[轉(zhuǎn)] 投資與人性
為了投資的成功，投資者對(duì)人性的很多傾向是不能順應(yīng)的。不僅不能順應(yīng)，而且要極力去抗拒?？咕苋诵灾械囊恍﹥A向之所以是可能的，是因?yàn)槿诵猿Ｓ袑?duì)立的兩面。你選擇去服從人性中的一個(gè)方面，就意味著你抗拒了人性中的另一個(gè)方面。
喬納森·邁爾斯在《股市心理學(xué)》中講過(guò)這樣一個(gè)故事：岸邊的狐貍勸水里的魚去另一塊水塘，因?yàn)槟抢锛蕊L(fēng)景怡人又有食物無(wú)數(shù)。魚動(dòng)心了。狐貍說(shuō)，你可以到我嘴里來(lái)，然后我把你帶過(guò)去，我發(fā)誓，絕不傷害你。魚答應(yīng)了?？蓻](méi)走多遠(yuǎn)，魚就感到疼痛刺骨，便掙扎著問(wèn)狐貍，你剛發(fā)過(guò)誓，為何還這么對(duì)我？狐貍說(shuō)，我實(shí)在是情不自禁，因?yàn)椴妒呈俏业奶煨裕?br
/> 古希臘哲學(xué)家說(shuō)，一個(gè)人一生不可能兩次踏入同一條河流。但是同樣的錯(cuò)誤，一個(gè)投資者卻可能犯無(wú)數(shù)次。一些投資者就像故事中的那只狐貍一樣，一碰到某種場(chǎng)景就情不自禁，無(wú)法抗拒自己的本性。
在這個(gè)世界上，不同的思想哲學(xué)流派對(duì)人性有截然不同的看法。比如說(shuō)，有的意識(shí)形態(tài)甚至不承認(rèn)普遍人性的存在，如果有人性的話，那只是人的階級(jí)性。信奉這種意識(shí)形態(tài)的掌權(quán)者，認(rèn)為人性可以組裝，并試圖通過(guò)政治和思想改造，把人塑造成完人。持這種人性論者相信，人的力量大于天。他們的口頭禪是：只有想不到，沒(méi)有做不到；人有多大膽，地有多大產(chǎn)。他們的字典上沒(méi)有“能力圈”。
保守主義的價(jià)值投資哲學(xué)是建立在保守主義的人性論基礎(chǔ)之上的。保守主義的人性論認(rèn)為，普遍的人性一直存在，而且一成不變。保守主義者發(fā)現(xiàn)，自從人成為人以來(lái)，其本性還沒(méi)有發(fā)生過(guò)絲毫的變化。常言道：在資本市場(chǎng)沒(méi)有新的東西，過(guò)去發(fā)生的還將一遍遍地發(fā)生。貪婪會(huì)繼續(xù)，恐慌也會(huì)繼續(xù)，因?yàn)槿说谋拘詮膩?lái)沒(méi)有改變過(guò)。
保守主義認(rèn)為，人在本質(zhì)上是有限的存在，沒(méi)有人是全知全能全善的。人的有限性不僅表現(xiàn)在人人都有壽終之日這一點(diǎn)上，而且尤其表現(xiàn)在人的理性能力的有限性這一點(diǎn)上。沒(méi)有人有能力發(fā)現(xiàn)全部的歷史規(guī)律，沒(méi)有人有能力預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的每個(gè)變動(dòng)。既然人的理性能力是有限的，既然沒(méi)有人是全知全能的，那么，犯錯(cuò)誤是不可避免的。如名言所謂：犯錯(cuò)才是人?。═o err is human!）在資本市場(chǎng)上，找不到?jīng)]犯過(guò)錯(cuò)誤的投資者。投資場(chǎng)所是個(gè)聰明人最多的場(chǎng)所，但是同時(shí)也擠滿了非理性的人；是成就最大的地方，也是錯(cuò)誤最嚴(yán)重的地方?？梢哉f(shuō)，資本市場(chǎng)，尤其是證券市場(chǎng)，簡(jiǎn)直就是人性弱點(diǎn)的博覽會(huì)。
在投資活動(dòng)中究竟應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)人的本性？保守主義價(jià)值投資哲學(xué)的回答是：既要順應(yīng)人性，也要抗拒人性。順應(yīng)人性是一件比較簡(jiǎn)單的事情。人是有欲望的動(dòng)物，為了生存，必須占有。這是不容商量的。為了生存得更好，每個(gè)人在本性上都想自我實(shí)現(xiàn)，都追求更大的成就，每個(gè)投資者在本性上都想取得更高的回報(bào)。這是人性之常情。因此，對(duì)于人性中自我實(shí)現(xiàn)的傾向，每個(gè)投資者都應(yīng)該順應(yīng)，而且沒(méi)有什么難度。
但是，為了投資的成功，投資者對(duì)人性的很多傾向是不能順應(yīng)的。不僅不能順應(yīng)，而且要極力去抗拒?？咕苋诵灾械囊恍﹥A向之所以是可能的，是因?yàn)槿诵猿Ｓ袑?duì)立的兩面。你選擇去服從人性中的一個(gè)方面，就意味著你抗拒了人性中的另一個(gè)方面。比如說(shuō)，懶惰與勤勞、從眾與立異都植根于人的天性之中。當(dāng)一個(gè)人選擇了勤勞的時(shí)候，他就在抗拒懶惰的一面；一個(gè)追求個(gè)性的人就會(huì)選擇拒絕從眾。再比如，遠(yuǎn)見(jiàn)與短視都植根在人性之中，追求遠(yuǎn)見(jiàn)的人，必抗拒短視，行事理性的人必抗拒情緒化。
