零手續(xù)費不是讓利是爭利

　　隨著期貨行業(yè)進入快速發(fā)展期，市場主體經營業(yè)績分化，價格戰(zhàn)也愈演愈烈。不久前曾有期貨公司內部匿名人士報料：股指期貨最低手續(xù)費0.53，即在中金所收取萬分之0.5的基礎上再加收0.03，交易一手股指期貨傭金3分錢再返還一半，期貨公司僅收一分五厘。而另一家期貨公司的玉米、豆粕、大豆、小麥、早秈稻、白糖、PTA、鋅、鋁合約每手在交易所基礎上僅加收了0.5元，有些品種居然比交易所費率還低，堪稱當今“中國之最”。

　　當前我國期貨市場價格戰(zhàn)競爭主要有以下表現形式：

　　一是名目翻新。如免費開戶、有獎開戶、前三月免交易費、交易優(yōu)惠價、特批秒殺價、包月套餐、網上預約手續(xù)費減半、傭金自設、獎勵返傭等。

　　二是分級議價。如劃分50萬元以下、50萬元至200萬元、200萬元至500萬元、500萬元至2000萬元、2000萬元以上等各議價等級，收取不同標準的手續(xù)費用。大客戶大資金議價返傭、大交易量議價返傭等。百萬元以上可批到1.01%―1.02%，千萬元以上免收手續(xù)費。

　　三是收費雙軌制。如期貨公司維持收取一定的手續(xù)費應付檢查做門面，特許部分營業(yè)部打“零手續(xù)費”牌。

　　四是周邊蠶食。如一些地處外圍的期貨公司打著“業(yè)內最低傭金”的招牌涌入上海等金融一線城市“挖客戶”，其中有些經紀人許諾傭金只收行業(yè)標準的三分之一甚至更低。

　　五是外來掠食。如期貨行業(yè)外甚至境外的投資機構入市爭搶客戶資源。

　　價格戰(zhàn)打著“讓利”的金字招牌，看似虧本，實則“拆你臺補我墻”。目前國內期貨公司客戶資金實際使用率通常為30%左右，剩余閑置資金可在銀行獲取利息收入，折算年利率約為1.5%。在忽略不計客戶出入金的條件下，概算一家保證金50億元的期貨公司，該項利息收入每年可達5000萬元左右。由于保證金數量越大，利息收入越可觀，價格戰(zhàn)成為一些期貨公司爭奪市場資源、吸引對交易成本敏感客戶的“超級武器”，其實質為典型的低端化惡性競爭。

　　零手續(xù)費不是多贏是多輸

　　客戶投資期貨，目的是對沖風險，保值增值。尤其是企業(yè)客戶，其已不滿足于簡單重復的套保培訓和方案報告，而是要求期貨公司根據企業(yè)實際經營情況進行融資、采購、價格鎖定、行業(yè)政策等多角度的分析與評估，提出全方位綜合性風險管理流程，實質就是切實有效的企業(yè)風險咨詢服務。為此，期貨公司必須提升高水平、個性化的投資服務質量，而高質量的背后必然是高端軟硬件設施、高素質人才的全面投入和立體支撐。期貨市場健康發(fā)展的標志，應該是手續(xù)費穩(wěn)中有升，而價格戰(zhàn)卻對市場發(fā)展反面導向，推動低端化，注入負能量。因為獲取利息收入不需要以上元素構建的核心競爭力，只需把服務成本降到最低?！傲闶掷m(xù)費”只能提供低水平服務，并且有理由對客戶不承擔責任。

　　“零手續(xù)費”刺激了客戶的跳槽頻率，也使全行業(yè)價格戰(zhàn)愈演愈烈。某期貨公司高管形象地描繪期貨公司扎堆的上海期貨大廈“越來越像一個高雅的菜市場”。投資者從底樓開始討價還價，挨個兒砍價直到頂樓，誰便宜就在誰家開戶。受此影響，一些期貨公司的手續(xù)費標準不得不告別“元本位”而下降到了“角時代”。

　　“零手續(xù)費”攬客的受害者，首先是同一地區(qū)、同類檔次的期貨公司，由于自身缺乏核心競爭力，不得已只能“以牙還牙”，相繼陷入惡性競爭怪圈。如果惡性競爭不能就此打住，則噩夢勢必“得寸進尺”，從分類監(jiān)管的D類向C類、B類甚至A類公司蔓延。目前已經有一些排名靠前的大型期貨公司“身不由己”加入了手續(xù)費惡性競爭的行列。創(chuàng)造利潤是企業(yè)的基本功能，當一家企業(yè)、一個行業(yè)的服務價值“等于零”或“低于零”時，就沒有存在的任何必要性了。

