近期股指期貨呈現(xiàn)振蕩回落態(tài)勢(shì)，連續(xù)五天收陰，上周五IF加權(quán)指數(shù)更是跌破了最近振蕩小平臺(tái)的下沿2330點(diǎn)一線。周一股指期貨收出一根帶較長(zhǎng)下影線的小陽(yáng)線，似有止跌企穩(wěn)的跡象。不過(guò)，在當(dāng)前市場(chǎng)資金價(jià)格快速上漲、融資成本走高、房地產(chǎn)調(diào)控加碼、全面改革預(yù)期不確定性加大的背景下，股指期貨短期弱勢(shì)難改。

　　10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)中有升，后期缺乏上升空間

　　代表月度經(jīng)濟(jì)增速的核心指標(biāo)――規(guī)模以上工業(yè)增加值10月份同比增長(zhǎng)10.3％，增速比9月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。在基數(shù)較高的情況下，10月份數(shù)據(jù)同比增速的加快，表明工業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)明顯。從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”――投資、消費(fèi)、出口來(lái)看，10月份投資略有下降，消費(fèi)表現(xiàn)穩(wěn)定，出口明顯好轉(zhuǎn)。1―10月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速比1―9月份略微回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，至20.2%，其中基建投資、房地產(chǎn)投資有所回落，制造業(yè)投資保持增長(zhǎng)。10月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)13.3%，增速與9月份持平，已連續(xù)5個(gè)月運(yùn)行在13%平臺(tái)上。10月份出口同比增速大幅反彈至5.6%。

　　在當(dāng)前實(shí)現(xiàn)全年7.5%的GDP增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)已無(wú)懸念的情況下，政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控重心已由穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，后期宏觀經(jīng)濟(jì)缺乏向上的想象空間。股指期貨短期內(nèi)不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定而出現(xiàn)明顯反彈。

　　資金價(jià)格快速上漲，融資成本走高

　　11月4日，李克強(qiáng)總理在中國(guó)工會(huì)第十六次全國(guó)代表大會(huì)上作經(jīng)濟(jì)形勢(shì)報(bào)告時(shí)表示，貨幣夠多了，不能再多發(fā)票子了。央行最新發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也透露出貨幣政策中性偏緊的信號(hào)。10月份CPI同比上漲3.2%，至8個(gè)月內(nèi)高位，通脹壓力的加大也增加了貨幣政策收緊的可能。

　　周一，10年期國(guó)債收益率達(dá)到4.32%，逼近2007年時(shí)期的4.60%高點(diǎn)，部分金融債長(zhǎng)端收益率更是超過(guò)歷史高點(diǎn)。國(guó)債收益率的抬升意味著財(cái)政部融資成本更高。更值得關(guān)注的是，作為我國(guó)最大的地方平臺(tái)融資提供商，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行上周二五個(gè)期限金融債中標(biāo)利率飆升，1年期、3年期、5年期金融債收益率創(chuàng)歷史新高。

　　房地產(chǎn)調(diào)控加碼，地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大

　　針對(duì)房?jī)r(jià)的快速上漲，京滬深對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控加碼。北京明確年底之前，單價(jià)高于4萬(wàn)元的樓盤(pán)不予批準(zhǔn)預(yù)售，并叫停捆綁精裝修以逃避監(jiān)管的銷(xiāo)售方式。11月8日，上海公布了旨在抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱的“滬七條”，其中包括將二套房首付比例提升至七成，調(diào)整外地戶籍家庭購(gòu)房繳納稅收或社保費(fèi)年限到累計(jì)繳納兩年以上，而之前深圳已將二套房首付比例提升至七成。

　　10月份房屋銷(xiāo)售面積與銷(xiāo)售額增速持續(xù)下滑，伴隨著房地產(chǎn)調(diào)控的加碼，后期地產(chǎn)銷(xiāo)量有可能出現(xiàn)較大幅度的環(huán)比回落，進(jìn)而拖累地產(chǎn)投資。

　　市場(chǎng)靜待改革方案公布，不確定性上升

　　上周六開(kāi)始召開(kāi)的為期四天的十八屆三中全會(huì)將討論和通過(guò)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》。在三中全會(huì)決議公布前，全面深化改革背景下，市場(chǎng)預(yù)期的不確定性進(jìn)一步上升，股指期貨短期向下調(diào)整的節(jié)奏難以結(jié)束。

　　總持倉(cāng)及凈空持倉(cāng)維持相對(duì)高位，空方壓力依舊

　　從持倉(cāng)量來(lái)看，最近股指期貨四個(gè)合約總持倉(cāng)維持在10萬(wàn)手上方，而市場(chǎng)表現(xiàn)為增倉(cāng)下行的態(tài)勢(shì)。凈空持倉(cāng)方面，從中金所公布的前20名席位持倉(cāng)變化情況來(lái)看，期指凈空持倉(cāng)處于1萬(wàn)手左右的相對(duì)高位，空方并未明顯立場(chǎng)。

　　綜上所述，股指期貨短期或?qū)⒕S持弱勢(shì)，關(guān)注下方2280點(diǎn)的支撐。

　　（作者單位：國(guó)泰君安期貨）