圖為2013年以來M2變化

　　由于7月30日中央政治局會議的召開，股指期貨結束了6月份因“錢荒”擔憂引起的單邊下挫行情，并開啟了一波反彈走勢。9月中下旬，市場再次受“錢荒”擔憂影響，股指期貨反彈終結。市場總是驚人的相似。十八屆三中全會召開期間，股指期貨同樣止跌反彈，這是否意味著反彈之路即將開啟呢？

　　股市的三中全會規(guī)律

　　通過對近幾屆三中全會前后股市的走勢進行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，1993年，會議召開之前反彈上漲有半個月，會議結束以后上漲保持一個月，然后下跌。1998年，會議召開之前上漲有兩個月，會議結束以后上漲保持一個月，然后下跌。2003年，會議召開之前是持續(xù)下跌，會議結束以后繼續(xù)下跌一個月，然后上漲。2008年，會議召開之前是持續(xù)下跌，會議結束以后繼續(xù)下跌一個月，然后上漲。

　　總體來看，三中全會不會改變股市中短線的趨勢。結合目前行情來看，筆者認為，短期內A股下跌的節(jié)奏恐難因三中全會的召開而改變。

　　社?；鹪龀钟绊憥缀?/strong>

　　三季報顯示，社?；鹪俣瘸霈F(xiàn)大幅增持跡象，這已是社?；疬B續(xù)五個季度增持A股。統(tǒng)計顯示，過去10年間，社?；鹪贏股市場的歷次牛熊市轉換中，往往能成功把握機會，并提前介入或離場。如2008年，滬指從一季度的5500點開始一路下挫，至三季度探低1664點時，跌幅一度超過七成。而同期社保基金由于提前大幅減倉，全年僅浮虧6.79％，表現(xiàn)強于市場上大部分非債券類基金。而從當年二季度末開始，社?；鹬鸩浇▊}超跌股，又為2009年的投資提前埋下伏筆。

　　但需要注意的是，從歷史上看，社?；饻p持后，相關股票并不全是下跌的。其中，8次減持工行有2次例外：2011年3月1日減持后兩個月內從約6港元漲至6.6港元，2010年4月9日減持后7個月內從約6.3港元漲至6.9港元。5次減持中行有2次例外：2011年1月4日減持后3個月內從約4.18港元漲至4.4港元，2010年4月1日減持后7個月內從約4.2港元漲至5港元。

　　政策偏緊擔憂持續(xù)

　　貨幣政策偏緊的擔憂將繼續(xù)減弱市場的做多動能。10月份，CPI同比上漲3.2%，創(chuàng)8個月以來新高。CPI“破3”增加了市場對于四季度貨幣政策中性偏緊的預期。而截至10月末，廣義貨幣M2同比增長14.3%，與今年年初政府工作報告設定的全年M2的預期增長13%左右的目標之間出現(xiàn)了明顯偏離，使得四季度流動性寬松的可能性大大降低。

　　總體來看，目前流動性偏緊的擔憂將持續(xù)籠罩市場，雖然十八屆三中全會帶來的改革預期以及“國家隊”入場的消息有望給市場提供一定的支撐，但統(tǒng)計數(shù)據顯示，無論是三中全會還是國家隊入場對于股市的影響均不是一成不變的。因此，在沒有明確實質性利好的背景下，股指短期將維持振蕩格局，上方空間有限。