倪銘婭

　　今年的期市可謂“喜事連連”，除了不斷“添丁”外，期市創(chuàng)新步伐也在加快。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，新的交易品種以及類似于國(guó)債期貨這類新的交易工具的出現(xiàn)，既豐富了投資者的選擇，也對(duì)其知識(shí)結(jié)構(gòu)和交易手段都提出了更高層次的要求；對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈投資者更是加大了風(fēng)險(xiǎn)管理能力方面的要求。觀察人士認(rèn)為，對(duì)于投資者而言，投資新品種應(yīng)多些理性少些熱度；對(duì)監(jiān)管層而言，選擇新品種同樣需要理性，應(yīng)始終堅(jiān)持以服務(wù)產(chǎn)業(yè)為立足點(diǎn)和出發(fā)點(diǎn)。

　　從近期上市的期貨新品種來(lái)看，新品上市首日交易量均較大，之后便出現(xiàn)快速萎縮跡象。這被市場(chǎng)歸結(jié)為新品種上市頻繁，導(dǎo)致期貨品種交易不活躍。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人日前如此解釋：上市新品種可能會(huì)引起資金特別是投機(jī)資金的重新配置，但不會(huì)從根本上改變一個(gè)品種的流動(dòng)性。目前一些期貨品種不活躍的原因，與現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)生重大變化、投資者參與受到限制等有關(guān)，與新品種上市關(guān)系不大。從成熟期貨市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，雖然上市了很多期貨品種，但多數(shù)交易并不活躍。

　　目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)參與者達(dá)到77萬(wàn)，資金規(guī)模超過(guò)2200億，兩者都在穩(wěn)步增長(zhǎng)，這與新品種、新產(chǎn)業(yè)、新客戶都密切相關(guān)。而且長(zhǎng)期以來(lái)，期貨市場(chǎng)的資金使用率一直在40%左右，近期略有升高，但也沒(méi)有超過(guò)45%，整體上看不存在資金緊張或者不足的狀況。此外，我國(guó)個(gè)別期貨品種不活躍的主要原因包括：由于國(guó)家宏觀調(diào)控政策等因素，價(jià)格波動(dòng)幅度小，投資者套保需求降低；品種剛上市，投資者參與有一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程；機(jī)構(gòu)投資者尚需逐步培育。目前，證監(jiān)會(huì)正會(huì)同交易所積極對(duì)產(chǎn)品合約和規(guī)則進(jìn)行研究修訂，積極培育機(jī)構(gòu)投資者，以期完善已有期貨品種。

　　因此，對(duì)投資者而言，理性面對(duì)新品種最關(guān)鍵一點(diǎn)是要做到理性投資。理性投資為的是防止期貨價(jià)格的暴漲暴跌，力爭(zhēng)為現(xiàn)貨市場(chǎng)傳遞公平、公正、公開(kāi)的價(jià)格信號(hào)。期貨市場(chǎng)的核心是價(jià)格，商品價(jià)格的頻繁、巨幅波動(dòng)，將令期市參與者遭遇打擊，最終惡果是導(dǎo)致市場(chǎng)成為無(wú)源之水、無(wú)本之木。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正在孕育重大轉(zhuǎn)變，投資者群體和交易行為日趨復(fù)雜和多元化，與此相對(duì)應(yīng)，期貨市場(chǎng)價(jià)格多維性波動(dòng)特征不斷凸顯，從而對(duì)既有和傳統(tǒng)的交易理念和模式造成巨大沖擊，在這一背景下，通過(guò)權(quán)威期貨價(jià)格的形成和輻射，可以促進(jìn)商品生產(chǎn)、流通和消費(fèi)，也能更好地為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行服務(wù)。

　　對(duì)監(jiān)管層而言，理性面對(duì)新品種，首先應(yīng)理性選擇新品種。要始終以服務(wù)產(chǎn)業(yè)為出發(fā)點(diǎn)和立足點(diǎn)，側(cè)重于考慮促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，或者是目前定價(jià)較為被動(dòng)的品種。我國(guó)是全球商品生產(chǎn)、消費(fèi)大國(guó)，發(fā)展期貨市場(chǎng)的初衷是為了發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)功能，服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這就決定了我們首先要從服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)出發(fā)來(lái)選擇期貨品種。期貨市場(chǎng)“要立足于為產(chǎn)業(yè)服務(wù)”。毫無(wú)疑問(wèn)，這不但是一個(gè)期貨品種長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的前提，也是我國(guó)期貨市場(chǎng)存在和發(fā)展的根本目的。

　　其次，要理性呵護(hù)新品種。任何一個(gè)期貨品種從上市伊始到培育成熟都需要一段時(shí)間，操之過(guò)急、拔苗助長(zhǎng)的態(tài)度并不可取；唯有遵循規(guī)律，理性呵護(hù)才是新品種發(fā)展所真正需要的。這需要我們大力做深做透既有品種。既有品種運(yùn)作規(guī)范，可以增強(qiáng)市場(chǎng)信心，為新品種的發(fā)展樹(shù)立標(biāo)桿。以粳稻期貨而言，可以和鄭商所運(yùn)行較為成熟的小麥來(lái)比較：同屬大宗糧食商品，關(guān)系國(guó)計(jì)民生，價(jià)格受國(guó)家調(diào)控影響較大，所以受投機(jī)資金影響較小，價(jià)格波動(dòng)也會(huì)相對(duì)合理；期現(xiàn)緊密性強(qiáng)，也為稻谷產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與期貨市場(chǎng)提供了前提。

　　此外，根據(jù)品種差異發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。針對(duì)工業(yè)品及農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)等大宗商品，增加套保投資者的參與是發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的主要方式。產(chǎn)業(yè)投資者的積極參與和發(fā)展壯大是完善期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定有效運(yùn)行的必要條件。鼓勵(lì)企業(yè)參與套保。參考國(guó)外商業(yè)銀行的操作模式，在對(duì)參與套保的客戶的方案進(jìn)行嚴(yán)格審核后，商業(yè)銀行可在資金上給予支持，不必強(qiáng)調(diào)參與期貨市場(chǎng)的資金是自有的還是信貸的。努力解決套期保值者的倉(cāng)單抵押?jiǎn)栴}，倉(cāng)單融資上給予優(yōu)惠和便利。針對(duì)目前套期保值方案設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單、套期保值比例不當(dāng)?shù)默F(xiàn)狀，由期貨公司對(duì)其客戶進(jìn)行詳細(xì)講解，幫助企業(yè)根據(jù)現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口的差異及頭寸的差異，制定適合的套保方案。構(gòu)筑一個(gè)以董事會(huì)與高管為戰(zhàn)略管理層面、相關(guān)風(fēng)控部門為監(jiān)控執(zhí)行層面、一線員工為操作層面的系統(tǒng)防御工程，發(fā)揮各級(jí)負(fù)責(zé)人的主觀能動(dòng)性，這樣既提高了企業(yè)期貨市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，又能保障套期保值業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行。