　　在這種格局下，廣大投資者除了為期貨公司貢獻保證金利息外，也只剩下類似“割韭菜”坐以待斃的命運了。價格戰(zhàn)不啻損人害己的行業(yè)自殘行為，無論對期貨公司，還是對投資者來說，都是一把名副其實的雙刃劍。

　　期貨行業(yè)可采取的對策

　　價格戰(zhàn)逐步升級，大致經歷了四個階段：最先是以低手續(xù)費留住散戶進行操作以創(chuàng)造部分收益，而后在交易所手續(xù)費的基礎上免費開戶以獲取交易所返傭，然后再從交易所返傭中提取部分返還給客戶，最后甚至通過某些途徑，將保證金的部分利息返還給客戶。

　　當前期貨公司價格戰(zhàn)惡性競爭的最大“亮點”是包月套餐，即引入手機通訊費包月的機制并加以“創(chuàng)新”，重點針對日內頻繁交易的投資者。照此發(fā)展下去，期貨市場在手續(xù)費方面已無任何行業(yè)底線可守。

　　中國期貨業(yè)協會曾于2012年7月發(fā)布《關于提升服務能力、規(guī)范行業(yè)競爭秩序的實施意見》（下稱《意見》），要求期貨公司和營業(yè)部堅決抵制單個客戶、單個品種零手續(xù)費的傾銷行為。中期協還要求各期貨公司和營業(yè)部于同年9月30日前向住所地期貨業(yè)協會報備初次承諾的平均手續(xù)費率和居間人傭金比率（上限），各地方協會于同年8月30日前將相關工作計劃、方案報送中期協，于10月30日前將轄區(qū)期貨公司和營業(yè)部初次承諾的平均手續(xù)費率和居間人傭金比率情況報送中期協。

　　對價格戰(zhàn)的容忍，就是對廣大守法經營期貨公司的殘忍。目前看來，傳統(tǒng)的自律要求尚難以有效遏制手續(xù)費惡性競爭，因為惡性競爭者并非不了解價格戰(zhàn)的性質和后果，只是面臨“生死關頭”，為求自己“死里逃生”而不惜殺雞取卵，甚至“你死我活”。要真正落實中期協的《意見》，還必須頂層設計，統(tǒng)籌兼顧，實現自律與他律、處罰與褒獎、禁止與疏導、對內與對外相結合。

　　一是加大行業(yè)自律力度。中期協對惡性競爭現象應在行業(yè)內及時處置，采取諸如訓誡、公開譴責、暫停會員部分權利、暫停/取消會員資格等紀律懲戒措施，同時鼓勵有獎舉報，獎罰分明。所有會員單位都有責任積極擁護中期協的懲戒措施，堅決抵制各類惡性競爭行為。

　　二是依法維權。中華人民共和國《反不正當競爭法》第二章第十一條規(guī)定：經營者不得以排擠競爭對手為目的，以低于成本的價格銷售商品。第四章第二十條規(guī)定：經營者違反本法規(guī)定，給被侵害的經營者造成損害的，應當承擔損害賠償責任，被侵害的經營者的損失難以計算的，賠償額為侵權人在侵權期間因侵權所獲得的利潤，并應當承擔被侵害的經營者因調查該經營者侵害其合法權益的不正當競爭行為所支付的合理費用。中期協有權代表全行業(yè)對行業(yè)外和境外機構的手續(xù)費惡性競爭行為進行抵制和教育。受惡性競爭侵害的期貨公司可以拿起法律武器，維護自身權益。

　　三是手續(xù)費返還融入獎懲措施。即依托交易所收取手續(xù)費和返傭，形成遏制“零手續(xù)費”的行業(yè)機制。交易所手續(xù)費是全行業(yè)真正的生命底線，對于以等于或低于交易所費率收取手續(xù)費的會員單位實行“分級返傭”，是徹底杜絕惡性競爭最切實有效的手段。

　　四是引導不正當競爭的期貨公司多種途徑轉型升級，如引進人才創(chuàng)新業(yè)務；加大股東注資，通過遷址、增加網點，改善現狀；通過IPO或并購重組提升實力；引進外資參股等，從根本上更新經營模式，實現突圍。

　　在國際市場，中國接連遭遇不公平的“反傾銷”；在國內市場，對“零手續(xù)費”必須“零容忍”。如果價格戰(zhàn)屢禁不止，則期貨公司除了坐以待斃外別無出路，中國期貨行業(yè)也無法建立起良好的市場生態(tài)，政策松綁、審批放權、創(chuàng)新業(yè)務和國際化構建的美好愿景或將功虧一簣。