很慶幸，人性從來(lái)不是一邊倒的。這就為選擇性地對(duì)待人性中的不同方面提供了可能。所以，投資者要順應(yīng)追求自我實(shí)現(xiàn)的本性，就必須抗拒恐懼、貪婪、短視、從眾、情緒化等眾多的人性弱點(diǎn)。上面故事中的那只狐貍，其狡猾是基于本性的狡猾，而不是超越本性的狡猾。狡猾也是為本性服務(wù)的。人與狐貍的差別是，狐貍不能抗拒本性，而人類有可能在一定程度上抗拒人性中一些傾向。動(dòng)物只按本性行事，人卻有可能按理性行事。
正是基于人性的不同看法和對(duì)人性中的不同成分采取不同的順應(yīng)與抗拒的策略，才形成了主張不同的投資哲學(xué)。保守主義投資哲學(xué)的出發(fā)點(diǎn)是正視與承認(rèn)人類具有局限性這一事實(shí)，并對(duì)人類能力永遠(yuǎn)持自謙與懷疑的態(tài)度。像保守主義政治哲學(xué)一樣，保守主義的投資哲學(xué)也是格外防范保守主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈耶克所指出的“致命的自負(fù)”。在政治領(lǐng)域，致命的自負(fù)者認(rèn)為自己有能力在人間建立各取所需的天堂；在投資領(lǐng)域，致命的自負(fù)者認(rèn)為自己有能力預(yù)測(cè)并把握市場(chǎng)趨勢(shì)與價(jià)格的每一個(gè)變化，并轉(zhuǎn)化為回報(bào)。這兩個(gè)領(lǐng)域的致命自負(fù)都來(lái)自于人的本性。
保守主義投資哲學(xué)的每一個(gè)主張都是針對(duì)人性提出的，他們主張每個(gè)投資者都應(yīng)該在自己的“能力圈”內(nèi)投資，因?yàn)槊總€(gè)人的理性能力和所掌握的知識(shí)都是有限的。既然每個(gè)人的理性能力是有限的，為了降低犯錯(cuò)的概率，就應(yīng)該減少投資的次數(shù)，增加投資的相對(duì)集中度，以提高每次投資成功的概率。
保守主義的投資哲學(xué)還有一個(gè)著名的主張，就是要把自己視為所投資對(duì)象的所有者。投資者不能視自己為看客，不能視自己的股票所屬的公司與自己無(wú)關(guān)，不能只關(guān)心其價(jià)格的變動(dòng)。因?yàn)楸Ｊ刂髁x的人性論認(rèn)為每個(gè)人都是自私的，這意味著，一件東西只有被視為自己的，才會(huì)得到認(rèn)真對(duì)待。另一位保守主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼發(fā)現(xiàn)，花別人的錢, 怎么樣都比不了花自己的錢來(lái)得小心。因此，要認(rèn)真對(duì)待你的投資，就真正把你當(dāng)做所投資公司的所有者。
保守主義認(rèn)為人類社會(huì)以個(gè)體而非集體為基本單位。追求個(gè)性是人的天性。要想投資成功，必須抗拒集體主義的從眾心理。因此，保守主義投資哲學(xué)崇尚反向投資，抗拒投資上的非理性的從眾傾向。投資界有句盡人皆知的名言：“當(dāng)別人貪婪的時(shí)候，你該恐懼；當(dāng)別人恐懼的時(shí)候，你該貪婪。”反向投資的精髓在于：防止自己的錯(cuò)誤，利用他人的錯(cuò)誤。所以，與保守主義政治哲學(xué)一樣，保守主義投資哲學(xué)的忠告是，在投資場(chǎng)上，不要做集體主義者，要做個(gè)人主義者！
保守主義價(jià)值投資者的一個(gè)重要美德是能正視自己的錯(cuò)誤。揚(yáng)功隱過(guò)、報(bào)喜不報(bào)憂是人類天性的一部分。許多人并無(wú)意騙人，而是真誠(chéng)地?zé)o視自己的錯(cuò)誤與過(guò)失。在自己的缺點(diǎn)與過(guò)失面前，可以說(shuō)，人人都是鴕鳥，只是把頭埋進(jìn)沙子里的深度和時(shí)間長(zhǎng)度不同而已。誰(shuí)愿意讓自己的心情不愉快呢？
有人說(shuō)，人性永遠(yuǎn)是投資的天敵。這話是不對(duì)的。難道沒(méi)有人性才是投資成功的前提？有人說(shuō)，要成功投資，必須戰(zhàn)勝、超越人性。但是全面地戰(zhàn)勝與超越人性，這是不可能的。人性之所以被稱為人性，就是因其源于自身并難以克服。只有超人才能全面戰(zhàn)勝、超越人性，而超人已經(jīng)不是生活在蕓蕓眾生中的凡人了。
市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與其說(shuō)是外在風(fēng)險(xiǎn)，不如說(shuō)是植根于人性之中的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。投資成功與否，最終取決于對(duì)人性的體悟。成功的投資者常常對(duì)人性具有深邃的洞察力。如果你不知道一位陌生投資者的水平是高是低，那就聽(tīng)聽(tīng)他對(duì)人性的理解。對(duì)投資的最深度的認(rèn)識(shí)是對(duì)人性的認(rèn)識(shí)。所以，保守主義投資哲學(xué)認(rèn)為，投資的精髓是：如何順應(yīng)人性，如何抗拒人性？
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