經(jīng)過連續(xù)六個(gè)交易日的下跌，昨日國(guó)債期貨終于翻紅。主力合約TF1312以91.770元開盤，一路振蕩上行，最高漲至92.374元，尾盤時(shí)雖稍有回落，但仍然站上92元一線。具體來(lái)看，TF1312漲 0.38%，報(bào)收于92.096元；TF1403漲0.28%，報(bào)收于92.542元；TF1406跌0.01%，報(bào)收于92.820元，三個(gè)合約共成交6000余手，較前一交易日小幅放量。

　　近期，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼公布，從已公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步回暖，物價(jià)上行壓力依然存在，廣義貨幣規(guī)模仍然巨大。10月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)上行，同比增長(zhǎng)3.2%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.3%，兩者均較9月增加1個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)融資規(guī)模連續(xù)兩個(gè)月下降，10月下降至8564.00億元，較9月減少5485.07億元，廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)14.3%，仍然高于政府目標(biāo)增速。結(jié)合上述數(shù)據(jù)以及三季度人民銀行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告來(lái)看，四季度貨幣政策無(wú)放松可能，“穩(wěn)財(cái)政，緊貨幣”的思路將延續(xù)到2013年年末。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)，國(guó)債走勢(shì)仍然疲軟，長(zhǎng)端與短端到期收益率交替上行，期限利差持續(xù)收窄。雖然資金面利率較10月末小幅下行，但是近期央行持續(xù)續(xù)作3年期央票，并且縮減逆回購(gòu)規(guī)模和操作頻率，令資金面明松暗緊。為獲取流動(dòng)性，短端國(guó)債被金融機(jī)構(gòu)接連拋售。現(xiàn)券拋壓令短端國(guó)債到期收益率加速上行。另外，本周一招標(biāo)的3年和5年期進(jìn)出口銀行債中標(biāo)利率分別為5.37%、5.51%，兩者均比上周五中債估值高出11BP和16BP。一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率連創(chuàng)新高顯示出在基本面持續(xù)利空債市的情形下，債券新增需求減少。加之，本周將發(fā)行800億左右的利率債，在目前需求弱化，供給加大的形勢(shì)下，一級(jí)市場(chǎng)利率將繼續(xù)走高。一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，國(guó)債到期收益率也將繼續(xù)上行。

　　因此，綜合近期基本面因素和現(xiàn)貨走勢(shì)來(lái)看，國(guó)債期貨市場(chǎng)利空因素仍將居于主導(dǎo)地位。而隨著主力合約TF1312交割日的臨近，現(xiàn)貨弱勢(shì)行情對(duì)期貨走勢(shì)的影響程度將較之前進(jìn)一步加深，故此次低位反彈依然難成有效反轉(zhuǎn)，國(guó)債期貨中長(zhǎng)期仍然偏空?？紤]到前期超跌，未來(lái)行情將以弱勢(shì)整理格局為主。套利機(jī)會(huì)方面，目前國(guó)債期貨日內(nèi)振幅較大，日內(nèi)趨勢(shì)性交易仍然是目前交易的主流操作。期限利差持續(xù)收窄，可做空低久期基差。跨期價(jià)差經(jīng)過前期超跌，存在大幅低估，可進(jìn)行做多跨期價(jià)差。此外，對(duì)于前期高位建倉(cāng)的做多投資者而言，鑒于期貨價(jià)格跌至歷史低位，且未來(lái)難有繼續(xù)上行動(dòng)力，投資者可以選擇持有到期并交割，獲取隱含回購(gòu)利率。

　　（作者單位：中信建投期貨）