股指期貨價差交易

　　投機者經(jīng)常利用不同市場之間的價差進行套利交易，即利用預(yù)期的一個市場相對于另一市場的表現(xiàn)的差別。芝商所E-迷你標(biāo)普特選行業(yè)（Select Sector）股指期貨可以在這方面幫助您。芝商所E-迷你標(biāo)普特選行業(yè)股指期貨（特選行業(yè)期貨）于2011年3月推出。9種不同期貨合約的標(biāo)的指數(shù)代表標(biāo)普500指數(shù)中的子組合。 具體來說，這些指數(shù)分別為經(jīng)濟體系中的非必需消費品（IXY）、消費必需品（IXR）、能源（IXE）、金融（IXM）、健康護理（IXV）、工業(yè)（IXI）、原材料（IXB）、科技（IXT）和公用事業(yè)（ICU）行業(yè)。 其中，標(biāo)普500指數(shù)中的信息技術(shù)與電信行業(yè)加在一起構(gòu)成科技行業(yè)指數(shù)。以上9種合約除金融行業(yè)指數(shù)合約按“250美元×指數(shù)”結(jié)算外，其余期貨合約均按“100美元×指數(shù)”所得數(shù)值以現(xiàn)金結(jié)算。

　　為了進行市場間的價差交易，必須得出所謂的“價差比率”。價差比率為在兩個市場里為平衡兩邊所持頭寸的貨幣價值而必須持有的股指期貨的比率或數(shù)量。

　　以下公式可用于此用途，其中價值1 和價值2分別表示價差交易對象兩種股指期貨合約的貨幣價值。

　　價差比率= Value1 ÷ Value2

　　例如，2012年7月16日，2012年9月E-迷你標(biāo)普金融特選行業(yè)（Financial Select Sector）期貨合約報價為146.15，定價為36537.50美元（250美元×146.15）。 2012年9月E-迷你標(biāo)普工業(yè)特選行業(yè)（Select Sector Industrial）期貨合約的定價為34410.00美元（100美元 × 344.10）。

　　經(jīng)計算，價差比率為1.062， 這表明投資者可用21張工業(yè)指數(shù)期貨合約來平衡20張金融指數(shù)期貨。

　　價差比率=Value金融÷Value工業(yè)=36537.50美元÷34410.00美元=1.062

　　因此，如果投資者認為金融行業(yè)在2012年中期表現(xiàn)會超過市場中工業(yè)行業(yè)，那么投資者可能買入20張金融特選行業(yè)期貨，并買入21張工業(yè)特選行業(yè)期貨合約。或者投資者會選擇以類似比率（如1：1或10：11等）來交易價差。

　　“價差比率”除了表示建立市場間價差的合適方式外，也是觀察價差隨時間變動的方便途徑。 由于這些比率為動態(tài)數(shù)據(jù)，投資者在下單交易時必須了解最新價差比率。

　　預(yù)期金融行業(yè)未來走勢超過工業(yè)行業(yè)→買入20張金融行業(yè)期貨并賣出21張工業(yè)行業(yè)期貨

　　使用股指期貨進行風(fēng)險管理

　　雖然國內(nèi)股市在過去十年當(dāng)中波動非常大，但是總體來看，市場并未產(chǎn)生多大的正收益率。這對控制波動性在可接受水平的同時還需產(chǎn)生可觀回報的股票資產(chǎn)經(jīng)理構(gòu)成了嚴峻的挑戰(zhàn)。

　　因此，我們對幾種較受歡迎的股指期貨應(yīng)用策略展開研究，包括（1）貝塔值調(diào)整（beta adjustment），（2）期權(quán)策略（option strategies），（3）現(xiàn)金“證券化”（cash “equitization”），（4）多頭/空頭策略（long/short strategies），（5）策略性輪換（tactical rotation），（6）有條件的再平衡（conditional rebalancing），（7）可轉(zhuǎn)移阿爾法（portable alpha）策略。在后面幾期的教育專欄中，我們會一一為您講述這些策略。