葉青 北京

　　上海國(guó)際能源交易中心11月6日成功落戶中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，這標(biāo)志著資本市場(chǎng)支持自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)若干政策的實(shí)質(zhì)啟動(dòng)。據(jù)了解，上海國(guó)際能源交易中心是由中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的第五家全國(guó)性期貨交易所，主要從事原油、天然氣等能源類(lèi)相關(guān)衍生品交易、交割的場(chǎng)所。上海能源(600508,股吧)交易中心的建立不僅可以進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)金融的開(kāi)放，而且對(duì)于未來(lái)國(guó)際大宗商品定價(jià)權(quán)東移有很大的促進(jìn)作用。

　　對(duì)于剛成立的上海國(guó)際能源交易中心，預(yù)計(jì)第一個(gè)推出的品種應(yīng)該為原油期貨，原油期貨也有望成為國(guó)內(nèi)首個(gè)真正意義上的全球化投資品種，這更加有利于我國(guó)爭(zhēng)取原油定價(jià)的國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。據(jù)了解，境外投資者可以直接參與交易，為此上海期貨交易所擴(kuò)大了保稅交割的范圍，在貨幣結(jié)算的通道開(kāi)通后，原油交易將采取國(guó)際通行的凈價(jià)交易。

　　北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越表示，國(guó)際能源交易中心的優(yōu)勢(shì)在于可以充分利用自貿(mào)區(qū)的平臺(tái)，使得中國(guó)商品市場(chǎng)通過(guò)這一個(gè)窗口走向國(guó)際化。能源交易中心可能會(huì)先推出原油期貨，但未來(lái)的品種將不限于原油。雖然上期所地處上海，與其它幾家交易所有相對(duì)優(yōu)越的地理位置，但國(guó)內(nèi)其它期貨交易所則應(yīng)該思考能否由此借勢(shì)，實(shí)現(xiàn)“借船出?！?。

　　中證期貨能源分析師劉建認(rèn)為，上海國(guó)際能源交易中心的作用希望能夠借這個(gè)平臺(tái)推出原油期貨，同時(shí)吸引境外投資者參與交易。在外匯管制的背景之下，原油期貨在上期所上市難以突破制度性壁壘，對(duì)于原油期貨這一定位為國(guó)際化交易的品種而言，如果不能實(shí)現(xiàn)境外投資者的自由進(jìn)入，其上市意義就會(huì)大打折扣，而借助自貿(mào)區(qū)平臺(tái)卻可以很好地實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

　　據(jù)悉，自去年5月份上期所給出原油期貨草案，其初稿中包含美元和人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算兩套方案，在去年上半年管理層支持原油期貨上市的態(tài)度比較堅(jiān)定，上期所也更傾向于以美元計(jì)價(jià)。不過(guò)在去年十一這一關(guān)鍵時(shí)間窗口之后，原油期貨依舊“難產(chǎn)”后，交易所在態(tài)度上略有變化，在計(jì)價(jià)貨幣這一關(guān)鍵問(wèn)題上開(kāi)始有所淡化。不過(guò)根據(jù)交易所原草案，不管使用人民幣或美元，都可以接受其他貨幣交易，但處理方式上，將以非計(jì)價(jià)貨幣作為質(zhì)押物沖抵保證金，在最終結(jié)算時(shí)才統(tǒng)一兌換。

　　劉建認(rèn)為，現(xiàn)在看來(lái)原油期貨已經(jīng)基本確定將在自貿(mào)區(qū)內(nèi)上市，這樣可以繞開(kāi)外匯限制，更好地引入境外投資者參與；但目前自貿(mào)區(qū)金融細(xì)則尚未出臺(tái)，資本項(xiàng)下跨境資金轉(zhuǎn)移這一問(wèn)題仍有待破解，因而原油期貨的合約細(xì)則目前亦難斷定。不過(guò)從現(xiàn)有信息來(lái)看，期貨公司參與原油期貨，仍需在國(guó)際能源平臺(tái)重新申請(qǐng)會(huì)員資格，還需在自貿(mào)區(qū)開(kāi)立相應(yīng)的外匯賬戶?？蛻羧魠⑴c原油交易，或需另開(kāi)賬戶，原期貨交易編碼應(yīng)該不能在新交易平臺(tái)使用。

　　在品種設(shè)計(jì)方面，劉建認(rèn)為，標(biāo)的物、合約規(guī)格以及交割方式等方面，應(yīng)該會(huì)延續(xù)原設(shè)計(jì)草案。以100桶為單位，標(biāo)的原油為中東含硫原油。原油交割還是以全球主流的現(xiàn)貨交割方式，在自貿(mào)區(qū)和保稅區(qū)內(nèi)進(jìn)行保稅交割。除了上海自貿(mào)區(qū)，未來(lái)在大連、寧波、青島、廣州、廣州保稅區(qū)可能也會(huì)設(shè)庫(kù)。

　　由于交割細(xì)則并未公布，因此交割流轉(zhuǎn)是以國(guó)內(nèi)常規(guī)的注冊(cè)倉(cāng)單方式，還是用全球主流的撮合交割方式目前尚未確定；但由于原油期貨定位國(guó)際化，后者或許具有更大可能性。以實(shí)物交割的方式，有助于建立起自貿(mào)區(qū)和港口原油庫(kù)存，提升商業(yè)原油儲(chǔ)備。劉建稱，以美國(guó)為例，NYMEX原油期貨交割地庫(kù)欣的庫(kù)存接近于總商業(yè)儲(chǔ)備的15%；以商業(yè)儲(chǔ)備作為政府儲(chǔ)備的補(bǔ)充是國(guó)際主流方式，因此，原油期貨有助于國(guó)內(nèi)整體原油儲(chǔ)備的提升，并提高國(guó)家能源安全等級(jí)。