曹乘瑜

　　11月15日，由香山財富論壇、中國金融技術(shù)研究院主辦，中國證券投資基金年鑒承辦的“2013年量化投資實踐應(yīng)用高層研修會”在京舉行。會上，業(yè)內(nèi)人士介紹，國內(nèi)無論是期貨市場還是股票市場，量化投資都已獲得明顯發(fā)展。而針對今年在量化投資方面出現(xiàn)的異常事件，與會人士認為，交易所應(yīng)當加強數(shù)據(jù)溝通，監(jiān)管層應(yīng)加強對監(jiān)管制度的研究，投資機構(gòu)則應(yīng)當加強內(nèi)部風(fēng)控，對交易員的交易倉位設(shè)置上限。香山財富論壇理事長范勇宏表示，中國量化投資已經(jīng)迎來很好的發(fā)展時機。

　　量化投資迅猛發(fā)展

　　今年11月8日在中金所推出的股指期權(quán)仿真交易頗受關(guān)注。在15日的研修會上，中國金融期貨交易所副總經(jīng)理戎志平表示，股指期權(quán)將極大地豐富量化投資策略，其對沖作用也將有助于開發(fā)各種保本產(chǎn)品。通過仿真交易和模擬測試可以推算，未來股指期權(quán)的合約量巨大，中金所正在研究組合保證金制度，降低保證金的資金占用，同時考慮制定波動率指數(shù)，為量化投資的專業(yè)投資人提供新資產(chǎn)。

　　相比量化投資在期貨期權(quán)市場上的快速發(fā)展，股票市場上的量化投資還處在起步階段，但是也發(fā)展迅速。上海證券交易所金融創(chuàng)新研究室研究員朱偉驊表示，目前滬市程序化交易主要應(yīng)用在ETF相關(guān)的套利交易和交易策略執(zhí)行上。根據(jù)上交所的數(shù)據(jù)，目前ETF套利中，基于折溢價的無風(fēng)險套利交易越來越活躍，近兩年以來，盈利套利占比得到大幅提高，達到54%。而且，由于對交易成本的重視和算法交易的逐步應(yīng)用，基金交易成本正在呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，這說明我國投資者在交易執(zhí)行策略上執(zhí)行得更好。

　　朱偉驊透露，股票市場上依靠IT系統(tǒng)輔助進行的程序化交易正在進入正軌，投資者的組合訂單正在增加，滬市撮合成交時間在10秒以內(nèi)的訂單已經(jīng)從2009年的51.36%上升到53.81%。

　　關(guān)注市場連鎖反應(yīng)

　　盡管量化投資在國內(nèi)得到蓬勃發(fā)展，但是今年股票市場上仍出現(xiàn)了異常事件，使得量化投資蒙上陰影。對此，中外專家紛紛提出了自己的建議。

　　朱偉驊表示，對于程序化交易，監(jiān)管層更關(guān)注的是市場產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)。目前機構(gòu)之間的互聯(lián)性越來越強，加上A股市場的羊群效應(yīng)非常嚴重，程序化交易一旦失控，后果將十分嚴重。他認為，在監(jiān)管制度上將要進行更深入的研究，對交易量、報單的成交筆值或者某一段時間內(nèi)的訂單流量等指標進行控制。此外，還要加強各個交易所平臺之間的溝通，尤其是交易所之間要進行數(shù)據(jù)的互通，這有利于穩(wěn)定市場價格和減少帶來潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　來自美國的Trade Station證券公司應(yīng)用技術(shù)分析副總裁Stanley Dash表示，嚴格的內(nèi)部風(fēng)控十分重要，可以采用的方法是，對每個交易員的交易倉位設(shè)置上限。

　　與會專業(yè)人士認為，量化投資的大勢不可擋。范勇宏認為，隨著市場監(jiān)管信息透明度越來越高，量化投資的數(shù)據(jù)模型和信息采集越來越準確，量化投資已經(jīng)迎來很好的發(fā)展時機。加上國內(nèi)對沖工具和衍生產(chǎn)品不斷推出，國內(nèi)投資者對絕對回報的需求增加，量化投資在對沖上的需求也越來越大。