楊柳晗

　　隨著大宗商品超級(jí)周期的結(jié)束，看空大宗商品的力量也在不斷增加。

　　中金公司最新研究報(bào)告認(rèn)為，大宗商品2014年最主要的發(fā)展趨勢(shì)將是供應(yīng)端的分化，石油、?及黃金將趨勢(shì)下行，但?鋅和鉑族金屬存在上行機(jī)會(huì)。

　　中金公司認(rèn)為，明后兩年，供應(yīng)面的分化預(yù)計(jì)使得石油和銅正式結(jié)束牛市超級(jí)周期，下行趨勢(shì)開(kāi)啟；而鉛鋅和鉑族金屬則由于供給受限，存在上行機(jī)會(huì)。對(duì)于黃金和白銀，美國(guó)貨幣政策的逐步正?；瑫r(shí)通脹壓力較輕，意味著價(jià)格仍將趨勢(shì)下行。在12個(gè)月的基礎(chǔ)上，我們的相對(duì)排序是鉑族金屬、除銅外的有色金屬、原油、金銀、銅和鐵礦石。

　　雖然全球石油需求在緩慢復(fù)蘇中，但是供給增長(zhǎng)較快。不僅石油輸出國(guó)組織（OPEC） 產(chǎn)能維持高位，而非OPEC 產(chǎn)量也在快速增長(zhǎng)。中金公司預(yù)計(jì)，OPEC未來(lái)兩年剩余產(chǎn)能預(yù)計(jì)回升至360萬(wàn)桶/天，這樣持續(xù)上升的剩余產(chǎn)能將減弱市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，壓低明年均價(jià)至102美元/桶。

　　基本金屬前景同樣不夠樂(lè)觀，“在銅礦供應(yīng)不斷加速過(guò)程中，我們判斷短期冶煉瓶頸有望在2014年完全打開(kāi)，而在中國(guó)需求增速放緩的背景下，基本面逐漸趨向更多的過(guò)剩將會(huì)為銅價(jià)開(kāi)啟下行通道。而鉛鋅由于供給端受限，需求相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，將會(huì)有更好的基本面支撐其在有色金屬中更好的相對(duì)表現(xiàn)。”中金公司報(bào)告認(rèn)為。

　　在今年以來(lái)的商品市場(chǎng)中，最引人注目的要數(shù)黃金，大幅震蕩以及投資需求下滑構(gòu)成了黃金市場(chǎng)的主流基調(diào)。中金公司表示，黃金仍處于去投資化的進(jìn)程中，價(jià)格中樞將繼續(xù)下行，盡管空間可能已經(jīng)不大。白銀仍將追隨黃金，跑輸其他貴金屬。鉑族金屬仍然是我們最看好的貴金屬，供給端仍然受限，而全球汽車業(yè)的溫和復(fù)蘇將支撐需求增長(zhǎng)，導(dǎo)致供給短缺。

　　而中金公司甚至坦言，鐵礦石牛市即將終結(jié)。“在中國(guó)粗鋼產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鏊俜啪?，而需求仍有溫和增長(zhǎng)下，我們預(yù)期粗鋼產(chǎn)能利用率從2014年開(kāi)始將逐漸回升。而礦石供應(yīng)端來(lái)自澳洲，巴西大量擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)的沖擊，鐵礦石基本面將會(huì)趨向大量過(guò)剩，在此背景下我們認(rèn)為鐵礦石價(jià)格將會(huì)下行，牛市終結(jié)。”

　　然而，摩根大通在最新的研究報(bào)告中卻認(rèn)為，雖然整體不看好大宗商品，但是結(jié)構(gòu)性地看多一些商品，做多布倫特原油、銅、食糖和做空農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)，他們也做多明年3月玉米相對(duì)于大豆，以及做多黃金作為對(duì)沖。

　　摩根大通分析指出，布倫特原油的下跌空間有限，如果布倫特原油價(jià)格跌至每桶100美元以下，歐佩克將會(huì)采取行動(dòng)。而基于較好的中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，維持銅多頭。