上周國債期貨價(jià)格波動(dòng)劇烈，為上市以來波動(dòng)性最大的一周，出現(xiàn)了大量的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。展望后市，現(xiàn)券市場基本面、資金面的弱勢也將制約國債期貨的表現(xiàn)，國債期貨中期依然維持看空觀點(diǎn)。另外，臨近12月份交割月，在保證金陸續(xù)上調(diào)的壓力下，市場的移倉換月或?qū)⒅鸩秸归_。上周TF 1403持倉量已由前一周的549手上升至904手，持倉量上升了65%；TF1403上周累計(jì)成交1640手，較前一周的582手上升了182%，均顯示主力合約1312持倉向1403合約的移倉換月已經(jīng)開始，注意移倉換月的過程中市場波動(dòng)性加大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　上周國債現(xiàn)券市場寒意凜凜，國債收益率一再超出市場預(yù)期向上突破。臨近月末和年末，資金緊張形勢開始有所顯現(xiàn)。展望未來，一級市場有520億元利率債發(fā)行，供給壓力較上周有所減??；近期債券市場面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)來自于臨近月末和年末的資金面壓力。上周五招標(biāo)的300億元3個(gè)月國庫現(xiàn)金定存利率為6%，較上一次國庫定存招標(biāo)利率上漲了177bp，也創(chuàng)下了自2011年9月以來的新高。這次國庫定存覆蓋了跨年時(shí)點(diǎn)，創(chuàng)新高的國庫現(xiàn)金存款中標(biāo)利率已經(jīng)初顯市場對年末資金的強(qiáng)烈需求。

　　在月末和年末市場資金需求較大供給有限的情況下，央行的態(tài)度對資金面的松緊起到?jīng)Q定性的作用。如果央行愿意向市場投放流動(dòng)性，則市場資金面還有改善的希望；如果央行不向市場投放資金，則市場的資金面難有改觀。但是近期央行數(shù)度暫停逆回購，央行第三季度貨幣政策報(bào)告也重申鎖長放短的操作思路，充分顯示了央行貨幣政策中性偏緊的態(tài)度。上周四在銀行間市場7天期回購利率已經(jīng)接近4%的情況下，央行依然停止逆回購，顯示央行認(rèn)為目前的資金利率水平可以接受的，維持資金緊平衡的態(tài)度堅(jiān)決。在這樣的情況下，很難期望央行施以援手，接下來直至年末的一個(gè)半月資金面狀況令人擔(dān)憂，不排除資金利率持續(xù)保持在4%以上。