)伙伴來募集資本，因此規(guī)避了美國證券相關(guān)法律的絕大多數(shù)信息披露要求，也就是說，他們無需向任何人解釋他們究竟有多少錢，又用這些錢做了什么。說白了就是，有錢人可以不受監(jiān)管地從另外一批有錢人那里集資，只要他們承諾對公眾守口如瓶，包括不利用報紙、雜志或類似媒體進(jìn)行溝通，或使用其他可以被視為向公眾募集資金的行為。其實(shí)對沖基金本來也沒必要向公眾集資。想?yún)⑴c對沖基金，你需要投入250萬美元?；鸾?jīng)理自己最好也投些錢進(jìn)去，這是一種非正式的制衡機(jī)制，旨在確?；鸾?jīng)理不會肆無忌憚地冒險。
神話是怎樣煉成的
金融界人士對超級投資英雄們頂禮膜拜,這些超級英雄中有些的確名至實(shí)歸：索羅斯拋空英鎊幾乎令英格蘭銀行破產(chǎn)。隨著索羅斯聲譽(yù)日隆，他作為投資人的影響力也與日俱增。Julian Robertson的老虎基金（Tiger Management）是另一個傳奇，沒人愿意跟他下相反的賭注。他們當(dāng)年10億或20億美元的投資組合，在今天看來簡直就像電影《王牌大賤諜》中大反派“魔鬼博士”只要100萬美元就不會毀滅世界一樣，小里小氣得不可思議。但是索羅斯們的大膽舉動極大地激勵了追隨者。當(dāng)然，想復(fù)制索羅斯們傳奇經(jīng)歷的人越多，復(fù)制成功的機(jī)會就越小。JohnH Makin是Kovner的Caxton Associates的一位主管，在他看來，“1980年代和 1990年代初期是對沖基金的黃金時代，當(dāng)時創(chuàng)下的超乎尋常的收益并非高到令人難以置信的地步，只是令凡夫俗子無法企及而已。”
一直以來，公眾誤以為所有對沖基金的操作都差不多，事實(shí)并非如此。一個極端是一群書呆子：博士們不再滿足于躲在象牙塔里看風(fēng)景，而是想從現(xiàn)實(shí)生活中得到更多東西，比如金錢。他們利用精準(zhǔn)的軟件驅(qū)動投資策略，而這些軟件則由“火箭科學(xué)家”們不斷完善。這些家伙被稱作“定量投資者”（quants，quantitative investor的縮寫）。目前他們之中的“王者”是總部位于長島的復(fù)興科技（Renaissance Technology）的James Simons。他本質(zhì)上是一位學(xué)者，據(jù)說他的研究報告包含了一些對資本市場的新發(fā)現(xiàn)。
而另一個極端則是一些敲桌瞪眼、蔑視權(quán)貴的激進(jìn)分子。他們中的代表人物有Third Point的Daniel Loeb，還有名字極富創(chuàng)意的海盜投資（Pirate Capital）的Tom Hudson。他們使用的策略最能吸引媒體關(guān)注，從而在一定程度上決定了公眾對對沖基金的感知，盡管事實(shí)上對沖基金更加依賴頭腦而不是肌肉。不管怎么說，最精彩的大戲來自于公開爭斗。就像Loeb向家電制造商 Salton Inc。開火：Loeb 聲稱他親眼看見該公司CEO在美國網(wǎng)球公開賽上優(yōu)哉游哉地呷著冰鎮(zhèn)瓊瑤漿（Gewürztraminer，一種釀制白葡萄酒的葡萄及用該種葡萄釀造的白葡萄酒，主要產(chǎn)于法國阿爾薩斯和德國），由公司買單。
在大家的想象中，一名對沖基金交易者應(yīng)該是坐在一個看起來要完成火星探險的高科技操作臺旁，整天忙于買進(jìn)賣出?？隙ㄓ腥耸沁@個樣子的，SAC Capital的Steve Cohen就是其中之一。但事實(shí)上，絕大多數(shù)投資公司的辦公室要安靜得多。一家典型的多空倉（long/short）對沖基金可能在建倉后的幾天甚至幾周里什么也不做，只是觀望事態(tài)發(fā)展。或許某個下午他們突然心血來潮，請來某個書卷氣十足的教授上門兜售他玄之又玄的金融理論。老實(shí)說，做對沖基金是一件非?？菰锏氖虑?。
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