許盛

　　備受關(guān)注的中國共產(chǎn)黨十八屆三中全會周二閉幕，會議通過《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，全面深化改革的總目標是完善和發(fā)展中國特色社會主義制度，推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化，會議對中國經(jīng)濟的長遠發(fā)展影響較大。

　　短期而言，10月份社會融資總量僅新增8564億元，環(huán)比下降5485億元。10月份銀行信貸新增5061億元，環(huán)比下降2809億元，由于前三季度信貸投放節(jié)奏偏快，四季度明顯受到年底信貸額度相對緊張的影響。10月份委托貸款，特別是信托貸款下降明顯，顯示政府繼續(xù)擠壓非標融資。周二央行僅僅開展90億元的逆回購以及農(nóng)發(fā)債、國開債的發(fā)行也加劇了市場流動性的緊張。我們注意到，本周10年期國債收益率一度上升至4.41%，接近2008年時的水平，國債期貨繼續(xù)大幅下跌至91.6元的水平。

　　上周末公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)在政府停擺的情況下異常強勁，加之即將上任的美聯(lián)儲主席耶倫稱：“QE不會永遠持續(xù)下去，購債時間越長，越有必要擔憂相關(guān)的風險?！笔袌鰮鷳n美聯(lián)儲可能不久后就會開始削減QE規(guī)模，全球熱錢又開始從亞洲新興市場撤出，美元兌多數(shù)亞洲貨幣出現(xiàn)了較大升值。

　　從以上分析，宏觀形勢對商品期價仍維持偏空的格局。雖然今年公布的甘蔗收購價格折算的蔗糖生產(chǎn)成本高達5000元/噸，我仍將白糖1401合約平倉了結(jié)，同時，繼續(xù)堅定地持有股指、橡膠、滬銅的空頭頭寸。

　?。ㄗ髡邽槿毱谪洸俦P手，2003年至2009年，總資產(chǎn)從5萬元上升到2500萬元）