國際原油期貨自9月上旬開始了下跌走勢，對各方因素分析來看，我們預(yù)計(jì)油價(jià)中期仍有繼續(xù)下行空間，跌勢漫漫。

　　首先，宏觀面難獲支撐，有繼續(xù)下行壓力。美國最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國第三季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率為增長2.8%，是一年來的最快水平，同時(shí)10月就業(yè)增長意外加速，就業(yè)崗位增加20.4萬個。意外轉(zhuǎn)好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，令市場對美聯(lián)儲將退出量化寬松政策的預(yù)期增強(qiáng)，對商品構(gòu)成不小壓力。

　　其次，供需矛盾突出，主導(dǎo)油價(jià)繼續(xù)走弱。原油價(jià)格此輪下跌，主導(dǎo)因素是消費(fèi)淡季下供需矛盾的突出。10、11月份是傳統(tǒng)的原油消費(fèi)淡季，原油市場的季節(jié)性旺季和颶風(fēng)旺季的炒作已經(jīng)結(jié)束，而冬季取暖油需求還未啟動，美國煉廠進(jìn)入季節(jié)性檢修，對原油的需求量驟減。從我們之前統(tǒng)計(jì)的歷史數(shù)據(jù)來看，這一時(shí)期的油價(jià)下跌概率最大，且往往容易出現(xiàn)年度低點(diǎn)。而EIA公布的原油庫存也顯示自9月下旬開始，原油庫存出現(xiàn)持續(xù)增加，此前一直減少的庫欣庫存也開始了增加趨勢，凸顯了淡季下供需矛盾的加劇。而12月份，美國取暖油消費(fèi)剛剛啟動，難以大幅增加對原油的消費(fèi)量，原油庫存的增加趨勢預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。因此預(yù)計(jì)油價(jià)中期仍難以從供需上獲得支撐，在供大于求的格局下，仍有下行空間。

　　第三，伊朗核談結(jié)果難改油價(jià)下行趨勢。市場關(guān)注的日內(nèi)瓦伊朗核談判，在之前一直釋放樂觀信號，但在談判結(jié)束后，都未能就伊朗核問題取得有效進(jìn)展。布倫特原油也在會談結(jié)束后大幅反彈。而11月20日，伊朗與西方國家將舉行另一輪核談判。有了前車之鑒，預(yù)計(jì)此次市場在談判結(jié)果出爐之前都將保持謹(jǐn)慎態(tài)度，油價(jià)更多可能會保持震蕩格局。后市原油市場方向，將視伊朗核問題結(jié)果而定，這樣將有兩種可能性出現(xiàn)，一種是談判取得進(jìn)展，西方大國取消對伊朗的石油禁運(yùn)，這對油價(jià)將是重磅利空；另一種是談判未取得進(jìn)展，西方大國繼續(xù)對伊朗實(shí)行石油禁運(yùn)，短期油價(jià)可能會受到提振出現(xiàn)反彈，但后市仍將受基本面主導(dǎo)，繼續(xù)保持弱勢。

　　另外，從持倉情況來看，美國原油總持倉自9月中旬開始出現(xiàn)持續(xù)性減少，至11月上旬已經(jīng)減少了10%。而CFTC公布的基金持倉凈多頭也自7月初開始減少，至11月初已經(jīng)減少了13%，可見市場看多力量已經(jīng)減弱。