近日，國內(nèi)資金偏緊，貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率繼續(xù)走高，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升，因此國債期貨延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，上周五國債期貨再創(chuàng)上市新低。預(yù)計(jì)在年底前，國債期貨中線下跌趨勢(shì)難改，短線TF1312合約價(jià)格將下探91.000元大關(guān)。

　　經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)健回升

　　上周五，國家能源局公布的10月全社會(huì)用電量同比增長9.5%，超過1―10月累計(jì)同比增速7.4%；10月環(huán)比增長7.2%，顯示10月經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)健增長。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長加快，對(duì)于國債價(jià)格產(chǎn)生較大的下行壓力。

　　資金利率繼續(xù)走高

　　國內(nèi)資金利率繼續(xù)大幅上揚(yáng)，Shibor 1W和2W期限分別上行111.8BP和141.7BP，至5.3110%和5.9020%。此外，當(dāng)日銀行間市場(chǎng)回購定盤利率亦大幅飆漲，7天期利率上漲107BP，14天期暴漲150BP，至6%。上周市場(chǎng)有240億元逆回購和100億元央票到期，央行在公開市場(chǎng)上進(jìn)行了90億元逆回購操作，并發(fā)行了100億元央票，最終實(shí)現(xiàn)資金凈回籠150億元，連續(xù)兩周實(shí)現(xiàn)凈回籠。同時(shí)，財(cái)政部上周四招標(biāo)的300億元3個(gè)月期國庫現(xiàn)金存款中標(biāo)利率高達(dá)6%，創(chuàng)下自2011年9月以來新高。

　　“二次錢荒”漸行漸近

　　近日國內(nèi)資金面緊張局面絲毫沒有改變，上周四央行取消例行的14天逆回購，更是向市場(chǎng)透露適度收緊貨幣政策的信號(hào)。考慮到年末將近，各家銀行吸儲(chǔ)大戰(zhàn)即將拉開，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)將提前準(zhǔn)備資金過冬，商業(yè)銀行不但不愿意出金，而且更樂意囤金，以便在年末資金利率高企時(shí)高拋獲利。同時(shí)，由于市場(chǎng)擔(dān)心限制同業(yè)業(yè)務(wù)的“9號(hào)文”即將出臺(tái)，各方都在末班車前狂攬同業(yè)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性更加緊張，債市寒意襲人。而且，銀行為了獲取更高的收益，減少國債等債券資產(chǎn)的配置，增加收益率更高的非標(biāo)資產(chǎn)配置，銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率也水漲船高。因此，在12月底前，國內(nèi)資金緊張局面難以有效緩解，資金利率仍有可能繼續(xù)走高，年內(nèi)“二次錢荒”漸行漸近，這將對(duì)國債期貨價(jià)格產(chǎn)生不可低估的下行壓力。

　　國債收益率曲線繼續(xù)上行

　　上周五，財(cái)政部招標(biāo)發(fā)行了2013年記賬式附息（二十四期）國債，本期國債為50年期固定利率附息債，競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)面值總額200億元。該期國債最后中標(biāo)利率為5.31%，大幅高于前一日曲線，并創(chuàng)下歷史新高。受此影響，國債收益率曲線長端整體大幅上行。具體來看，國債收益率曲線10年期在報(bào)價(jià)帶動(dòng)下上行10BP，至4.60%，創(chuàng)下2005年3月以來新高；50年期上行10BP，至5.157%；5年期上行6.98BP，至4.4698%，創(chuàng)下2004年8月18日以來的新高。中長期國債收益率曲線持續(xù)上行，無疑是導(dǎo)致近期國債期貨價(jià)格持續(xù)下跌的主要現(xiàn)貨因素之一。從趨勢(shì)上看，5年期國債收益率曲線有望繼續(xù)上行，從而將抑制國債期貨價(jià)格上行。

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