楊柳晗

　　一方面是成交量不斷萎縮，另一方面是利空云集導(dǎo)致國(guó)債價(jià)格不斷下跌，自上周一以來，國(guó)債期貨價(jià)格走勢(shì)已經(jīng)六連陰，國(guó)債期貨價(jià)格再次創(chuàng)下近期新低，并再次刷新上周創(chuàng)出的單日最大跌幅。

　　上周四（11月7日），國(guó)債期貨主力合約TF1312失守93元關(guān)口，報(bào)收于92.828元，跌幅0.52%，其他合約亦出現(xiàn)不同程度的下跌。而本周一，TF1312刷新上周四的跌幅，跌幅達(dá)到0.74%，連續(xù)三個(gè)交易日創(chuàng)上市以來最大單日跌幅，報(bào)收91.7元，正式進(jìn)入“91”時(shí)代，TF1403和TF1406分別報(bào)收92.3和92.8元，跌幅分別達(dá)到0.68%和0.63%。。

　　國(guó)債現(xiàn)券收益率的上升也是導(dǎo)致國(guó)債期貨價(jià)格暴跌的重要推手。本周一，10年期國(guó)債(130018)成交利率高達(dá)4.42%，直逼2008年8月4.57%的高點(diǎn)。不僅如此，中國(guó)債券市場(chǎng)最大的兩位發(fā)行人財(cái)政部和國(guó)開行也面臨發(fā)債成本飆升的局面。

　　國(guó)泰君安期貨研究總監(jiān)陶金峰分析認(rèn)為，國(guó)債期貨三個(gè)合約均創(chuàng)下上市以來的新低。國(guó)債期貨跌幅之快超出部分投資者的預(yù)期，也顯示國(guó)債期貨與國(guó)債現(xiàn)貨的不同之處。鑒于市場(chǎng)資金偏緊、市場(chǎng)利率價(jià)格居高難下、通脹抬頭，國(guó)債期貨后市跌勢(shì)難改。

　　隨著通脹預(yù)期的增加，貨幣政策偏緊信號(hào)明顯。央行上周發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，下階段貨幣政策應(yīng)堅(jiān)持總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的要求，堅(jiān)持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、防風(fēng)險(xiǎn)的平衡點(diǎn)。

　　此外，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的10月國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，10月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲3.2%，漲幅較9月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。央行在報(bào)告中還稱，目前價(jià)格形勢(shì)基本穩(wěn)定，但勞動(dòng)力、服務(wù)、租金價(jià)格均存在上行壓力，對(duì)下一階段的價(jià)格形勢(shì)不能盲目樂觀，仍要繼續(xù)引導(dǎo)、穩(wěn)定好通脹預(yù)期。

　　而從社會(huì)融資規(guī)模來看，中國(guó)央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月社會(huì)融資規(guī)模8564億元，遠(yuǎn)低于前值；中國(guó)10月新增人民幣貸款5061億元，亦創(chuàng)下10個(gè)月新低。

　　瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤對(duì)表示：“10月份CPI小幅走高應(yīng)該不會(huì)引起貨幣政策基調(diào)發(fā)生變化。盡管我們預(yù)計(jì)季節(jié)性食品需求可能推高四季度CPI同比增速至3.3%左右，但PPI仍然疲弱反映出潛在通脹壓力較小，這應(yīng)當(dāng)會(huì)促使貨幣政策保持穩(wěn)健、維持當(dāng)前基調(diào)不變?！?/p>

　　摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，央行強(qiáng)調(diào)貨幣政策立場(chǎng)仍將保持“審慎”，沒有放松或收緊貨幣條件的意向。它突出強(qiáng)調(diào)了通過逆回購操作和常備借貸便利（SLF）等各種貨幣工具適當(dāng)管理流動(dòng)性的重要性。總體來看，他預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月中政策利率和存款準(zhǔn)備金率不會(huì)發(fā)生變化，信貸仍將進(jìn)一步溫和增長(zhǎng)。